21 年铁矿主业经营较好,维持“增持”评级
公司21 年实现营收18.2 亿元(yoy+27.0%);归母净利1.28 亿元(yoy-44.5%),基本符合前期业绩预告(2022-011)中1.29-1.70 亿元范围。
21Q4 实现营收3.2 亿元(yoy-23.3%、qoq-43.2%),归母净利-2.5 亿元(yoy-1166.3%、qoq-310.7%)。考虑到双碳背景下钢铁行业供给端或仍有弹性约束,22 年矿价中枢下移但或仍有支撑,我们预计公司22-24 年EPS为0.58/0.65/0.66 元(前值0.89/0.96/-元),可比公司PE(2022E)均值为12.6X,考虑公司业务较为纯粹且正积极寻求资源扩张,给予公司22 年14.5倍PE 估值,对应目标价8.41 元(前值10.61 元),维持“增持”评级。
21 年铁精粉价格大涨,单位毛利同比增47.1%
据公司年报,21 年公司铁精粉产量105.7 万吨(yoy-12.7%),球团产量48.0万吨(yoy+29.9%)。受益于21 年铁矿石价格上涨,公司黑色金属板块毛利率达31.0%(yoy+5.1pct),主业经营成果较好;21 年主要产品铁精粉均价1186 元/吨(yoy+37.9%),单位毛利430 元/吨(yoy+47.1%)。21Q4 公司归母净利同比转负,主要因21Q4 公司一次性计提统筹外费用及辞退福利2.4 亿元(公告编号:2021-084),补回后21 年归母净利为3.7 亿元(yoy+60.6%);且据公告(2021-090),后续不存在相关计提情况,因此此次一次性计提影响公司21 年业绩,但或有利于公司未来健康发展。
21 年销售毛利率同比增2.1pct,分红率23.3%
据公司年报,21 年公司销售毛利率为30.4%(yoy+2.1pct),期间费用率23.7%(yoy+12.8pct),主要因管理费用中计入统筹外费用及辞退福利2.4亿元,扣除后期间费用率为10.4%(yoy-0.5pct),同比小幅下行;销售净利率7.8%(yoy-8.4pct),补回统筹外费用及辞退福利2.4 亿元后为21.1%(yoy+4.9pct)。21 年公司拟每10 股派息0.5 元,均为现金分红,分红率为23.3%;另外,针对22 年,公司计划铁精粉产量不低于100 万吨,与21 年水平基本相当。
下游弹性供给约束下矿价仍有支撑,维持“增持”评级双碳政策背景下,21 年钢铁行业供给端约束较强,且由于预期和基本面间存在时间差导致铁矿价格出现大幅波动。22 年钢铁供给端暂未出台类似于21 年产量同比不增的刚性约束,但双碳大背景未变,且钢铁行业是碳排放大户之一,因此预计钢铁供给端或呈弹性约束,且有望持续,铁矿需求或不差,叠加疫情对海外供给存在的潜在影响,预计22 年铁矿价格中枢较21年或有下移,但或仍有支撑。
风险提示:宏观经济不及预期,下游需求不及预期,行业政策出现变化。
21 年鐵礦主業經營較好,維持“增持”評級
公司21 年實現營收18.2 億元(yoy+27.0%);歸母淨利1.28 億元(yoy-44.5%),基本符合前期業績預告(2022-011)中1.29-1.70 億元範圍。
21Q4 實現營收3.2 億元(yoy-23.3%、qoq-43.2%),歸母淨利-2.5 億元(yoy-1166.3%、qoq-310.7%)。考慮到雙碳背景下鋼鐵行業供給端或仍有彈性約束,22 年礦價中樞下移但或仍有支撐,我們預計公司22-24 年EPS爲0.58/0.65/0.66 元(前值0.89/0.96/-元),可比公司PE(2022E)均值爲12.6X,考慮公司業務較爲純粹且正積極尋求資源擴張,給予公司22 年14.5倍PE 估值,對應目標價8.41 元(前值10.61 元),維持“增持”評級。
21 年鐵精粉價格大漲,單位毛利同比增47.1%
據公司年報,21 年公司鐵精粉產量105.7 萬噸(yoy-12.7%),球團產量48.0萬噸(yoy+29.9%)。受益於21 年鐵礦石價格上漲,公司黑色金屬板塊毛利率達31.0%(yoy+5.1pct),主業經營成果較好;21 年主要產品鐵精粉均價1186 元/噸(yoy+37.9%),單位毛利430 元/噸(yoy+47.1%)。21Q4 公司歸母淨利同比轉負,主要因21Q4 公司一次性計提統籌外費用及辭退福利2.4 億元(公告編號:2021-084),補回後21 年歸母淨利爲3.7 億元(yoy+60.6%);且據公告(2021-090),後續不存在相關計提情況,因此此次一次性計提影響公司21 年業績,但或有利於公司未來健康發展。
21 年銷售毛利率同比增2.1pct,分紅率23.3%
據公司年報,21 年公司銷售毛利率爲30.4%(yoy+2.1pct),期間費用率23.7%(yoy+12.8pct),主要因管理費用中計入統籌外費用及辭退福利2.4億元,扣除後期間費用率爲10.4%(yoy-0.5pct),同比小幅下行;銷售淨利率7.8%(yoy-8.4pct),補回統籌外費用及辭退福利2.4 億元后爲21.1%(yoy+4.9pct)。21 年公司擬每10 股派息0.5 元,均爲現金分紅,分紅率爲23.3%;另外,針對22 年,公司計劃鐵精粉產量不低於100 萬噸,與21 年水平基本相當。
下游彈性供給約束下礦價仍有支撐,維持“增持”評級雙碳政策背景下,21 年鋼鐵行業供給端約束較強,且由於預期和基本面間存在時間差導致鐵礦價格出現大幅波動。22 年鋼鐵供給端暫未出臺類似於21 年產量同比不增的剛性約束,但雙碳大背景未變,且鋼鐵行業是碳排放大戶之一,因此預計鋼鐵供給端或呈彈性約束,且有望持續,鐵礦需求或不差,疊加疫情對海外供給存在的潛在影響,預計22 年鐵礦價格中樞較21年或有下移,但或仍有支撐。
風險提示:宏觀經濟不及預期,下游需求不及預期,行業政策出現變化。