全球胶带市场空间广阔，国内企业迎高端胶带进口替代节点，公司或成为最大黑马。2025 年全球胶带市场预计达744 亿美元，年均增速将达5.2%。当前全球胶带格局划分较为明确：海外企业占据高端工业胶带市场，国内企业主攻中低端民用胶带市场。而随着终端汽车、面板等行业向国内转移，国内胶带行业将迎来进口替代机遇。作为国内胶带龙头，与国内其他公司相比，公司具有研发实力强、成长速度快等优势，我们认为公司有望借此次进口替代的机会最先成长为全球胶带龙头。
短期扩产民用胶带，量增与降本逻辑共振：公司以高周转维持15%的ROE，持续扩产存量民用市场提升市占率。预计2022-2023 年公司产能将分别达47.8/53.4 亿平。此外，公司布局上游BOPP 膜上游降本、原料价格下行缓解成本压力也是短期利润修复的重要推动，我们测算BOPP 膜自产后成本可以节省700-1200 元/吨。
中期产品结构升级，利润体量将迎快增长：高端工业胶带进口替代的机会来临，公司或凭借高研发投入在未来3-5 年时间内完成进化。目前公司正向汽车线束胶带、医用胶带、可降解胶带等转型。
长期建立自有品牌、强化销售渠道：公司目前正在搭建全渠道营销推广平台，我们认为公司建立自己的品牌，以品牌强化渠道，构筑品牌+渠道壁垒将是长期发展的最优解。
投资建议：公司是民用胶带龙头，有望借国产替代机会成长为工业胶带龙头，预计公司2021-23 年实现归母净利润2.09/3.89/5.23 亿元。给予公司2022 年18xP/E，目标价36.67 元，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：新建产能投放不及预期、海运运价持续高企等
全球膠帶市場空間廣闊，國內企業迎高端膠帶進口替代節點，公司或成爲最大黑馬。2025 年全球膠帶市場預計達744 億美元，年均增速將達5.2%。當前全球膠帶格局劃分較爲明確：海外企業佔據高端工業膠帶市場，國內企業主攻中低端民用膠帶市場。而隨着終端汽車、面板等行業向國內轉移，國內膠帶行業將迎來進口替代機遇。作爲國內膠帶龍頭，與國內其他公司相比，公司具有研發實力強、成長速度快等優勢，我們認爲公司有望藉此次進口替代的機會最先成長爲全球膠帶龍頭。
短期擴產民用膠帶，量增與降本邏輯共振：公司以高週轉維持15%的ROE，持續擴產存量民用市場提升市佔率。預計2022-2023 年公司產能將分別達47.8/53.4 億平。此外，公司佈局上游BOPP 膜上游降本、原料價格下行緩解成本壓力也是短期利潤修復的重要推動，我們測算BOPP 膜自產後成本可以節省700-1200 元/噸。
中期產品結構升級，利潤體量將迎快增長：高端工業膠帶進口替代的機會來臨，公司或憑藉高研發投入在未來3-5 年時間內完成進化。目前公司正向汽車線束膠帶、醫用膠帶、可降解膠帶等轉型。
長期建立自有品牌、強化銷售渠道：公司目前正在搭建全渠道營銷推廣平臺，我們認爲公司建立自己的品牌，以品牌強化渠道，構築品牌+渠道壁壘將是長期發展的最優解。
投資建議：公司是民用膠帶龍頭，有望借國產替代機會成長爲工業膠帶龍頭，預計公司2021-23 年實現歸母淨利潤2.09/3.89/5.23 億元。給予公司2022 年18xP/E，目標價36.67 元，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：新建產能投放不及預期、海運運價持續高企等
