公司21 年归母净利润8.01 亿元,同比下降17.0%公司发布21 年年报,全年实现收入/归母净利润57.8/8.01 亿元,同比分别+13.2%/-17.0%,实现扣非归母净利润7.34 亿元,同比下滑20.5%。其中Q4单季度实现收入16.37 亿元,同比增长32.4%,归母净利润1.09 亿元,同比下降24.1%。21 年公司水泥板块受需求下滑影响较大,但网络物流运输业务收入同比+2324%,使得营业收入同比上升,原煤价格上涨带来的成本上升导致公司净利润同比下降。
21 年水泥销量小幅下降,智慧物流业务增速迅猛公司21 年水泥相关主业实现销售收入48.9 亿元,同比小幅增长0.72%,21 年水泥及熟料销量1458 万吨,同比下降8%,吨均价同比上涨22 元达279 元/吨,受煤炭价格上涨影响,吨成本同比上涨33 元达205 元/吨,最终实现吨毛利74 元,同比下降11 元/吨。公司销售区域主要集中在宁夏、内蒙古地区,随着蒙西错峰置换效果逐渐显现,能耗双控日趋严格,区域供需格局优化,水泥价格有望走出洼地。公司21 年实现骨料/混凝土销量分别为720 万吨/196 万方,计划2022 年水泥产销量1350 万吨,骨料产销900 万吨,商混产销200 万方,预计水泥主业有望维持平稳增长。21 年公司加快推进智慧物流业务发展,实现收入5.9 亿元,同比大幅增长2324%,占整体收入比重提升至10%,22 年有望继续贡献利润增量。
21 年毛利率下滑叠加费用率增长导致净利率下降,资本结构保持优异21 年公司整体毛利率为24.7%,同比下滑8.1pct,其中建材行业/物流行业毛利率分别为27.3%/1.43%,同比分别-6.2/-9.5pct;21 年期间费用率7.4%,同比+0.5pct,其中管理/研发/财务费用率同比分别-0.1/+0.2/+0.4pct,研发费用率增加主要系研发项目经费投入增加所致,财务费用率提高主要系为筹划调配资金将部分银行承兑汇票进行贴现支付利息增加所致,最终实现归母净利率13.9%,同比下降5pct,盈利能力有所下降。期末资产负债率21.3%,同比小幅提高1.9pct,资本结构继续保持优良水平。
大股东增持强化发展信心,维持“买入”评级
公司为宁夏最大的水泥企业,市占率近50%,我们认为宁夏、内蒙地区水泥价格有望逐步走出洼地,公司水泥主业有望保持稳健增长,同时智慧物流业务有望加快发展。公司公告大股东中国建材将以自有资金增持公司股份,增持金额不低于7000 万元,不超过1 亿元,此次增持体现大股东对公司长期投资价值的认可。考虑到2021 年业绩不及预期,下调22-23 年净利润预测至8.9/9.5 亿元(前值:11.3/13.3 亿元),新增24 年预测10.0亿元,参考可比公司,认可给予公司22 年8 倍PE,目标价14.80 元,维持“买入”评级。
风险提示:水泥需求不及预期、旺季涨价不及预期、煤炭成本上涨等。
公司21 年歸母淨利潤8.01 億元,同比下降17.0%公司發佈21 年年報,全年實現收入/歸母淨利潤57.8/8.01 億元,同比分別+13.2%/-17.0%,實現扣非歸母淨利潤7.34 億元,同比下滑20.5%。其中Q4單季度實現收入16.37 億元,同比增長32.4%,歸母淨利潤1.09 億元,同比下降24.1%。21 年公司水泥板塊受需求下滑影響較大,但網絡物流運輸業務收入同比+2324%,使得營業收入同比上升,原煤價格上漲帶來的成本上升導致公司淨利潤同比下降。
21 年水泥銷量小幅下降,智慧物流業務增速迅猛公司21 年水泥相關主業實現銷售收入48.9 億元,同比小幅增長0.72%,21 年水泥及熟料銷量1458 萬噸,同比下降8%,噸均價同比上漲22 元達279 元/噸,受煤炭價格上漲影響,噸成本同比上漲33 元達205 元/噸,最終實現噸毛利74 元,同比下降11 元/噸。公司銷售區域主要集中在寧夏、內蒙古地區,隨着蒙西錯峯置換效果逐漸顯現,能耗雙控日趨嚴格,區域供需格局優化,水泥價格有望走出窪地。公司21 年實現骨料/混凝土銷量分別為720 萬噸/196 萬方,計劃2022 年水泥產銷量1350 萬噸,骨料產銷900 萬噸,商混產銷200 萬方,預計水泥主業有望維持平穩增長。21 年公司加快推進智慧物流業務發展,實現收入5.9 億元,同比大幅增長2324%,佔整體收入比重提升至10%,22 年有望繼續貢獻利潤增量。
21 年毛利率下滑疊加費用率增長導致淨利率下降,資本結構保持優異21 年公司整體毛利率為24.7%,同比下滑8.1pct,其中建材行業/物流行業毛利率分別為27.3%/1.43%,同比分別-6.2/-9.5pct;21 年期間費用率7.4%,同比+0.5pct,其中管理/研發/財務費用率同比分別-0.1/+0.2/+0.4pct,研發費用率增加主要系研發項目經費投入增加所致,財務費用率提高主要係為籌劃調配資金將部分銀行承兑匯票進行貼現支付利息增加所致,最終實現歸母淨利率13.9%,同比下降5pct,盈利能力有所下降。期末資產負債率21.3%,同比小幅提高1.9pct,資本結構繼續保持優良水平。
大股東增持強化發展信心,維持“買入”評級
公司為寧夏最大的水泥企業,市佔率近50%,我們認為寧夏、內蒙地區水泥價格有望逐步走出窪地,公司水泥主業有望保持穩健增長,同時智慧物流業務有望加快發展。公司公告大股東中國建材將以自有資金增持公司股份,增持金額不低於7000 萬元,不超過1 億元,此次增持體現大股東對公司長期投資價值的認可。考慮到2021 年業績不及預期,下調22-23 年淨利潤預測至8.9/9.5 億元(前值:11.3/13.3 億元),新增24 年預測10.0億元,參考可比公司,認可給予公司22 年8 倍PE,目標價14.80 元,維持“買入”評級。
風險提示:水泥需求不及預期、旺季漲價不及預期、煤炭成本上漲等。