投资逻辑
铁锂正极：1.产品力：铁锂逐步从同质化走向产品与成本差异。我们认为公司可凭借草酸法制备（高压实）铁锂正极站稳铁锂高端动力市场。2.上游：
公司通过共同出资、战略合作等方式联手四川思特瑞锂业、川恒股份等完成锂源、磷源等上游原材料布局，实现上下游一体化战略。3.下游：公司深度绑定下游优质电池厂商宁德时代，穿越周期能力无忧。4.降本路径清晰：铁锂行业降本路线多样，其中公司通过原材料使用多样性、供应链整合、精选产地等方式有望在未来打开草酸法降本通道。5.产能：预计公司铁锂22、23年年底名义产能或达12.2、22.2 万吨。6.价格：价格方面受铁锂上游原材料碳酸锂价格（已涨至50 万元/吨）影响，且目前看锂源供给紧张仍将持续，我们预计公司22、23 年铁锂正极价格或将维持在13 万元/吨以上高位。
智能电控：切入华为产业链，打造智能电控产品矩阵，形成集成优势。公司依托联合电子、华为，在车载电驱动减速器持续爬坡增量的基础上，继续打造智能电控产品矩阵，形成系统集成优势，其中一期15 万套/年车载电驱动减速器已完成量产，二期18 万套/年产能预计将于22 年上半年正式量产。
我们预计该板块22、23 年营收增速为220%、31%。
募投项目：公司2022 年 3 月已完成发行的定增募投资金总额不超过 15 亿元，其中 8.6 亿元用于新能源汽车智能电控业务， 2.72 亿元用于投建 5 万吨磷酸铁锂，3.68 亿元补充流动资金，有望助力公司发展。
投资建议与估值
公司深度绑定电池龙头宁德时代，无惧铁锂周期扰动，未来随着22 年新增铁锂产能、智能电控产能陆续投产，预计2021-2023 年公司净利润为4.08、7.19、10.97 亿元，参考可比公司，给予公司2022 年30 倍PE，目标市值216 亿元，对应目标价29.02 元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险
新能源电池技术迭代风险；汽车行业周期波动的风险；新能源锂电正极产能过剩风险；子公司升华科技业绩不及预期风险。
投資邏輯
鐵鋰正極：1.產品力：鐵鋰逐步從同質化走向產品與成本差異。我們認為公司可憑藉草酸法制備（高壓實）鐵鋰正極站穩鐵鋰高端動力市場。2.上游：
公司通過共同出資、戰略合作等方式聯手四川思特瑞鋰業、川恆股份等完成鋰源、磷源等上游原材料佈局，實現上下游一體化戰略。3.下游：公司深度綁定下游優質電池廠商寧德時代，穿越週期能力無憂。4.降本路徑清晰：鐵鋰行業降本路線多樣，其中公司通過原材料使用多樣性、供應鏈整合、精選產地等方式有望在未來打開草酸法降本通道。5.產能：預計公司鐵鋰22、23年年底名義產能或達12.2、22.2 萬噸。6.價格：價格方面受鐵鋰上游原材料碳酸鋰價格（已漲至50 萬元/噸）影響，且目前看鋰源供給緊張仍將持續，我們預計公司22、23 年鐵鋰正極價格或將維持在13 萬元/噸以上高位。
智能電控：切入華為產業鏈，打造智能電控產品矩陣，形成集成優勢。公司依託聯合電子、華為，在車載電驅動減速器持續爬坡增量的基礎上，繼續打造智能電控產品矩陣，形成系統集成優勢，其中一期15 萬套/年車載電驅動減速器已完成量產，二期18 萬套/年產能預計將於22 年上半年正式量產。
我們預計該板塊22、23 年營收增速為220%、31%。
募投項目：公司2022 年 3 月已完成發行的定增募投資金總額不超過 15 億元，其中 8.6 億元用於新能源汽車智能電控業務， 2.72 億元用於投建 5 萬噸磷酸鐵鋰，3.68 億元補充流動資金，有望助力公司發展。
投資建議與估值
公司深度綁定電池龍頭寧德時代，無懼鐵鋰週期擾動，未來隨着22 年新增鐵鋰產能、智能電控產能陸續投產，預計2021-2023 年公司淨利潤為4.08、7.19、10.97 億元，參考可比公司，給予公司2022 年30 倍PE，目標市值216 億元，對應目標價29.02 元/股，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險
新能源電池技術迭代風險；汽車行業週期波動的風險；新能源鋰電正極產能過剩風險；子公司昇華科技業績不及預期風險。
