乐心医疗公布年报，收入创新高，利润整体承压乐心21 年营收18.2 亿（YoY:+36.2%）；归母净利润887 万元（YoY:-87.4%），符合此前预告。2021 年公司各业务线及整体销售实现较快增长，营收创历史新高；利润下滑主因：1）缺芯、原材料涨价、能源短缺及全球物流不畅使生产成本大幅攀升；2）公司海外业务收入占比达63.3%，人民币升值对利润影响较大；3）研发投入同比大幅提升。展望22 年，我们看好公司紧抓医疗健康IoT 及数字医疗黄金发展机遇，维持营收稳健增长，同时净利润有望在外部扰动消除、降本增效及产品结构优化下实现底部反弹。我们预测公司22-24年EPS 为0.54/0.87/0.97 元，考虑到公司战略转型与盈利修复需要一定时间，利润增速稳定性与行业龙头相比较弱，基于23 年估值给予乐心17.1x PE（可比公司Wind 一致预期均值：17.6x），维持目标价14.91 元，维持买入评级。
2021 年智能可穿戴业务营收翻倍，关注2022 年公司盈利能力修复收入端，21 年公司各项业务收入均实现稳健增长，其中智能可穿戴在大客户需求驱动下实现翻倍成长；利润端，由于原材料和物流成本上升，各项业务毛利率均有所下滑，综合毛利率同比-6.5pp。分业务看，21 年家用医疗产品营收7.6 亿元（YoY:+10.4%），毛利率同比降5.4pp；智能可穿戴产品营收7.2 亿元（YoY:+102.6%），毛利率同比降5.8pp；家用健康产品营收3.5 亿元（YoY:+21.5%），毛利率同比降3.5pp。公司22 年有望通过内部经营提效以及战略聚焦，优化客户、产品结构，改善盈利能力。
“健康IoT+数字健康服务”双轮驱动，看好公司长期成长潜力在全球人口老龄化加剧、流行疾病席卷及《健康中国2030 规划纲要》《“十四五”医疗装备产业发展规划》出台的催化下，健康IoT 与数字医疗黄金十年已至。根据年报，乐心坚持“健康IoT+数字健康服务”双轮驱动，已逐渐完善产业布局。在健康IoT 方面公司拥有全面的多维体征检测产品线，其中医疗级健康手表、电子血压计、脂肪测量仪、心贴已获二类医疗器械认证；与伟伦、WITHINGS、博朗、飞利浦等巨头建立了长期稳定的合作关系。目前，海外远程医疗需求旺盛，乐心将战略聚焦远程健康管理业务（RPM）为海外龙头客户提供健康管理设备，我们认为有助于公司提升市占率及利润空间。
维持目标价14.91 元，维持买入评级
我们看好公司在健康IoT 与数字医疗赛道的长期成长前景。但考虑到目前缺芯、疫情、成本上涨等因素仍持续，下调22 年归母净利润预期至1.16 亿元（前值1.34 亿）；随着优化业务组合、加强管控、推进模块化等措施生效，公司盈利有望在中长期逐渐修复，给予23/24 年归母净利润预期1.86/2.07亿元。给予公司23 年17.1 倍PE，维持目标价14.91 元，维持买入评级。
风险提示：健康IoT 市场竞争加剧；疫情造成全球 3C 需求下滑风险。
樂心醫療公佈年報，收入創新高，利潤整體承壓樂心21 年營收18.2 億（YoY:+36.2%）；歸母淨利潤887 萬元（YoY:-87.4%），符合此前預告。2021 年公司各業務線及整體銷售實現較快增長，營收創歷史新高；利潤下滑主因：1）缺芯、原材料漲價、能源短缺及全球物流不暢使生產成本大幅攀升；2）公司海外業務收入佔比達63.3%，人民幣升值對利潤影響較大；3）研發投入同比大幅提升。展望22 年，我們看好公司緊抓醫療健康IoT 及數字醫療黃金髮展機遇，維持營收穩健增長，同時淨利潤有望在外部擾動消除、降本增效及產品結構優化下實現底部反彈。我們預測公司22-24年EPS 爲0.54/0.87/0.97 元，考慮到公司戰略轉型與盈利修復需要一定時間，利潤增速穩定性與行業龍頭相比較弱，基於23 年估值給予樂心17.1x PE（可比公司Wind 一致預期均值：17.6x），維持目標價14.91 元，維持買入評級。
2021 年智能可穿戴業務營收翻倍，關注2022 年公司盈利能力修復收入端，21 年公司各項業務收入均實現穩健增長，其中智能可穿戴在大客戶需求驅動下實現翻倍成長；利潤端，由於原材料和物流成本上升，各項業務毛利率均有所下滑，綜合毛利率同比-6.5pp。分業務看，21 年家用醫療產品營收7.6 億元（YoY:+10.4%），毛利率同比降5.4pp；智能可穿戴產品營收7.2 億元（YoY:+102.6%），毛利率同比降5.8pp；家用健康產品營收3.5 億元（YoY:+21.5%），毛利率同比降3.5pp。公司22 年有望通過內部經營提效以及戰略聚焦，優化客戶、產品結構，改善盈利能力。
“健康IoT+數字健康服務”雙輪驅動，看好公司長期成長潛力在全球人口老齡化加劇、流行疾病席捲及《健康中國2030 規劃綱要》《“十四五”醫療裝備產業發展規劃》出臺的催化下，健康IoT 與數字醫療黃金十年已至。根據年報，樂心堅持“健康IoT+數字健康服務”雙輪驅動，已逐漸完善產業佈局。在健康IoT 方面公司擁有全面的多維體徵檢測產品線，其中醫療級健康手錶、電子血壓計、脂肪測量儀、心貼已獲二類醫療器械認證；與偉倫、WITHINGS、博朗、飛利浦等巨頭建立了長期穩定的合作關係。目前，海外遠程醫療需求旺盛，樂心將戰略聚焦遠程健康管理業務（RPM）爲海外龍頭客戶提供健康管理設備，我們認爲有助於公司提升市佔率及利潤空間。
維持目標價14.91 元，維持買入評級
我們看好公司在健康IoT 與數字醫療賽道的長期成長前景。但考慮到目前缺芯、疫情、成本上漲等因素仍持續，下調22 年歸母淨利潤預期至1.16 億元（前值1.34 億）；隨着優化業務組合、加強管控、推進模塊化等措施生效，公司盈利有望在中長期逐漸修復，給予23/24 年歸母淨利潤預期1.86/2.07億元。給予公司23 年17.1 倍PE，維持目標價14.91 元，維持買入評級。
風險提示：健康IoT 市場競爭加劇；疫情造成全球 3C 需求下滑風險。
