金属围 护龙头，BIPV行业先锋。公司深耕于中高端金属建筑围护系统领域和环保领域二十载，工程业绩累计超过2500 个，建筑面积累计达20000万平方米，是国内第一家在主板上市的围护结构专业公司。公司2016-2020年营业收入从16.96 亿元增长至31.53 亿元，CAGR 约16.8%，但同期归母净利润CAGR 约为-3.2%，主要由于近年来原材料和人工成本不断上涨，2020 年工程进度受到疫情影响，以及2021 年计提较高比例的坏账损失。
金属围护中高端市场经验丰富，市场份额领先。金属围护系统的中高端市场，下游企业更看重品牌知名度和成功案例，对价格敏感程度相对低，新竞争者不易进入。公司在国内金属围护市场份额领先，精准定位高端公共&工业市场，积累了丰富经验，并依靠差异化产品&服务优势保持较强竞争力。2020 年公司金属围护系统收入约27 亿元，高端市场份额领先。
BIPV 加速替代BAPV，测算BIPV2025 年市场容量有望达到1000 亿元以上。2021 年以来各地继续出台推广政策，能源局发文推动分布式光伏，提出光伏屋面“5432”目标，BIPV 政策面迎重要突破，我们估算2025 年合计BIPV 装机规模潜力和对应市场分别为27GW 和1064 亿元，市场前景广阔。
与隆基股份强强联合，加码分布式光伏布局。隆基股份入股森特股份开创业内“光伏+建筑” 强强联合之先河，将森特股份的屋顶设计、围护优势，与隆基股份的BIPV 产品制造优势相结合，共同开拓大型公建市场和光伏产品应用场景，抢占市场份额、发挥规模效应，有望进一步增厚公司业绩。
盈利预测与估值：一方面，由于坏账计提影响，我们下调21 年盈利预测，另一方面，光伏和BIPV 政策持续落地，公司BIPV 业务开展存在超预期的可能，我们上调22、23 年盈利预测，预计2021-2023 年的EPS 分别为0.06 元、0.77 元、1.09 元，3 月14 日收盘价对应的PE 为859.9 倍、62.6倍、44.0 倍，维持“审慎增持”评级。
风险提示：BIPV 市场空间不及预期风险、项目进度不及预期风险、硅料和钢材等原材料价格大幅增长风险、竞争加剧导致BIPV 利润水平大幅下降风险
金屬圍 護龍頭，BIPV行業先鋒。公司深耕於中高端金屬建築圍護系統領域和環保領域二十載，工程業績累計超過2500 個，建築面積累計達20000萬平方米，是國內第一家在主板上市的圍護結構專業公司。公司2016-2020年營業收入從16.96 億元增長至31.53 億元，CAGR 約16.8%，但同期歸母淨利潤CAGR 約為-3.2%，主要由於近年來原材料和人工成本不斷上漲，2020 年工程進度受到疫情影響，以及2021 年計提較高比例的壞賬損失。
金屬圍護中高端市場經驗豐富，市場份額領先。金屬圍護系統的中高端市場，下游企業更看重品牌知名度和成功案例，對價格敏感程度相對低，新競爭者不易進入。公司在國內金屬圍護市場份額領先，精準定位高端公共&工業市場，積累了豐富經驗，並依靠差異化產品&服務優勢保持較強競爭力。2020 年公司金屬圍護系統收入約27 億元，高端市場份額領先。
BIPV 加速替代BAPV，測算BIPV2025 年市場容量有望達到1000 億元以上。2021 年以來各地繼續出臺推廣政策，能源局發文推動分佈式光伏，提出光伏屋面“5432”目標，BIPV 政策面迎重要突破，我們估算2025 年合計BIPV 裝機規模潛力和對應市場分別為27GW 和1064 億元，市場前景廣闊。
與隆基股份強強聯合，加碼分佈式光伏佈局。隆基股份入股森特股份開創業內“光伏+建築” 強強聯合之先河，將森特股份的屋頂設計、圍護優勢，與隆基股份的BIPV 產品製造優勢相結合，共同開拓大型公建市場和光伏產品應用場景，搶佔市場份額、發揮規模效應，有望進一步增厚公司業績。
盈利預測與估值：一方面，由於壞賬計提影響，我們下調21 年盈利預測，另一方面，光伏和BIPV 政策持續落地，公司BIPV 業務開展存在超預期的可能，我們上調22、23 年盈利預測，預計2021-2023 年的EPS 分別為0.06 元、0.77 元、1.09 元，3 月14 日收盤價對應的PE 為859.9 倍、62.6倍、44.0 倍，維持“審慎增持”評級。
風險提示：BIPV 市場空間不及預期風險、項目進度不及預期風險、硅料和鋼材等原材料價格大幅增長風險、競爭加劇導致BIPV 利潤水平大幅下降風險
