耳机业务占比持续提升，漫步者在TWS市场市占率持续提升。2019-2021年前三季度，公司的耳机产品营收占比分别达到55%、62%和65%，耳机业务线的快速发展抵消了传统音响业务线的下滑，不断为公司业绩的增长做出贡献。根据阿里线上数据显示，2021年全年漫步者销售额的市场份额为7.9%，2022年1月已经达到9.9%，市场份额持续提升，一方面表现出安卓品牌TWS耳机市场的持续增长，另一方面体现了漫步者在激烈的TWS竞争中能够保持一定的市场优势。
受益耳机业务的发展，业务线不断推出新品，公司盈利能力增强。公司2月16日发布21年业绩快报，预计21年实现营收23.11亿元，同比+19.50%，归母净利润3.15亿元，同比+14.18%。主要得益于21年上半年推出新产品fitpods和lollipods pro及下半年推出S3，带动TWS业务增长，公司盈利能力继续提升。
整体市场需求有所上升，漫步者月度增长好于大盘。1）根据阿里线上数据显示，22年1月，阿里平台TWS耳机销售额同比+36.90%，漫步者同比+69.21%；Q4单季度阿里大盘销售额同比-40.97%，漫步者销售额同比-24.77%，表现优于大盘，主要原因在于漫步者持续对TWS耳机产品的探索，从lollipods MIC降噪到lollipods pro主动降噪，打通成本优势，改善产品结构，我们预计未来TWS耳机将会占到公司营收的70%以上。2）安卓品牌化逻辑得到进一步验证。根据阿里线上数据显示，22年1月，阿里平台华为、漫步者、小米累计销售额份额分别为11.1%、9.9%、3.5%。
投资建议：我们预计公司21-23年营收分别为23.11、26.97、31.10亿元，归母净利润分别为3.15、4.10、4.69亿元，对应EPS为0.35、0.46、0.53元，维持买入评级。
风险提示：TWS芯片供应不及预期；同类竞争者进入；下游客户变化。
耳機業務佔比持續提升，漫步者在TWS市場市佔率持續提升。2019-2021年前三季度，公司的耳機產品營收佔比分別達到55%、62%和65%，耳機業務線的快速發展抵消了傳統音響業務線的下滑，不斷爲公司業績的增長做出貢獻。根據阿里線上數據顯示，2021年全年漫步者銷售額的市場份額爲7.9%，2022年1月已經達到9.9%，市場份額持續提升，一方面表現出安卓品牌TWS耳機市場的持續增長，另一方面體現了漫步者在激烈的TWS競爭中能夠保持一定的市場優勢。
受益耳機業務的發展，業務線不斷推出新品，公司盈利能力增強。公司2月16日發佈21年業績快報，預計21年實現營收23.11億元，同比+19.50%，歸母淨利潤3.15億元，同比+14.18%。主要得益於21年上半年推出新產品fitpods和lollipods pro及下半年推出S3，帶動TWS業務增長，公司盈利能力繼續提升。
整體市場需求有所上升，漫步者月度增長好於大盤。1）根據阿里線上數據顯示，22年1月，阿里平臺TWS耳機銷售額同比+36.90%，漫步者同比+69.21%；Q4單季度阿里大盤銷售額同比-40.97%，漫步者銷售額同比-24.77%，表現優於大盤，主要原因在於漫步者持續對TWS耳機產品的探索，從lollipods MIC降噪到lollipods pro主動降噪，打通成本優勢，改善產品結構，我們預計未來TWS耳機將會佔到公司營收的70%以上。2）安卓品牌化邏輯得到進一步驗證。根據阿里線上數據顯示，22年1月，阿里平臺華爲、漫步者、小米累計銷售額份額分別爲11.1%、9.9%、3.5%。
投資建議：我們預計公司21-23年營收分別爲23.11、26.97、31.10億元，歸母淨利潤分別爲3.15、4.10、4.69億元，對應EPS爲0.35、0.46、0.53元，維持買入評級。
風險提示：TWS芯片供應不及預期；同類競爭者進入；下游客戶變化。
