事件：公司发 布2021/2022财年第三财季业绩，单季度实现收入1287 亿元，同比增长16%；单季度实现归母净利润40.9 亿元，同比增长62%，收入与利润双创历史新高；单季度研发投入为35.1 亿元，同比增长近40%；净现金流为5.2 亿元，是五年来的首次转正。由于PC平均售价的上涨，单三季度毛利率同比增加0.5%至16.7%，单三季度销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为5.03%/ 3.62%/ 2.73%，分别同比增加0.02%/下降1.36%/增加0.42%。
“新IT”方案市场空间广阔，服务与解决方案构筑公司未来核心增长点。根据Gartner 研究报告，2022 年全球IT 支出预计将达到4.5万亿美元，同比增长5.5%；其中IT 服务支出将达到1.3 万亿美元，企业级服务将保持高增长态势。公司服务业务集团（SSG）保持收入的高增长同时盈利能力持续提升，单季度实现收入95.8 亿元，同比增长25%，占总收入的7.12%；运营利润为21 亿元，同比增长44%。其中支持服务增长21%，运维服务增长50%，解决方案和服务增长23%。持续投入建设TruScale“一切皆服务”的产品组合，自研方案屡获大单。
基础设施方案业务集团（ISG）扭亏为盈，积极布局“东数西算”。
ICT 基础设施持续升级，IDC 预测2025 年全球ICT 基础设施市场规模达到 2500 亿美元，其中边缘基础设施市场规模将超过410 亿美元。
公司单三季度ISG 实现收入123 亿元，同比增长19%，占总收入的9.15%；运营利润1.08 亿元，实现自2014 年收购IBM x86 业务后的首次盈利。其中云IT 基础设施收入年同比增长38%，企业IT 基础设施业务年同比增长7%。在“东数西算”工程布局方面，目前公司通过与国内数据中心企业的合作，初步完成在宁夏、甘肃、内蒙等西部地区的数据中心资源布局，同时积极布局北京、天津、上海、江苏、珠海、深圳等地区。
数字化需求与后疫情时代下办公模式的变革带动智能设备业务集团（IDG）盈利能力持续提升。根据IDC 报告数据，2021 年全球PC市场总出货量达到3.488 亿台，同比增长14.8%，创下2012 年来的最高水平。公司全年完成出货量8193 万台，以23.5%的市场份额再次蝉联全球PC 市场冠军。IDG 业务单季度实现收入1126 亿元人民币，同比增长16%，占总收入的83.73%；运营利润为86.4 亿元，同比增长21%。其中在个人电脑领域，高端细分产品实现高速增长，工作站年同比增长40%、游戏本增长27%；非个人电脑领域收入年同比增长64.2%；智能手机业务收入年同比增长46%，实现快速增长。并于22 年1 月发布具有两个屏幕的ThinkBook Plus 第三代笔记本、ThinkPad Z 系列、拯救者和Yoga 系列产品等新品。
投资建议： 从长期来看，软件与服务业务有望提高公司业绩的抗周期性，公司各个条线的业务均继续保持良好的发展态势。公司的业绩持续的超出了我们的预期，我们预计 2021-2022 财年公司的 EPS分别为 0.15、0.18 美元，维持买入评级。
风险提示：PC 市场竞争加剧；手机业务进展不及预期；方案服务落地不及预期
事件：公司發 布2021/2022財年第三財季業績，單季度實現收入1287 億元，同比增長16%；單季度實現歸母淨利潤40.9 億元，同比增長62%，收入與利潤雙創歷史新高；單季度研發投入爲35.1 億元，同比增長近40%；淨現金流爲5.2 億元，是五年來的首次轉正。由於PC平均售價的上漲，單三季度毛利率同比增加0.5%至16.7%，單三季度銷售費用率/管理費用率/研發費用率分別爲5.03%/ 3.62%/ 2.73%，分別同比增加0.02%/下降1.36%/增加0.42%。
“新IT”方案市場空間廣闊，服務與解決方案構築公司未來核心增長點。根據Gartner 研究報告，2022 年全球IT 支出預計將達到4.5萬億美元，同比增長5.5%；其中IT 服務支出將達到1.3 萬億美元，企業級服務將保持高增長態勢。公司服務業務集團（SSG）保持收入的高增長同時盈利能力持續提升，單季度實現收入95.8 億元，同比增長25%，佔總收入的7.12%；運營利潤爲21 億元，同比增長44%。其中支持服務增長21%，運維服務增長50%，解決方案和服務增長23%。持續投入建設TruScale“一切皆服務”的產品組合，自研方案屢獲大單。
基礎設施方案業務集團（ISG）扭虧爲盈，積極佈局“東數西算”。
ICT 基礎設施持續升級，IDC 預測2025 年全球ICT 基礎設施市場規模達到 2500 億美元，其中邊緣基礎設施市場規模將超過410 億美元。
公司單三季度ISG 實現收入123 億元，同比增長19%，佔總收入的9.15%；運營利潤1.08 億元，實現自2014 年收購IBM x86 業務後的首次盈利。其中雲IT 基礎設施收入年同比增長38%，企業IT 基礎設施業務年同比增長7%。在“東數西算”工程佈局方面，目前公司通過與國內數據中心企業的合作，初步完成在寧夏、甘肅、內蒙等西部地區的數據中心資源佈局，同時積極佈局北京、天津、上海、江蘇、珠海、深圳等地區。
數字化需求與後疫情時代下辦公模式的變革帶動智能設備業務集團（IDG）盈利能力持續提升。根據IDC 報告數據，2021 年全球PC市場總出貨量達到3.488 億臺，同比增長14.8%，創下2012 年來的最高水平。公司全年完成出貨量8193 萬臺，以23.5%的市場份額再次蟬聯全球PC 市場冠軍。IDG 業務單季度實現收入1126 億元人民幣，同比增長16%，佔總收入的83.73%；運營利潤爲86.4 億元，同比增長21%。其中在個人電腦領域，高端細分產品實現高速增長，工作站年同比增長40%、遊戲本增長27%；非個人電腦領域收入年同比增長64.2%；智能手機業務收入年同比增長46%，實現快速增長。並於22 年1 月發佈具有兩個屏幕的ThinkBook Plus 第三代筆記本、ThinkPad Z 系列、拯救者和Yoga 系列產品等新品。
投資建議： 從長期來看，軟件與服務業務有望提高公司業績的抗週期性，公司各個條線的業務均繼續保持良好的發展態勢。公司的業績持續的超出了我們的預期，我們預計 2021-2022 財年公司的 EPS分別爲 0.15、0.18 美元，維持買入評級。
風險提示：PC 市場競爭加劇；手機業務進展不及預期；方案服務落地不及預期
