事件：公司发布2021 年业绩快报，公司全年实现营业收入50.85 亿元，同比增长21.32%；实现归属于上市公司股东的净利润10.06 亿元，同比增长22.12%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为8.08 亿元，同比增长3.71%。
21 年烟标产品持续复苏中，彩盒产品稳健向上，积极拓展新型烟草板块分产品来看，2021 年公司烟标产品实现销售收入23.01 亿元，同比下降4.07%，主要因公司在部分区域市场的业务正处于恢复期，以及部分产品降价使得毛利率有所影响；公司彩盒产品2021 年实现销售收入11.36 亿元，同比增长23.52%，主要受益于把握住中高端烟酒包装、3C 电子产品包装等细分品类实现快速发展的机遇；公司新型烟草板块2021 年实现销售收入1.9 亿元，同比增长381.16%，公司在产业链延伸布局、客户拓展和产能建设方面均取得较好进展。从单季度来看，Q4 公司实现营收14.35 亿元，同比增长21.5%，环比增长19.38%，为近年来单季度最高营收水平；Q4 实现归母净利润1.89 亿，同比增长16.9%。我们认为，公司的季度订单及收入已呈现出逐步复苏上升态势，公司在不断夯实烟标龙头优势的同时，持续提升产品结构和经营效率，未来有望继续提升烟标与大包装业务的综合竞争力和市占率水平；同时持续加大投入新型烟草板块延伸布局，不断开发新技术产品并引入新客户，有望成为公司新的利润增长点。
全面布局卡位新型烟草核心供应链，打造增长第二极！
1）雾化供应链：后监管时代，有望受益于产业链上下游集中度提升。随着国内电子烟监管的逐步落地，将对上下游民营企业可参与环节的集中度产生显著影响。公司雾化板块以技术为驱动，近年来收入规模快速提升；公司从烟油、雾化设备、品牌到海外渠道深入布局，未来有望显著受益于雾化市场集中度提升的发展红利。
2）HNB 供应链：积极与中烟渠道研发合作，拓展技术与服务品类深度。2018 年与云南中烟合作成立合资子公司，研发布局加热不燃烧器具；子公司劲嘉科技则为云南，贵州，广西，上海，河南等中烟客户提供新型烟草烟具的研发、生产等服务。
同时拟增资入股长宜科技与佳聚电子，有望受益于加热不燃烧烟弹中香精、新材料及加热器具供应放量；此外通过控股恒天商业，打造烟草行业的海外贸易服务综合平台，形成从烟标产品研发制造到卷烟产品贸易出口的综合服务体系，加强服务深度和合作粘性。
投资建议：根据公司业绩快报，我们微调公司2021-23 年的营收为50.8/65.0/85.3(前值为53.6/67.65/87.17)亿元，净利润为10.06/13.4/17.8(前值为10.9/14.2/18.5)亿元。
考虑到公司积极卡位新型烟草供应链环节，维持“买入”评级。
风险提示：产业政策风险，新产品市场开拓风险，原材料价格上升风险，业务拓展风险，合作或投资进程不及预期；业绩快报是初步测算结果，具体财务数据以公司披露年报为准
事件：公司發佈2021 年業績快報，公司全年實現營業收入50.85 億元，同比增長21.32%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤10.06 億元，同比增長22.12%；實現歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤為8.08 億元，同比增長3.71%。
21 年煙標產品持續復甦中，彩盒產品穩健向上，積極拓展新型煙草板塊分產品來看，2021 年公司煙標產品實現銷售收入23.01 億元，同比下降4.07%，主要因公司在部分區域市場的業務正處於恢復期，以及部分產品降價使得毛利率有所影響；公司彩盒產品2021 年實現銷售收入11.36 億元，同比增長23.52%，主要受益於把握住中高端煙酒包裝、3C 電子產品包裝等細分品類實現快速發展的機遇；公司新型煙草板塊2021 年實現銷售收入1.9 億元，同比增長381.16%，公司在產業鏈延伸佈局、客户拓展和產能建設方面均取得較好進展。從單季度來看，Q4 公司實現營收14.35 億元，同比增長21.5%，環比增長19.38%，為近年來單季度最高營收水平；Q4 實現歸母淨利潤1.89 億，同比增長16.9%。我們認為，公司的季度訂單及收入已呈現出逐步復甦上升態勢，公司在不斷夯實煙標龍頭優勢的同時，持續提升產品結構和經營效率，未來有望繼續提升煙標與大包裝業務的綜合競爭力和市佔率水平；同時持續加大投入新型煙草板塊延伸佈局，不斷開發新技術產品並引入新客户，有望成為公司新的利潤增長點。
全面佈局卡位新型煙草核心供應鏈，打造增長第二極！
1）霧化供應鏈：後監管時代，有望受益於產業鏈上下游集中度提升。隨着國內電子煙監管的逐步落地，將對上下游民營企業可參與環節的集中度產生顯著影響。公司霧化板塊以技術為驅動，近年來收入規模快速提升；公司從煙油、霧化設備、品牌到海外渠道深入佈局，未來有望顯著受益於霧化市場集中度提升的發展紅利。
2）HNB 供應鏈：積極與中煙渠道研發合作，拓展技術與服務品類深度。2018 年與雲南中煙合作成立合資子公司，研發佈局加熱不燃燒器具；子公司勁嘉科技則為雲南，貴州，廣西，上海，河南等中煙客户提供新型煙草煙具的研發、生產等服務。
同時擬增資入股長宜科技與佳聚電子，有望受益於加熱不燃燒煙彈中香精、新材料及加熱器具供應放量；此外通過控股恆天商業，打造煙草行業的海外貿易服務綜合平臺，形成從煙標產品研發製造到捲煙產品貿易出口的綜合服務體系，加強服務深度和合作粘性。
投資建議：根據公司業績快報，我們微調公司2021-23 年的營收為50.8/65.0/85.3(前值為53.6/67.65/87.17)億元，淨利潤為10.06/13.4/17.8(前值為10.9/14.2/18.5)億元。
考慮到公司積極卡位新型煙草供應鏈環節，維持“買入”評級。
風險提示：產業政策風險，新產品市場開拓風險，原材料價格上升風險，業務拓展風險，合作或投資進程不及預期；業績快報是初步測算結果，具體財務數據以公司披露年報為準
