事件:
京东物流发布2021 年年报:2021 年京东物流实现主营业务收入1046.93亿元,同比增长42.68%;营业成本989.09 亿元,同比增长47.45%;实现毛利57.84 亿元,同比下降8.10%,毛利率5.52%,同比下降3.05pcts;归母净利润-158.42 亿元,主要系公司上市后可转换可赎回优先股公允价值变动带来的一次性亏损128.44 亿元,经调整后的Non-IFRS 净利润为-12.3 亿元。
投资要点:
整体营收保持高速增长,一体化供应链产品持续得到认可2021 年,京东物流实现主营业务收入1046.93 亿元,同比增长42.68%,其中2021H2,京东物流实现营业收入562.21 亿元,同比增长34.40%,相较2021H1,下半年营收增速有所放缓,但仍保持行业领先。
分客户看,2021 年,一体化供应链客户完成营收710.54 亿元,同比增长27.75%,其中2021H2 完成营收374.37 亿元,同比增长26.10%。客户数量增加至7.4 万余名,增加约2.2 万名,单客户平均收入同比增长9.2%,达到341,424 元,一体化供应链业务保持稳健发展,产品模式的竞争力持续得到验证。
其他客户完成营收336.39 亿元,同比增长89.46%,其中2021H2完成营收187.84 亿元,同比增长54.67%。来自其他客户的营收依旧保持高增长,主要原因有二,一是快递、快运等标准化产品快速扩大了京东物流的客户群,外部客户数量持续增加,二是跨越速运并表贡献113 亿元,绝大部分属于其他客户收入分类。
京东物流扩张期持续,下半年盈利能力逐步修复2021 年京东物流积极扩张,全年资本性开支达到41 亿元,同比增长28.13%,其中2021H2 资本性开支25 亿元,同比增长38.89%;全年销售费用为30.78 亿元,销售费用率达2.94%,较2020 年同期提高0.47 个百分点,其中2021H2 销售费用率为3.02%,环比增加0.17 个百分点。资本性支出和销售活动推动客户规模的有效拓展,而业务量的增加也提升了投入资源的使用效率,2021 年京东物流全年营业成本为989.09 亿元,同比增长47.75%,其中2021H2 营业成本同比增长31.85%,较上半年69.90%的同比增长显著回落,拉动毛利率从上半年的低点逐步修复。2021 年公司实现毛利57.84 亿元,同比下降8.10%,毛利率5.52%。其中2021H2,京东物流实现毛利40.14 亿元,同比增长79.28%,环比增长126.87%,毛利率7.14%,同比增加1.79pcts,环比增加3.49pcts。
持续增强综合物流布局,长期看好公司一体化供应链发展之路随着商流的不断进化和迭代,对物流企业也提出了更全面、更综合的要求,京东物流背靠母公司稳定的商流、资金流和信息流的支持,拥有传统快递企业难以企及的品牌天赋和数据基因,走出了一体化供应链的独特发展模式。 2022 年3 月11 日,京东物流拟要约收购德邦股份计划披露,收购能有效弥补公司网络短板,多元化布局加速成熟,长期看好公司的一体化供应链发展之路。
盈利预测和投资评级 基于审慎性原则,暂不考虑收购德邦股份对其业绩的影响,预计京东物流2022-2024 年营业收入分别为1321.32 亿元、1616.75 亿元与1925.62 亿元,归母净利润分别为2.98 亿元、16.52 亿元与28.52 亿元。维持“增持”评级。
风险提示 京东集团控股带来的关联交易风险、市场扩张不及预期的、市场竞争加剧风险、需求景气度下滑、并购整合不及预期、宏观环境不及预期。
事件:
京東物流發佈2021 年年報:2021 年京東物流實現主營業務收入1046.93億元,同比增長42.68%;營業成本989.09 億元,同比增長47.45%;實現毛利57.84 億元,同比下降8.10%,毛利率5.52%,同比下降3.05pcts;歸母淨利潤-158.42 億元,主要系公司上市後可轉換可贖回優先股公允價值變動帶來的一次性虧損128.44 億元,經調整後的Non-IFRS 淨利潤為-12.3 億元。
投資要點:
整體營收保持高速增長,一體化供應鏈產品持續得到認可2021 年,京東物流實現主營業務收入1046.93 億元,同比增長42.68%,其中2021H2,京東物流實現營業收入562.21 億元,同比增長34.40%,相較2021H1,下半年營收增速有所放緩,但仍保持行業領先。
分客户看,2021 年,一體化供應鏈客户完成營收710.54 億元,同比增長27.75%,其中2021H2 完成營收374.37 億元,同比增長26.10%。客户數量增加至7.4 萬餘名,增加約2.2 萬名,單客户平均收入同比增長9.2%,達到341,424 元,一體化供應鏈業務保持穩健發展,產品模式的競爭力持續得到驗證。
其他客户完成營收336.39 億元,同比增長89.46%,其中2021H2完成營收187.84 億元,同比增長54.67%。來自其他客户的營收依舊保持高增長,主要原因有二,一是快遞、快運等標準化產品快速擴大了京東物流的客户羣,外部客户數量持續增加,二是跨越速運並表貢獻113 億元,絕大部分屬於其他客户收入分類。
京東物流擴張期持續,下半年盈利能力逐步修復2021 年京東物流積極擴張,全年資本性開支達到41 億元,同比增長28.13%,其中2021H2 資本性開支25 億元,同比增長38.89%;全年銷售費用為30.78 億元,銷售費用率達2.94%,較2020 年同期提高0.47 個百分點,其中2021H2 銷售費用率為3.02%,環比增加0.17 個百分點。資本性支出和銷售活動推動客户規模的有效拓展,而業務量的增加也提升了投入資源的使用效率,2021 年京東物流全年營業成本為989.09 億元,同比增長47.75%,其中2021H2 營業成本同比增長31.85%,較上半年69.90%的同比增長顯著回落,拉動毛利率從上半年的低點逐步修復。2021 年公司實現毛利57.84 億元,同比下降8.10%,毛利率5.52%。其中2021H2,京東物流實現毛利40.14 億元,同比增長79.28%,環比增長126.87%,毛利率7.14%,同比增加1.79pcts,環比增加3.49pcts。
持續增強綜合物流佈局,長期看好公司一體化供應鏈發展之路隨着商流的不斷進化和迭代,對物流企業也提出了更全面、更綜合的要求,京東物流背靠母公司穩定的商流、資金流和信息流的支持,擁有傳統快遞企業難以企及的品牌天賦和數據基因,走出了一體化供應鏈的獨特發展模式。 2022 年3 月11 日,京東物流擬要約收購德邦股份計劃披露,收購能有效彌補公司網絡短板,多元化佈局加速成熟,長期看好公司的一體化供應鏈發展之路。
盈利預測和投資評級 基於審慎性原則,暫不考慮收購德邦股份對其業績的影響,預計京東物流2022-2024 年營業收入分別為1321.32 億元、1616.75 億元與1925.62 億元,歸母淨利潤分別為2.98 億元、16.52 億元與28.52 億元。維持“增持”評級。
風險提示 京東集團控股帶來的關聯交易風險、市場擴張不及預期的、市場競爭加劇風險、需求景氣度下滑、併購整合不及預期、宏觀環境不及預期。