精編自興業證券:科技上行 渠道下沉 電商龍頭領跑行業
公司目前整體盈利模式是自營平臺賺取商品差價,第三方平臺向商家收取佣金及服務費。2017年服務性收入貢獻持續擴大同比增長近50%,得益於廣告收入的大幅增長。
1、公司是國內最大的自營零售商
公司目前是中國最大的自營零售商,同時也是中國第二大的 B2C 平臺。公司 2018Q1實現營業收入 1001 億人民幣; 2017 年總 GMV 達到 12944 億人民幣,佔 B2C 市場總 GMV27%。線上零售方面,公司主要向提升商品品類、優化購物體驗兩個方向發力。物流方面,公司旨在通過覆蓋供應鏈上的每一步,保障「最後一公里」物流服務。金融業務方面,京東金融於 2013 年獨立運營,先後推出京東白條、 京東獨立支付體系、衆籌平臺等。
2、國內零售行業仍待整合,龍頭髮展潛力巨大
2012-2017 我國線上零售業 CAGR 爲 38%,預計到2020 年仍將保持 21%的複合年均增速;同期零售業整體 CAGR 僅爲 11.3%。值得注意的是,我國線上零售業銷售總額及用戶數量增速均持續放緩,線上獲客或將觸頂。「新零售」的線下獲客渠道潛力巨大,將成爲電商下一個重要增長點。
3、線上零售業務增長態勢健康, 服務性收入內生性增長可期
受益於核心線上零售業務增長,公司 2017年營業收入達到 3626 億人民幣(YoY+39%),略高於市場預期( 1.3%)。受益於營銷服務優化,公司服務性收入實現內生性增長, 2017 年公司服務性收入同比增長 49.9%,佔總營收 10%。
4、線上線下融合打造零售新生態,智能供應鏈助力新零售
公司已與多家線下零售巨頭達成合作,接入「京東到家」平臺,並主要通過配送平臺「達達」輸出物流服務。此外,公司全面接入線下便利店,供應鏈、場景、營銷多方賦能便利小店,加速「夫妻店」藍海市場整合,渠道進一步下沉。
5、覆蓋全國的物流網絡初步運轉良好,無人技術提升物流效率
公司截至2017 年底基本完成了覆蓋全國的物流網絡,物流護城河形成。京東物流自2017 年 4 月份獨立運營並提供社會化服務以來,運轉超預期,已有約 100個品牌方開始使用京東物流服務。預計未來 3-5 年內,來自京東體系外的收入佔比將超 50%。