事件:公司发布2021 全年业绩公告,集团全年共实现净收益197 亿港元,同比提升53%,实现经调整EBITDA 35 亿港元,同比提升447%,其中净博彩收益为140 亿港元,同比提升64%,恢复至2019 年的32.15%,非博彩收益为26.63 亿港元,同比提升69.5%。
中场业务恢复速度远超行业,21Q4 经调整EBITDA 环比快速增长21Q4 公司共实现净收益47.5 亿港元,同比下降7%,环比增加11%,实现经调整EBITDA 10.4 亿港元,同比增长3%,环比增长107%。由于监管环境的广泛调整,2021Q4 公司暂停贵宾厅营运,使贵宾厅业务收入同比出现下滑,但中场业务复苏较快,21Q4 公司中场业务实现博彩收益30.27 亿港元,环比增加31.6%,带动整体博彩收益提升,全年来看,2021 年公司中场业务共实现收益112.38 亿港元,同比提升83.4%,恢复至2019 年的38%,远超行业平均水平。我们认为,中场业务发展与客流量紧密相关,虽2021年访澳游客数量有所增加,但水平仍远低于疫情前,公司具有全面的度假以及非博彩设施建设,旅客接待能力强,后续随着电子签证系统和团队游的逐步恢复以及港澳通关放开,将带动中场业务进一步快速发展。
高端中场带动春节假期博彩收益表现稳健,股息派发彰显公司发展信心公司表示2022 年春节期间尽管访客数量受旅游限制少于预期,但在高端中场带动下博彩收益表现稳健,酒店入住率有所上升,同时非博彩业务商场销售理想,我们认为,公司贵宾业务的深厚积淀为其高端中场以及直接贵宾业务积累优质客户资源,未来有望进一步带动博彩收益及利润率提升。
新建物业方面,公司于路氹的第三期已基本竣工,澳门银河莱佛士(450间客房)会配合市场状况开幕,其后为银河国际会议中心以及澳门安达仕酒店,目前正聚焦于第四期的工程并积极推进横琴的发展计划。此外,公司宣布将于2022 年4 月29 日派发每股0.3 港元的特别股息,彰显公司对于未来发展的信心。
盈利预测以及投资建议:我们认为,公司作为澳门博彩行业龙头,贵宾以及中场业务市占率位于行业前列,同时公司后备土地行业第一,近年大力拓展非博彩项目,带动澳门产业多元化发展,在后续博彩牌照竞投时或具备较强竞争优势,由于公司中场业务恢复速度较快,我们上调公司2022-2023 年净收益总额至338.58/424.68 亿港元(前值为304.05/406.37亿港元),经调整EBITDA 为72.74/130.98 亿港元(前值为64.1/115.2 亿港元),维持“买入”评级。
风险提示:疫情反复风险,竞争加剧风险,宏观经济风险,政策风险,新业务扩张不及预期风险。
事件:公司發佈2021 全年業績公告,集團全年共實現淨收益197 億港元,同比提升53%,實現經調整EBITDA 35 億港元,同比提升447%,其中淨博彩收益爲140 億港元,同比提升64%,恢復至2019 年的32.15%,非博彩收益爲26.63 億港元,同比提升69.5%。
中場業務恢復速度遠超行業,21Q4 經調整EBITDA 環比快速增長21Q4 公司共實現淨收益47.5 億港元,同比下降7%,環比增加11%,實現經調整EBITDA 10.4 億港元,同比增長3%,環比增長107%。由於監管環境的廣泛調整,2021Q4 公司暫停貴賓廳營運,使貴賓廳業務收入同比出現下滑,但中場業務復甦較快,21Q4 公司中場業務實現博彩收益30.27 億港元,環比增加31.6%,帶動整體博彩收益提升,全年來看,2021 年公司中場業務共實現收益112.38 億港元,同比提升83.4%,恢復至2019 年的38%,遠超行業平均水平。我們認爲,中場業務發展與客流量緊密相關,雖2021年訪澳遊客數量有所增加,但水平仍遠低於疫情前,公司具有全面的度假以及非博彩設施建設,旅客接待能力強,後續隨着電子簽證系統和團隊遊的逐步恢復以及港澳通關放開,將帶動中場業務進一步快速發展。
高端中場帶動春節假期博彩收益表現穩健,股息派發彰顯公司發展信心公司表示2022 年春節期間儘管訪客數量受旅遊限制少於預期,但在高端中場帶動下博彩收益表現穩健,酒店入住率有所上升,同時非博彩業務商場銷售理想,我們認爲,公司貴賓業務的深厚積澱爲其高端中場以及直接貴賓業務積累優質客戶資源,未來有望進一步帶動博彩收益及利潤率提升。
新建物業方面,公司於路氹的第三期已基本竣工,澳門銀河萊佛士(450間客房)會配合市場狀況開幕,其後爲銀河國際會議中心以及澳門安達仕酒店,目前正聚焦於第四期的工程並積極推進橫琴的發展計劃。此外,公司宣佈將於2022 年4 月29 日派發每股0.3 港元的特別股息,彰顯公司對於未來發展的信心。
盈利預測以及投資建議:我們認爲,公司作爲澳門博彩行業龍頭,貴賓以及中場業務市佔率位於行業前列,同時公司後備土地行業第一,近年大力拓展非博彩項目,帶動澳門產業多元化發展,在後續博彩牌照競投時或具備較強競爭優勢,由於公司中場業務恢復速度較快,我們上調公司2022-2023 年淨收益總額至338.58/424.68 億港元(前值爲304.05/406.37億港元),經調整EBITDA 爲72.74/130.98 億港元(前值爲64.1/115.2 億港元),維持“買入”評級。
風險提示:疫情反覆風險,競爭加劇風險,宏觀經濟風險,政策風險,新業務擴張不及預期風險。