核心观点：
公司公布2021 年业绩，全年实现收入总额59.85 亿港元，同比增长7%；实现归母净利润25.73 亿港元，同比增长14%。
基金管理规模保持净增长。期末资管规模同比增长11%至2031 亿港元。（1）二级市场基金规模净增加178 亿港元，固收类产品占比升至86%。（2）一级市场基金中，期末人民币基金占比提升至83%。光大安石在管规模569 亿港元，持平期初。年内公司完成发行首支S 基金，首期规模4 亿元人民币。（3）母基金规模持平期初。但受个别母基金管理费收取方式改变影响，整体已赚取管理费收入同比下降3.5%。已投项目中，境外投资项目及硬科技板块估值提升，带动未实现收益同比大增16.58 亿港元，但退出端受市场波动影响，年内退出项目数缩量，已实现投资收益同比减少16.34 亿港元。2021 年公司基金管理业务板块退出项目42 个（2020 年为70 个），回流现金约38 亿港元（2020年为124 亿港元）。
自有资金投资业务收入同比下降44%，其中持股光大银行、光大证券股权的基石性投资收益增长8%至12.78 亿港元，占公司收入总额21%，年内均未减持。但财务性投资项目估值变化及风险计提拖累收益转负，重要投资企业（中飞租、特斯联、光大养老）实现盈利亦未及去年高水平（2020 年特斯联完成融资实现估值提升，基数较高）。
盈利预测与投资建议：资管规模稳增长可支持管理费收入持续增长，部分基金进入退出期，市场估值修复有助公司实现良好投资收益。公司分红稳定，2019-2021 年派息率为36%-38%。预计2022 年公司实现归母净利润30.07 亿港元，同比增长17%。公司近年PE 中枢在6-8x，业绩增长稳健，给予公司2022E 约为7x PE 估值，合理价值12.46港元/股。一级市场环境改善，估值仍有提升空间。维持“买入”评级。
风险提示：市场波动导致资产估值下降、项目退出进度不及预期等。
核心觀點：
公司公佈2021 年業績，全年實現收入總額59.85 億港元，同比增長7%；實現歸母淨利潤25.73 億港元，同比增長14%。
基金管理規模保持淨增長。期末資管規模同比增長11%至2031 億港元。（1）二級市場基金規模淨增加178 億港元，固收類產品佔比升至86%。（2）一級市場基金中，期末人民幣基金佔比提升至83%。光大安石在管規模569 億港元，持平期初。年內公司完成發行首支S 基金，首期規模4 億元人民幣。（3）母基金規模持平期初。但受個別母基金管理費收取方式改變影響，整體已賺取管理費收入同比下降3.5%。已投項目中，境外投資項目及硬科技板塊估值提升，帶動未實現收益同比大增16.58 億港元，但退出端受市場波動影響，年內退出項目數縮量，已實現投資收益同比減少16.34 億港元。2021 年公司基金管理業務板塊退出項目42 個（2020 年爲70 個），回流現金約38 億港元（2020年爲124 億港元）。
自有資金投資業務收入同比下降44%，其中持股光大銀行、光大證券股權的基石性投資收益增長8%至12.78 億港元，佔公司收入總額21%，年內均未減持。但財務性投資項目估值變化及風險計提拖累收益轉負，重要投資企業（中飛租、特斯聯、光大養老）實現盈利亦未及去年高水平（2020 年特斯聯完成融資實現估值提升，基數較高）。
盈利預測與投資建議：資管規模穩增長可支持管理費收入持續增長，部分基金進入退出期，市場估值修復有助公司實現良好投資收益。公司分紅穩定，2019-2021 年派息率爲36%-38%。預計2022 年公司實現歸母淨利潤30.07 億港元，同比增長17%。公司近年PE 中樞在6-8x，業績增長穩健，給予公司2022E 約爲7x PE 估值，合理價值12.46港元/股。一級市場環境改善，估值仍有提升空間。維持“買入”評級。
風險提示：市場波動導致資產估值下降、項目退出進度不及預期等。
