投资要点
NCA前驱体全球出海领导者:公司为NCA前驱体全球龙头,2015年开发NCA三元前驱体,2017年向松下-特斯拉产业链批量供货NCA前驱体,2018年NCA三元前驱体出口量达到国内第一,2020年松下占公司收入比例达63%,预计受益特斯拉需求持续强势,短期订单无忧。
依托NCA技术优势,切入NCM前驱体打开成长天花板:NCA前驱体技术难度高于NCM,铝与镍钴的共沉淀更为困难,需要精确调控酸碱度和其他工艺。公司通过多年技术积累,解决了NCA均相共沉淀、一次颗粒形貌调控、粒度分布调控等关键问题,同时基于NCA和NCM工艺设备通用性,快速拓展NCM客户,贝特瑞、当升科技等NCM订单已放量。2022和2023年前驱体产能规划分别达到6万吨和11万吨,对应出货量有望实现快速增长。
布局回收业务助力一体化,提升成本竞争力和利润弹性:通过自主研发的“萃杂不萃镍”湿法冶金技术,公司实现从包含废旧电池和含镍废料等粗制资源中提炼出高纯硫酸镍等产品。通过与资源回收龙头威立雅成立合资公司,布局2万吨废旧三元锂动力电池拆解产能;同时公司积极布局锂资源回收,2023年子公司芳源循环和芳源锂能规划氢氧化锂产能有望达到1.6万吨。在上游资源品价格高位背景下,回收业务有望为公司贡献显著利润弹性。
盈利预测:考虑股权激励费用,预计21年-23年归母净利0.7、2.2和6.4亿元,对应PE 164、52和18倍。
风险提示:新能源汽车销量不及预期,镍项目产能释放不及预期,原材料价格大幅度波动。
投資要點
NCA前驅體全球出海領導者:公司爲NCA前驅體全球龍頭,2015年開發NCA三元前驅體,2017年向松下-特斯拉產業鏈批量供貨NCA前驅體,2018年NCA三元前驅體出口量達到國內第一,2020年松下佔公司收入比例達63%,預計受益特斯拉需求持續強勢,短期訂單無憂。
依託NCA技術優勢,切入NCM前驅體打開成長天花板:NCA前驅體技術難度高於NCM,鋁與鎳鈷的共沉澱更爲困難,需要精確調控酸鹼度和其他工藝。公司通過多年技術積累,解決了NCA均相共沉澱、一次顆粒形貌調控、粒度分佈調控等關鍵問題,同時基於NCA和NCM工藝設備通用性,快速拓展NCM客戶,貝特瑞、當升科技等NCM訂單已放量。2022和2023年前驅體產能規劃分別達到6萬噸和11萬噸,對應出貨量有望實現快速增長。
佈局回收業務助力一體化,提升成本競爭力和利潤彈性:通過自主研發的「萃雜不萃鎳」溼法冶金技術,公司實現從包含廢舊電池和含鎳廢料等粗製資源中提煉出高純硫酸鎳等產品。通過與資源回收龍頭威立雅成立合資公司,佈局2萬噸廢舊三元鋰動力電池拆解產能;同時公司積極佈局鋰資源回收,2023年子公司芳源循環和芳源鋰能規劃氫氧化鋰產能有望達到1.6萬噸。在上游資源品價格高位背景下,回收業務有望爲公司貢獻顯著利潤彈性。
盈利預測:考慮股權激勵費用,預計21年-23年歸母淨利0.7、2.2和6.4億元,對應PE 164、52和18倍。
風險提示:新能源汽車銷量不及預期,鎳項目產能釋放不及預期,原材料價格大幅度波動。
