2021Q4 收入符合预期，广告逆势增长。微博2021Q4 营收为6.16 亿美元、同比增长20%，按去年同期汇率同比增长16%。其中，广告营收5.5 亿美元、同比增长21%。增值服务0.65 亿美元，同比增长9%。2021 年全年微博总营收达到22.6亿美元、同比增长34%，其中广告营收19.8 亿美元、同比增长33%。
2021Q4 毛利率为79%，去年同期为83.4%。销售、研发以及行政费用同比增长25%至3.05 亿美元，主要由于广告成本上升以及人员成本增长等。Non-GAAP 营业利润率36%、上年同期为40%，non-GAAP 归母净利率32%、上年同期为41%。
2021 年全年Non-GAAP 净利润为7.2 亿美元，净利润率为32%、同比持平。
聚焦用户频次，控制获客成本。2021 年12 月微博MAU 达5.73 亿，同比增加5200 万、环比持平，其中约95%为移动端用户。DAU 达2.49 亿，同比增加2500万、环比增加100 万。
在获客方面，微博今年将控制获客成本、更加聚焦用户频次和粘性的提升。1）渠道获客维度，重点提升渠道获客用户的ROI，将获客成本保持在合理区间。2）平台核心竞争力维度，将继续加强热点和社交的产品运营投入，保障微博热点和IP讨论供给。3）对超话社区进行产品升级，增加微博虚拟社区的类型覆盖。
微博独特的客户结构、广告模式与产品组合，推动广告业务逆势增长。2021Q4 微博非阿里广告收入为5.1 亿美元、同比增长28%。虽然行业面临逆风，但微博广告实现可观增长，动力来自于：1）客户结构方面，微博较为均衡，受监管影响较大的行业如教育和金融对微博的负面影响较小。2）行业营销方面，重点行业如美妆个护、食品饮料、3C 数码、汽车等依旧保持可观增速，重点开拓的奢侈品、鞋服等行业在Q4 贡献较高增长。3）广告模式和产品方面，微博品效广告模式以及独特的社交广告模式具备竞争优势，微博提供丰富的广告产品组合、且不断创新。
2022 年行业不确定性尚存，利润端或有所承压。收入端，今年以来微博核心广告行业如快消、数码、汽车、奢侈品目前投放增长态势较好，但直播电商和教培行业或产生一定负面影响。我们预期微博Q1 广告收入或实现中高单位数增长。
基于去年高基数及目前宏观经济和监管的不确定性，预计全年收入增速放缓。
利润端，我们预计毛利率或有所下滑，主要由于1）文化事业建设费今年开始停止减免。2）预计微博今年在体育和游戏将进行较大内容投入。3）微博计划今年针对微博小店进行产品升级，部分行业尝试做闭环交易，电商投入或将加大。运营费用方面，微博将会更严格地控制渠道费用。我们预计利润率或将有所下滑。
投资建议：我们预计微博2022-2024 年收入分别为23.7/25.5/26.9 亿美元，non-GAAP 净利约6.4/7.2/8.0 亿美元。我们给予微博港股（9898.HK）目标价225 港元、美股（WB.O）目标价29 美元，对应9x 2022e P/E，维持“增持”评级。
风险提示：广告主需求弱于预期，流量平台广告竞争超预期，互联网监管政策相关风险。
2021Q4 收入符合預期，廣告逆勢增長。微博2021Q4 營收爲6.16 億美元、同比增長20%，按去年同期匯率同比增長16%。其中，廣告營收5.5 億美元、同比增長21%。增值服務0.65 億美元，同比增長9%。2021 年全年微博總營收達到22.6億美元、同比增長34%，其中廣告營收19.8 億美元、同比增長33%。
2021Q4 毛利率爲79%，去年同期爲83.4%。銷售、研發以及行政費用同比增長25%至3.05 億美元，主要由於廣告成本上升以及人員成本增長等。Non-GAAP 營業利潤率36%、上年同期爲40%，non-GAAP 歸母淨利率32%、上年同期爲41%。
2021 年全年Non-GAAP 淨利潤爲7.2 億美元，淨利潤率爲32%、同比持平。
聚焦用戶頻次，控制獲客成本。2021 年12 月微博MAU 達5.73 億，同比增加5200 萬、環比持平，其中約95%爲移動端用戶。DAU 達2.49 億，同比增加2500萬、環比增加100 萬。
在獲客方面，微博今年將控制獲客成本、更加聚焦用戶頻次和粘性的提升。1）渠道獲客維度，重點提升渠道獲客用戶的ROI，將獲客成本保持在合理區間。2）平臺核心競爭力維度，將繼續加強熱點和社交的產品運營投入，保障微博熱點和IP討論供給。3）對超話社區進行產品升級，增加微博虛擬社區的類型覆蓋。
微博獨特的客戶結構、廣告模式與產品組合，推動廣告業務逆勢增長。2021Q4 微博非阿里廣告收入爲5.1 億美元、同比增長28%。雖然行業面臨逆風，但微博廣告實現可觀增長，動力來自於：1）客戶結構方面，微博較爲均衡，受監管影響較大的行業如教育和金融對微博的負面影響較小。2）行業營銷方面，重點行業如美妝個護、食品飲料、3C 數碼、汽車等依舊保持可觀增速，重點開拓的奢侈品、鞋服等行業在Q4 貢獻較高增長。3）廣告模式和產品方面，微博品效廣告模式以及獨特的社交廣告模式具備競爭優勢，微博提供豐富的廣告產品組合、且不斷創新。
2022 年行業不確定性尚存，利潤端或有所承壓。收入端，今年以來微博核心廣告行業如快消、數碼、汽車、奢侈品目前投放增長態勢較好，但直播電商和教培行業或產生一定負面影響。我們預期微博Q1 廣告收入或實現中高單位數增長。
基於去年高基數及目前宏觀經濟和監管的不確定性，預計全年收入增速放緩。
利潤端，我們預計毛利率或有所下滑，主要由於1）文化事業建設費今年開始停止減免。2）預計微博今年在體育和遊戲將進行較大內容投入。3）微博計劃今年針對微博小店進行產品升級，部分行業嘗試做閉環交易，電商投入或將加大。運營費用方面，微博將會更嚴格地控制渠道費用。我們預計利潤率或將有所下滑。
投資建議：我們預計微博2022-2024 年收入分別爲23.7/25.5/26.9 億美元，non-GAAP 淨利約6.4/7.2/8.0 億美元。我們給予微博港股（9898.HK）目標價225 港元、美股（WB.O）目標價29 美元，對應9x 2022e P/E，維持“增持”評級。
風險提示：廣告主需求弱於預期，流量平臺廣告競爭超預期，互聯網監管政策相關風險。
