全产业链发展的农牧企业。
公司正在打造以“猪”为核心，“饲料、养猪、食品”为主业，“生物制药、原料贸易、农业互联网”为配套业务的一体化经营模式。2021 年公司实现生猪出栏约324.60 万头（同比+237.00%），上半年饲料销量208.15 万吨（同比+33.43%）。
生猪产能持续去化，饲料原料价格高位运行。
2022 年1 月末全国能繁母猪存栏量4290 万头，仍然高于4100 万头的正常保有量，供强需弱背景下产能有望持续去化，猪价预计低位运行。2021 年我国饲料产量2.93 亿吨，同比+16.10%；由于饲料原料价格持续高位运行，饲料企业仍面临较大成本压力。
饲料业务全面发展，生猪养殖生力军。
①饲料板块：公司是猪料细分领域专家，并乘势大力发展禽、水产、反刍料等，截至2021 年底，公司饲料产能约700 万吨，预计未来饲料销量有望快速增长。②生猪养殖板块：公司繁育体系完备，截至2022 年3 月，公司母猪存栏约32 万头（能繁+后备），产能充足； 公司计划2022/2023 年育肥猪出栏占比分别为50%/75%，2024 年基本全育肥；上市以来投入募资金额约14.98亿元用于猪场项目建设，截至2021H1 末，猪场新建/改扩建类在建工程8.17 亿元（同比+11.61%），未来产能释放潜力大。
盈利预测与投资建议：生猪养殖板块营收有望持续增长，利润率随猪价回升及成本下降或逐渐改善。饲料业务进入量利齐升阶段，食品、兽药、动保等业务持续增长。综合考虑，我们预计公司2021-2023 年实现营收146.08/201.82/284.39 亿元，归母净利润-11.07/-7.24/9.11 亿元，EPS 分别为-1.64/-1.07/1.35 元，首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：非洲猪瘟及禽流感等疫情风险、猪价持续低迷风险、原材料价格上涨风险、政策变动风险、生猪出栏不及预期风险等。
全產業鏈發展的農牧企業。
公司正在打造以“豬”為核心，“飼料、養豬、食品”為主業，“生物製藥、原料貿易、農業互聯網”為配套業務的一體化經營模式。2021 年公司實現生豬出欄約324.60 萬頭（同比+237.00%），上半年飼料銷量208.15 萬噸（同比+33.43%）。
生豬產能持續去化，飼料原料價格高位運行。
2022 年1 月末全國能繁母豬存欄量4290 萬頭，仍然高於4100 萬頭的正常保有量，供強需弱背景下產能有望持續去化，豬價預計低位運行。2021 年我國飼料產量2.93 億噸，同比+16.10%；由於飼料原料價格持續高位運行，飼料企業仍面臨較大成本壓力。
飼料業務全面發展，生豬養殖生力軍。
①飼料板塊：公司是豬料細分領域專家，並乘勢大力發展禽、水產、反芻料等，截至2021 年底，公司飼料產能約700 萬噸，預計未來飼料銷量有望快速增長。②生豬養殖板塊：公司繁育體系完備，截至2022 年3 月，公司母豬存欄約32 萬頭（能繁+後備），產能充足； 公司計劃2022/2023 年育肥豬出欄佔比分別為50%/75%，2024 年基本全育肥；上市以來投入募資金額約14.98億元用於豬場項目建設，截至2021H1 末，豬場新建/改擴建類在建工程8.17 億元（同比+11.61%），未來產能釋放潛力大。
盈利預測與投資建議：生豬養殖板塊營收有望持續增長，利潤率隨豬價回升及成本下降或逐漸改善。飼料業務進入量利齊升階段，食品、獸藥、動保等業務持續增長。綜合考慮，我們預計公司2021-2023 年實現營收146.08/201.82/284.39 億元，歸母淨利潤-11.07/-7.24/9.11 億元，EPS 分別為-1.64/-1.07/1.35 元，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示：非洲豬瘟及禽流感等疫情風險、豬價持續低迷風險、原材料價格上漲風險、政策變動風險、生豬出欄不及預期風險等。
