公司是稀土回收 、废钢加工两大再生资源细分领域龙头企业公司形成了稀土回收及废钢回收两大再生资源业务及电梯零部件业务。公司废钢加工设备市占率约在 30%左右，是该领域龙头，同时完成了汽车拆解、废钢加工运营的全产业链布局。稀土回收领域，公司废料处理能力超过2 万吨，具备5500 吨镨钕氧化物产能，市占率超过25%，是行业绝对龙头，打通了废料收集-稀土回收-磁材加工的稀土回收产业链。同时，公司子公司威尔曼是电梯零部件领域细分龙头。
双碳背景下稀土需求向好，新能源车、工业电机等需求大幅增长我国稀土开采、冶炼产能占据全球主导地位，全球范围内短期供给增量主要来自国内总量控制指标的增长。2022 年第一批稀土开采、冶炼分离总量控制指标分别为100800 吨，同比增长20%。需求端，碳中和背景下稀土材料前景向好，高性能稀土永磁材料是新能源、节能环保等领域核心材料：我们测算新能源汽车是稀土永磁材料需求增量最大的下游，2025 年镨钕需求有望达2.46~4.10 万吨；稀土永磁工业电机对应2025 年镨钕需求有望达1.5 万吨；风电永磁电机2025 年镨钕需求有望倍增至1.2 万吨左右。
电炉炼钢减碳显著高增长确定，废钢产业链有望持续高景气钢铁行业碳排放量占全国的15%，是占比最大的制造业。长流程工艺吨钢碳排放强度约为1.46 吨CO2/吨钢，而短流程电炉吨这一数值为0.08，减碳效应显著。因此发展电炉钢是促进行业碳减排的有效手段。
《关于促进钢铁工业高质量发展的指导意见》等多项政策鼓励发展短流程炼钢。废钢是短流程电炉炼钢的主要碳素原料，将显著受益电炉钢产能的增长。2021 年我国炼钢用废钢约为2.33 亿吨，占粗钢产量为22.56%。这一水平与国际平均水平36%相比有较大提升空间；同时我国进入汽车报废高增长周期，也将成为废钢产业链重要的增长点之一。
行业估值的判断与评级说明
预计公司2021 年至2023 年归母净利分别为5.32 亿、7.11 亿和9.28亿，对应PE 为19x、14x 和11x。参照可比公司，公司有一定估值优势，且稀土回收、废钢业务高增长确定，首次覆盖，给予“推荐”评级。
风险提示：
稀土价格超预期波动，废钢、电梯毛利率控制不力的风险。
公司是稀土回收 、廢鋼加工兩大再生資源細分領域龍頭企業公司形成了稀土回收及廢鋼回收兩大再生資源業務及電梯零部件業務。公司廢鋼加工設備市佔率約在 30%左右，是該領域龍頭，同時完成了汽車拆解、廢鋼加工運營的全產業鏈佈局。稀土回收領域，公司廢料處理能力超過2 萬噸，具備5500 噸鐠釹氧化物產能，市佔率超過25%，是行業絕對龍頭，打通了廢料收集-稀土回收-磁材加工的稀土回收產業鏈。同時，公司子公司威爾曼是電梯零部件領域細分龍頭。
雙碳背景下稀土需求向好，新能源車、工業電機等需求大幅增長我國稀土開採、冶煉產能佔據全球主導地位，全球範圍內短期供給增量主要來自國內總量控制指標的增長。2022 年第一批稀土開採、冶煉分離總量控制指標分別爲100800 噸，同比增長20%。需求端，碳中和背景下稀土材料前景向好，高性能稀土永磁材料是新能源、節能環保等領域核心材料：我們測算新能源汽車是稀土永磁材料需求增量最大的下游，2025 年鐠釹需求有望達2.46~4.10 萬噸；稀土永磁工業電機對應2025 年鐠釹需求有望達1.5 萬噸；風電永磁電機2025 年鐠釹需求有望倍增至1.2 萬噸左右。
電爐鍊鋼減碳顯著高增長確定，廢鋼產業鏈有望持續高景氣鋼鐵行業碳排放量佔全國的15%，是佔比最大的製造業。長流程工藝噸鋼碳排放強度約爲1.46 噸CO2/噸鋼，而短流程電爐噸這一數值爲0.08，減碳效應顯著。因此發展電爐鋼是促進行業碳減排的有效手段。
《關於促進鋼鐵工業高質量發展的指導意見》等多項政策鼓勵發展短流程鍊鋼。廢鋼是短流程電爐鍊鋼的主要碳素原料，將顯著受益電爐鋼產能的增長。2021 年我國鍊鋼用廢鋼約爲2.33 億噸，佔粗鋼產量爲22.56%。這一水平與國際平均水平36%相比有較大提升空間；同時我國進入汽車報廢高增長週期，也將成爲廢鋼產業鏈重要的增長點之一。
行業估值的判斷與評級說明
預計公司2021 年至2023 年歸母淨利分別爲5.32 億、7.11 億和9.28億，對應PE 爲19x、14x 和11x。參照可比公司，公司有一定估值優勢，且稀土回收、廢鋼業務高增長確定，首次覆蓋，給予「推薦」評級。
風險提示：
稀土價格超預期波動，廢鋼、電梯毛利率控制不力的風險。
