发布盈警，预期21 年经调整净利润为2.2-2.4 亿元人民币公司于上周五收市后公布盈警，预期21 年度盈转亏，将录得经调整净亏损2.2-2.4 亿元人民币，主要由于（1）《诺亚之心》及《项目代号：Sigmar》因市场环境及产品调优而将上线时间由21 年延迟至22 年；（2）21 年上线的《梦想新大陆》表现不及预期；（3）研发团队扩张及对应的员工福利开支增加，以及外包技术服务的费用开支增加；及（4）自主发行的《鸿图之下》在多个国家和地区陆续上线，处于投入期及成长期，导致推广及广告开支增加。
预期今年将有4 款值得期待的游戏上线，迎产品大年预期年内将有4 款游戏上线，包括（1）MMORPG 品类大作《诺亚之心》，已进行3次封闭测试并在进行第二次付费测试，目前测试反馈较好，预期将于2Q22 上线，国内已获得版号并将由腾讯控股（ 700 HK）独代发行，海外将自主发行；（ 2）MMORPG+射击类游戏《AVATAR：Reckoning》，有知名IP 阿凡达加持，1 月首爆并于加拿大首次测试后获得好评，计划今年先海外上市，之后进入国内市场，由射击类全球顶尖发行商腾讯控股负责全球发行，将为今年重点游戏；（3）女性向题材游戏《以闪亮之名》，去年8 月首爆后获得市场关注，服装精致，并且给予玩家较高自由度对服装进行改造，市场内少见，近期正在进行海外版本测试，将先海外后国内自主发行，截至3 月上旬TapTap 预约数破127 万；（4）SLG 品类《项目代号：Sigmar》，已进行两轮Taptap 国内测试，效果较好，将先海外后国内自主发行。公司擅长MMORPG 品类游戏，并且通过2020 年上线的《鸿图之下》进入SLG 头部厂商行列，过往以研发精品游戏著称，几乎每半年至1 年可诞生一款爆款游戏。尽管去年因新游《梦想新大陆》表现不及预期及产品延迟上线导致收入存在压力，但公司仍在积极进行研发投入与积累。如果上述4 款游戏能够如期发行，今年将为公司的产品大年，值得期待。此外，公司公布了23 及24 年产品线，分别将有3 款及4 款新游上线。
下调目标价至8.00 港元，维持“增持”评级
下调21 年收入至10.2 亿元，考虑公司目前仍有11 款移动游戏运营，长线数据稳定，且将迎产品大年，预期22 年收入将同比大增75.9%至17.9 元。预期21 年经调整净亏损2.2 亿元，22 年则由于新游上线及研发团队已完成扩张，实现亏转盈，经调整净利润为3.1 亿元。以当前同业平均11.1 倍22E PE 进行估值，目标价8.00 港元，潜在升幅达16.8%，维持“增持”评级。年内重点关注新游上线后表现，有望成估值催化剂。
风险提示：（一）行业监管风险；（二）新游戏流水表现不及预期；（三）海外发行不及预期
發佈盈警，預期21 年經調整淨利潤爲2.2-2.4 億元人民幣公司於上週五收市後公佈盈警，預期21 年度盈轉虧，將錄得經調整淨虧損2.2-2.4 億元人民幣，主要由於（1）《諾亞之心》及《項目代號：Sigmar》因市場環境及產品調優而將上線時間由21 年延遲至22 年；（2）21 年上線的《夢想新大陸》表現不及預期；（3）研發團隊擴張及對應的員工福利開支增加，以及外包技術服務的費用開支增加；及（4）自主發行的《鴻圖之下》在多個國家和地區陸續上線，處於投入期及成長期，導致推廣及廣告開支增加。
預期今年將有4 款值得期待的遊戲上線，迎產品大年預期年內將有4 款遊戲上線，包括（1）MMORPG 品類大作《諾亞之心》，已進行3次封閉測試並在進行第二次付費測試，目前測試反饋較好，預期將於2Q22 上線，國內已獲得版號並將由騰訊控股（ 700 HK）獨代發行，海外將自主發行；（ 2）MMORPG+射擊類遊戲《AVATAR：Reckoning》，有知名IP 阿凡達加持，1 月首爆並於加拿大首次測試後獲得好評，計劃今年先海外上市，之後進入國內市場，由射擊類全球頂尖發行商騰訊控股負責全球發行，將爲今年重點遊戲；（3）女性向題材遊戲《以閃亮之名》，去年8 月首爆後獲得市場關注，服裝精緻，並且給予玩家較高自由度對服裝進行改造，市場內少見，近期正在進行海外版本測試，將先海外後國內自主發行，截至3 月上旬TapTap 預約數破127 萬；（4）SLG 品類《項目代號：Sigmar》，已進行兩輪Taptap 國內測試，效果較好，將先海外後國內自主發行。公司擅長MMORPG 品類遊戲，並且通過2020 年上線的《鴻圖之下》進入SLG 頭部廠商行列，過往以研發精品遊戲著稱，幾乎每半年至1 年可誕生一款爆款遊戲。儘管去年因新遊《夢想新大陸》表現不及預期及產品延遲上線導致收入存在壓力，但公司仍在積極進行研發投入與積累。如果上述4 款遊戲能夠如期發行，今年將爲公司的產品大年，值得期待。此外，公司公佈了23 及24 年產品線，分別將有3 款及4 款新游上線。
下調目標價至8.00 港元，維持“增持”評級
下調21 年收入至10.2 億元，考慮公司目前仍有11 款移動遊戲運營，長線數據穩定，且將迎產品大年，預期22 年收入將同比大增75.9%至17.9 元。預期21 年經調整淨虧損2.2 億元，22 年則由於新游上線及研發團隊已完成擴張，實現虧轉盈，經調整淨利潤爲3.1 億元。以當前同業平均11.1 倍22E PE 進行估值，目標價8.00 港元，潛在升幅達16.8%，維持“增持”評級。年內重點關注新游上線後表現，有望成估值催化劑。
風險提示：（一）行業監管風險；（二）新遊戲流水錶現不及預期；（三）海外發行不及預期
