事件:
1)公司公告2021 年财报,实现营业收入3.40 亿元,同比增长107.87%;归母净利润1143 万元,同比增长55.90%;扣非后归母净利润681 万元,同比减少52.66%;
2)拟每10 股派发现金红利0.60 元(含税)、每10 股转增5 股。
点评:
公司“业务企服化、企服SaaS 化”转型成效显著,21 年收入同比高增108%。过去两年公司业务处于转型调整期,2021 年下半年业务战略升级完成,即完成了由to C 创始人培训到to B 企业服务领域的转型,以及企业服务SaaS 化的升级,转型后的成效显著,已在收入端体现,单季收入环比大幅增长,2021Q1-Q4 公司单季收入分别为0.29/0.70/0.87/1.54 亿元。利润端,2021 年公司毛利率46.7%(-13.6pct)、扣非后净利率2.0%(-6.8 pct),其中传统业务企业加速(创始人培训)毛利率相较于去年持平,整体利润率下滑的原因主要系新拓展业务所带来的相关成本费用的增加,尤其是培育的知识产权服务业务,正处于第一年的投入期,且SaaS 平台的研发投入增长175.5%至3337 万元,但相关业务订单与收入增长显著,预计后续随着业务的规模化放量,利润率有望回升。
企业加速基石业务稳步发展,企业服务创新业务快速增长。目前公司业务划分为两大板块:
1) 企业加速服务:收入1.47 亿元,同比增长43.9%,占比43.4%。
企业加速服务是针对企业创始人的战略管理咨询服务,是公司自成立以来的传统基础业务,为公司带来稳定、持续的营业收入。
截至本报告期末,公司企业加速服务客户数量8662 个,同比增长31%;期末合同订单6756 万元,较上年同期增加1662 万元;2) 企业服务:收入1.82 亿元,同比增长259.3%,占比53.42%。2021年公司重点围绕企业服务业务进行了全面升级,构建了全新产品矩阵,在原有城市拓展、营销服务基础上,新增了SaaS 模式服务、财税服务、知识产权服务等业务,新业务收入占总收入的比重高达34%。报告期内,公司企业服务客户数量新增5843 个,同比增长3484%;新增订单金额1.46 亿元,同比增长96%。
“企服SaaS 化”业务落地,加速赋能专精特新企业,也为公司打造第二增长曲线。公司坚定的向“业务企服化、企服SaaS 化”转型的原因在于to B 的空间大,且持续营利性更强,伴随着中小企业的全生命周期。公司转型已经取得了阶段性成果,2021 年下半年新产品逐步落地,企业知识产权SaaS 平台——黑马科创云于9 月末上线,促进第四季度收入大幅增长。公司于2020 年末就在寻求业务转型升级,2021 年恰逢“专精特新+北交所”的政策风口,天时地利人和,公司得以快速调动资源服务于产业发展趋势,以前积累的各类资源(产业资源、城市资源等)的价值到了释放期,且随着SaaS 服务的推进,我们预计公司业绩将加速释放,率先体现在收入端,后续利润率将呈上升趋势。
投资建议:当前,中小创企业迎来政策红利,公司主要聚焦于对中小企业的服务业务,亦将借中小企业快速发展之势扬帆起航。一方面,公司深耕培训(企业加速)业务十余年,培训(企业加速)业务的发展具有稳定性及可持续性,公司基本盘稳健;另一方面,公司业务升级至to B 端的企业服务业务,切入知识产权服务业务,庞大的客户群体、良好的政府合作关系、SaaS 化服务系统为公司科创知识产权服务业务的拓展带来天然优势,我们坚定看好公司科创知识产权服务业务的前景。我们预计公司2022-2024 年营收分别为5.3/8.2/11.7 亿元,成长性突出;净利润分别为0.35/0.74/1.35 亿元。通过分部估值法对公司各项业务进行估值加总,最终我们给予公司2022 年目标市值约为48 亿元,对应目标价约44 元。给予“买入-A”评级。
风险提示:市场竞争加剧,行业监管及市场管理对公司业务增长的影响,新业务拓展不及预期。
