事件:公司2021 实现营收95.29 亿元,同比增长13.2%;归母净利润5.53亿元,同比下滑2.13%。单季度看,21 Q4 实现营收22.56 亿元(同比+55.58%,环比-6.07%),归母净利润1.23 亿元(同比-1.63%,环比+23%)。
点评:铝塑膜业务量价齐升收入高增,传统业务稳步开拓新客群。(1)铝塑膜业务:2021 年铝塑膜收入3.65 亿元(+58.1%);铝塑膜毛利率32.44%(-2.75pcts);销量2216.8 万平(+48.8%);其中动力储能用铝塑膜销量占比55%;均价16.4 元/平,同增0.9 元/平。21 年初,紫江新材料进入比亚迪DMi 刀片电池供应链,开启国内软包锂电材料在方形锂电池中的应用,21H2 引入ATL 和比亚迪为紫江新材料战略投资者。目前公司铝塑膜设计产能3660 万平/年,21 年产能利用率70.9%,已与ATL、比亚迪、鹏辉能源、多氟多等知名厂商建立稳定合作关系。(2)传统业务:公司传统业务巩固已有市场份额的同时积极开拓新客户。2021 年公司实现了可口可乐系统业务的增长,扩大了蓝月亮的供应品类,顺利投产光明、蒙牛、卡士等新合作项目同时开拓元气森林、喜茶、正新、大窑、奈雪等新兴品牌客户。分产品看PET 瓶及瓶坯/皇冠盖及标签/塑料防盗盖/彩色纸包装印刷/OEM 饮料实现营收15.8 /14.2 /5.04 /17.3 /7.96 亿元,同增15.7% /29.8% /20.3% /14.2% /24.5%。
原材料涨价致使利润率下滑,费用率管控良好。报告期内公司毛利率同比下滑0.16pct 至21.2%,净利率同比下滑0.74pct 至6.32%。利润率下滑主要是由于原材料价格的上涨以及土地增值税大幅增加。费用率同比下降0.13pct 至12.77%。其中销售费用率为2.3%(0.29pct),管理费用率为6.17%(-0.01pct)且去年同期存在社保减免,财务费用率1.17%,(-0.31pct),研发费用率3.13%(+ 0.49pct),主要系公司增加研发投入导致材料投入增加。
投资建议:预计2022-2024 年公司归母净利润分别为7.47 /9.5 /11.3 亿元。对应PE 分别为12.61 /9.92 /8.34 倍。首次覆盖,给予“买入”评级,对应目标价10.7 元/股。
风险提示:原材料价格变动风险,业绩预测与估值判断不及预期等。
事件:公司2021 實現營收95.29 億元,同比增長13.2%;歸母淨利潤5.53億元,同比下滑2.13%。單季度看,21 Q4 實現營收22.56 億元(同比+55.58%,環比-6.07%),歸母淨利潤1.23 億元(同比-1.63%,環比+23%)。
點評:鋁塑膜業務量價齊升收入高增,傳統業務穩步開拓新客群。(1)鋁塑膜業務:2021 年鋁塑膜收入3.65 億元(+58.1%);鋁塑膜毛利率32.44%(-2.75pcts);銷量2216.8 萬平(+48.8%);其中動力儲能用鋁塑膜銷量佔比55%;均價16.4 元/平,同增0.9 元/平。21 年初,紫江新材料進入比亞迪DMi 刀片電池供應鏈,開啓國內軟包鋰電材料在方形鋰電池中的應用,21H2 引入ATL 和比亞迪爲紫江新材料戰略投資者。目前公司鋁塑膜設計產能3660 萬平/年,21 年產能利用率70.9%,已與ATL、比亞迪、鵬輝能源、多氟多等知名廠商建立穩定合作關係。(2)傳統業務:公司傳統業務鞏固已有市場份額的同時積極開拓新客戶。2021 年公司實現了可口可樂系統業務的增長,擴大了藍月亮的供應品類,順利投產光明、蒙牛、卡士等新合作項目同時開拓元氣森林、喜茶、正新、大窯、奈雪等新興品牌客戶。分產品看PET 瓶及瓶坯/皇冠蓋及標籤/塑料防盜蓋/彩色紙包裝印刷/OEM 飲料實現營收15.8 /14.2 /5.04 /17.3 /7.96 億元,同增15.7% /29.8% /20.3% /14.2% /24.5%。
原材料漲價致使利潤率下滑,費用率管控良好。報告期內公司毛利率同比下滑0.16pct 至21.2%,淨利率同比下滑0.74pct 至6.32%。利潤率下滑主要是由於原材料價格的上漲以及土地增值稅大幅增加。費用率同比下降0.13pct 至12.77%。其中銷售費用率爲2.3%(0.29pct),管理費用率爲6.17%(-0.01pct)且去年同期存在社保減免,財務費用率1.17%,(-0.31pct),研發費用率3.13%(+ 0.49pct),主要系公司增加研發投入導致材料投入增加。
投資建議:預計2022-2024 年公司歸母淨利潤分別爲7.47 /9.5 /11.3 億元。對應PE 分別爲12.61 /9.92 /8.34 倍。首次覆蓋,給予“買入”評級,對應目標價10.7 元/股。
風險提示:原材料價格變動風險,業績預測與估值判斷不及預期等。