事件:公司发布2021 年年度报告,21 年公司实现营业收入893 亿元,同比增长19.5%,实现归母净利润20 亿元,同比增长219%。其中,公司Q4 单季实现营收274 亿,同比增长38.8%,环比增长10.9%,实现归母净利润0.35 亿元,同比下降97.2%,环比下降95.1%。
点评:
检修致销量大幅下滑,行业景气上行带动21 年业绩高增长:21 年油价大幅上涨带动公司主营产品价格同比大幅增长。21 年公司柴油、汽油、航空煤油销售均价分别为5497、7322、3700 元/吨,分别同比+36%、+23%、+34%;对二甲苯、苯、乙二醇、环氧乙烷均价分别为5643、6141、4651、6778 元/吨,分别同比+41%、+82%、+30%、+11%;聚乙烯、聚丙烯、聚酯切片、腈纶、涤纶均价分别为8713、8660、5593、15859、6322 元/吨,分别同比+18%、+12%、+29%、+47%、+13%。公司21 年柴油、汽油、航空煤油产量分别为339、340、119 万吨,分别同比-14.9%、+3.8%、+5.3%;对二甲苯、苯、乙二醇、环氧乙烷产量分别为50、31、15、34 万吨,分别同比-25.1%、-17.6%、-36.3%、+7.2%;聚乙烯、聚丙烯、聚酯切片产量分别为50、46、32 万吨,分别同比-14.6%、-7.5%、-0.6%。21 年Q2 公司实施了历史上规模最大的一次停工检修,导致Q2 单季开工率下滑,致公司大部分主营产品销量大幅下滑。油价上涨致原材料价格大幅增长,公司主营业务毛利率同比下滑。2021 年公司石油产品、中间石化产品、树脂及塑料、合成纤维毛利率分别同比下降1.2pct、12.4 pct、12.8 pct、19.3 pct。
碳纤维项目稳步推进,持续打造碳纤维产业集群:碳钎维复材性能优异,下游需求良好,应用领域广泛,预计“十四五”期间,碳钎维复材将迎来高速发展期,未来发展空间广阔。21 年,公司1500 吨/年PAN 基碳纤维项目顺利建成投产,氢燃料电池供氢中心完成试装车,2.4 万吨/年原丝、1.2 万吨/年48K 大丝束碳纤维项目、第三回路220KV 电源进线工程建设加速推进,其中48K 大丝束项目预计2022 年四季度前完成一期6000 吨碳纤维产能建设,二期将于2024 年底完成,建成后公司将形成1.35 万吨碳钎维产能。公司将尽快突破以大丝束碳纤维为基础的复合材料成型技术,全面推进技术改造和提质升级项目开工建设,努力打造世界一流的绿色能源、精细化工、高端材料产业基地。
盈利预测、估值与评级:考虑到油价上涨,公司作为炼化企业成本增加,因此我们下调公司2022-2023 年盈利预测,新增2024 年盈利预测,预计公司2022-2024年的净利润分别为21.47(下调38%)/22.97(下调35%)/24.67 亿元,对应EPS 分别为0.20/0.21/0.23 元。公司碳纤维项目稳步推进,未来发展空间广阔,也因此维持对公司A 股、H 股的“增持”评级。
风险提示:原油价格大幅波动风险,下游需求不及预期风险。
事件:公司發佈2021 年年度報告,21 年公司實現營業收入893 億元,同比增長19.5%,實現歸母淨利潤20 億元,同比增長219%。其中,公司Q4 單季實現營收274 億,同比增長38.8%,環比增長10.9%,實現歸母淨利潤0.35 億元,同比下降97.2%,環比下降95.1%。
點評:
檢修致銷量大幅下滑,行業景氣上行帶動21 年業績高增長:21 年油價大幅上漲帶動公司主營產品價格同比大幅增長。21 年公司柴油、汽油、航空煤油銷售均價分別爲5497、7322、3700 元/噸,分別同比+36%、+23%、+34%;對二甲苯、苯、乙二醇、環氧乙烷均價分別爲5643、6141、4651、6778 元/噸,分別同比+41%、+82%、+30%、+11%;聚乙烯、聚丙烯、聚酯切片、腈綸、滌綸均價分別爲8713、8660、5593、15859、6322 元/噸,分別同比+18%、+12%、+29%、+47%、+13%。公司21 年柴油、汽油、航空煤油產量分別爲339、340、119 萬噸,分別同比-14.9%、+3.8%、+5.3%;對二甲苯、苯、乙二醇、環氧乙烷產量分別爲50、31、15、34 萬噸,分別同比-25.1%、-17.6%、-36.3%、+7.2%;聚乙烯、聚丙烯、聚酯切片產量分別爲50、46、32 萬噸,分別同比-14.6%、-7.5%、-0.6%。21 年Q2 公司實施了歷史上規模最大的一次停工檢修,導致Q2 單季開工率下滑,致公司大部分主營產品銷量大幅下滑。油價上漲致原材料價格大幅增長,公司主營業務毛利率同比下滑。2021 年公司石油產品、中間石化產品、樹脂及塑料、合成纖維毛利率分別同比下降1.2pct、12.4 pct、12.8 pct、19.3 pct。
碳纖維項目穩步推進,持續打造碳纖維產業集羣:碳釺維復材性能優異,下游需求良好,應用領域廣泛,預計“十四五”期間,碳釺維復材將迎來高速發展期,未來發展空間廣闊。21 年,公司1500 噸/年PAN 基碳纖維項目順利建成投產,氫燃料電池供氫中心完成試裝車,2.4 萬噸/年原絲、1.2 萬噸/年48K 大絲束碳纖維項目、第三回路220KV 電源進線工程建設加速推進,其中48K 大絲束項目預計2022 年四季度前完成一期6000 噸碳纖維產能建設,二期將於2024 年底完成,建成後公司將形成1.35 萬噸碳釺維產能。公司將盡快突破以大絲束碳纖維爲基礎的複合材料成型技術,全面推進技術改造和提質升級項目開工建設,努力打造世界一流的綠色能源、精細化工、高端材料產業基地。
盈利預測、估值與評級:考慮到油價上漲,公司作爲煉化企業成本增加,因此我們下調公司2022-2023 年盈利預測,新增2024 年盈利預測,預計公司2022-2024年的淨利潤分別爲21.47(下調38%)/22.97(下調35%)/24.67 億元,對應EPS 分別爲0.20/0.21/0.23 元。公司碳纖維項目穩步推進,未來發展空間廣闊,也因此維持對公司A 股、H 股的“增持”評級。
風險提示:原油價格大幅波動風險,下游需求不及預期風險。