事件:
1)公司公告2021 年財報,實現營業收入3.40 億元,同比增長107.87%;歸母淨利潤1143 萬元,同比增長55.90%;扣非後歸母淨利潤681 萬元,同比減少52.66%;
2)擬每10 股派發現金紅利0.60 元(含稅)、每10 股轉增5 股。
點評:
公司“業務企服化、企服SaaS 化”轉型成效顯著,21 年收入同比高增108%。過去兩年公司業務處於轉型調整期,2021 年下半年業務戰略升級完成,即完成了由to C 創始人培訓到to B 企業服務領域的轉型,以及企業服務SaaS 化的升級,轉型後的成效顯著,已在收入端體現,單季收入環比大幅增長,2021Q1-Q4 公司單季收入分別爲0.29/0.70/0.87/1.54 億元。利潤端,2021 年公司毛利率46.7%(-13.6pct)、扣非後淨利率2.0%(-6.8 pct),其中傳統業務企業加速(創始人培訓)毛利率相較於去年持平,整體利潤率下滑的原因主要系新拓展業務所帶來的相關成本費用的增加,尤其是培育的知識產權服務業務,正處於第一年的投入期,且SaaS 平臺的研發投入增長175.5%至3337 萬元,但相關業務訂單與收入增長顯著,預計後續隨着業務的規模化放量,利潤率有望回升。
企業加速基石業務穩步發展,企業服務創新業務快速增長。目前公司業務劃分爲兩大板塊:
1) 企業加速服務:收入1.47 億元,同比增長43.9%,佔比43.4%。
企業加速服務是針對企業創始人的戰略管理諮詢服務,是公司自成立以來的傳統基礎業務,爲公司帶來穩定、持續的營業收入。
截至本報告期末,公司企業加速服務客戶數量8662 個,同比增長31%;期末合同訂單6756 萬元,較上年同期增加1662 萬元;2) 企業服務:收入1.82 億元,同比增長259.3%,佔比53.42%。2021年公司重點圍繞企業服務業務進行了全面升級,構建了全新產品矩陣,在原有城市拓展、營銷服務基礎上,新增了SaaS 模式服務、財稅服務、知識產權服務等業務,新業務收入佔總收入的比重高達34%。報告期內,公司企業服務客戶數量新增5843 個,同比增長3484%;新增訂單金額1.46 億元,同比增長96%。
“企服SaaS 化”業務落地,加速賦能專精特新企業,也爲公司打造第二增長曲線。公司堅定的向“業務企服化、企服SaaS 化”轉型的原因在於to B 的空間大,且持續營利性更強,伴隨着中小企業的全生命週期。公司轉型已經取得了階段性成果,2021 年下半年新產品逐步落地,企業知識產權SaaS 平臺——黑馬科創雲於9 月末上線,促進第四季度收入大幅增長。公司於2020 年末就在尋求業務轉型升級,2021 年恰逢“專精特新+北交所”的政策風口,天時地利人和,公司得以快速調動資源服務於產業發展趨勢,以前積累的各類資源(產業資源、城市資源等)的價值到了釋放期,且隨着SaaS 服務的推進,我們預計公司業績將加速釋放,率先體現在收入端,後續利潤率將呈上升趨勢。
投資建議:當前,中小創企業迎來政策紅利,公司主要聚焦於對中小企業的服務業務,亦將借中小企業快速發展之勢揚帆起航。一方面,公司深耕培訓(企業加速)業務十餘年,培訓(企業加速)業務的發展具有穩定性及可持續性,公司基本盤穩健;另一方面,公司業務升級至to B 端的企業服務業務,切入知識產權服務業務,龐大的客戶羣體、良好的政府合作關係、SaaS 化服務系統爲公司科創知識產權服務業務的拓展帶來天然優勢,我們堅定看好公司科創知識產權服務業務的前景。我們預計公司2022-2024 年營收分別爲5.3/8.2/11.7 億元,成長性突出;淨利潤分別爲0.35/0.74/1.35 億元。通過分部估值法對公司各項業務進行估值加總,最終我們給予公司2022 年目標市值約爲48 億元,對應目標價約44 元。給予“買入-A”評級。
風險提示:市場競爭加劇,行業監管及市場管理對公司業務增長的影響,新業務拓展不及預期。