本文精編自中信建投證券：數字音樂開啟後版權時代，騰訊音樂鑄就泛娛樂音樂王國
7月8日晚上18時，騰訊在港交所發佈公告稱，建議分拆在線音樂業務，使騰訊音樂集團在美國獨立上市。香港聯交所已確認騰訊可進行建議分拆。換言之，騰訊音樂在美上市在即，目前，市場對騰訊音樂的估值在300億美元左右。
行業週期：數字音樂進入後版權時代
數字音樂進入後版權時代，未來發展重點在於提升付費用户滲透率和拓展多樣化盈利途徑。 2016 年開始數字音樂市場進入成熟期， 2016 年 QQ 與中國音樂集團合併成立騰訊音樂集團，數字音樂市場形成了「一超多強」的格局，商業模式逐漸成熟，平臺方實現版權互相授權，加強對於上游內容的製作和拓展多樣化的盈利途徑成為發展重點。
行業規模：2017 年數字音樂市場規模達到 180 億元
2013 年起，數字音樂平臺開始探索商業化變現， 2017 年數字音樂市場規模達到 180 億元，其中在線音樂佔比為 75%，為 135 億元； 2018 年 4 月在線音樂用户規模超過達到6.1 億人。在線音樂平臺的收入包括用户付費收入、版權轉授權、廣告收入、音樂直播、線下及衍生等， 但多數平臺廣告收入佔比達到 50%以上，部分網絡音樂平臺廣告收益達到 90%。
市場格局：騰訊音樂獨霸天下
從競爭格局上看，騰訊音樂旗下三大平臺處在領先位置，國際唱片業協會發布的《 2017 年全球音樂報告》顯示，騰訊音樂佔據國內了超過 70%的流媒體市場份額。 各平臺 MAU 上看，騰訊音樂旗下酷狗音樂、 QQ音樂、酷我音樂處於第一梯隊， 2018 年 5 月酷狗音樂、 QQ 音樂、酷我音樂月活躍用户數為 2.28 億、 1.95 億、1.07 億，其次為網易雲音樂、咪咕音樂、蝦米音樂月活用户數分別為0.68 億、 0.18 億、 0.13 億。
未來趨勢：版權合作趨勢明顯，通過扶持原創音樂達到差異化競爭
版權合作趨勢明顯。2017 年 10 月，國家版權局要求幾大在線音樂平臺購買音樂版權應當遵循公平合理原則、符合市場規律和國際慣例，不得哄抬價格、惡性競價，避免採購獨家版權；而後騰訊音樂、網易雲音樂和阿里音樂先後進行了轉授權。各平臺間版權數量和價值都存在差異，其中騰訊版權數量和重量級都大於其他兩家平臺，預計在授權合作中騰訊音樂將獲得可觀的轉授權收入。
頭部內容版權帶動大部分消費，剩餘 1%版權價值不可忽視。根據藝恩數據僅 QQ 音樂 2016年版權數量就達到 1500 萬首，因此剩餘未授權的 1%音樂版權數量在 15 萬首以上。根據音、視頻流媒體會使頭部效應，前 500 首單曲銷量佔總銷量的 15%左右，前 5000 首單曲銷量佔比達到 40%，剩餘 1%的音樂版權對於平臺意義重大。獨家版權是騰訊音樂最大的護城河，目前各大平臺音樂版權互授比例已達到99%，但在一些熱門歌曲方面，騰訊音樂依舊佔有優勢。
後版權時代，平臺通過扶持原創音樂達到差異化競爭；拓展上下游業務產業鏈，實現多元化盈利。 騰訊、阿里、網易、百度等主要音樂平臺相繼推出原創音樂人計劃，向產業鏈上游進軍。 拓展原創版權，同時通過培養藝人利用粉絲經紀實現線下演出、衍生品等業務拓展，實現平臺差異化競爭、多元化營收。
騰訊音樂競爭優勢
騰訊音樂娛樂集團（ TencentMusicEntertainmentGroup，簡稱 TME） 是中國在線音樂服務領域的龍頭，由中國音樂集團和 QQ 音樂整合而來，旗下包括 QQ 音樂、酷狗音樂、酷我音樂三大主流音樂服務提供商，以及全民 K 歌、 5sing、酷狗直播等娛樂平臺。
QQ 音樂：全方位的音樂娛樂平臺。QQ 音樂具有規模大、產品全、用户廣的特點，服務範圍涵蓋正版音樂庫、音樂社交、智能雲終端、粉絲社區等多個領域，推行的綠鑽會員還為付費用户提供包括數字專輯售賣、演唱會直播、 O2O 演出、遊戲增值等更為全面的音樂特權。
酷狗音樂：打造「數字音樂+直播」音樂生態。2012 年酷狗音樂推出繁星直播，成為首個垂直類音樂直播平臺。泛娛樂直播行業發展較快，用户粘性較高，音樂直播發展空間可觀。酷狗直播培育原創音樂人，並依託酷狗音樂的用户基礎和宣發優勢，發行數字專輯提高音樂變現效率。
酷我音樂：老牌數字音樂平臺， 重點發力音樂原創。酷我音樂是起步較早的老牌音樂平臺，發展至今為用户提供綜藝、影視、原創等多領域音樂版權資源，用户活躍程度居行業前列。
