预测盈利同比下降33%
我们更新对光大绿色环保业绩预期，考虑：1）公司轻资产转型推进，生物质项目扩张放缓，建设收入下降；2）危废行业竞争加剧致价格下跌，公司处置收入下滑，因此我们下调公司2021 年全年盈利预计24.4%至10.0 亿港元，同比下滑33%。
关注要点
生物质业务有望受益碳减排，增厚项目收益。2021 年7 月我国碳交易市场正式启动，生物质发电在CCER方法学中减碳能力显著，我们认为随着碳市场相关制度的进一步完善，公司有望通过CCER等碳交易增厚生物质项目的利润。公司是生物质发电领域的龙头企业，我们看好CCER增量带来公司业绩弹性，推动生物质业务价值重估。
轻资产转型推进，现金流质量或将持续提升。近年来公司进行战略调整，更为注重项目的经营质量，因而新增生物质项目规模有所减小，建设收入下降。一方面，我们认为项目投资建设的放缓有利于公司缓解资金端压力，有助于公司现金流持续修复；另一方面，公司持续推进现金流质量更好的蒸汽业务，截止2021 年底蒸汽产能已超过200 万吨，我们看好蒸汽业务未来进一步优化公司现金流。
危废和环境修复业务有望迎来业绩改善。危废处置领域由于行业竞争加剧等因素致处置价格下降，故我们认为公司业绩可能承压，但公司危废储备产能充足，随着新项目陆续投运和下游需求复苏，我们认为公司危废业务或将迎来逐步改善，长期仍有充足增长空间。同时公司积极推进环境修复业务，当前在江苏省、山东省和江西省等地运营环境修复项目十余个。近期《关于鼓励和支持社会资本参与生态保护修复的意见》、《关于开展第三次全国土壤普查的通知》等修复板块政策频出，我们认为政策持续推进有助于带动土壤修复板块的需求及投资增长，为公司环境修复业务带来新的业绩增长点。
估值与建议
考虑到公司生物质新增项目放缓和危废处置费下滑，我们下调公司2021E/2022E净利润24.4%/16.3%至10.0/11.5 亿港元，引入2023E净利润11.7 亿港元，当前股价对应公司2022 年4.8 倍市盈率，下调目标价12%至3.6 港元，对应2022 年6.4 倍市盈率，较当前股价有34%上涨空间。
风险
轻资产转型不及预期，行业竞争加剧。
預測盈利同比下降33%
我們更新對光大綠色環保業績預期，考慮：1）公司輕資產轉型推進，生物質項目擴張放緩，建設收入下降；2）危廢行業競爭加劇致價格下跌，公司處置收入下滑，因此我們下調公司2021 年全年盈利預計24.4%至10.0 億港元，同比下滑33%。
關注要點
生物質業務有望受益碳減排，增厚項目收益。2021 年7 月我國碳交易市場正式啓動，生物質發電在CCER方法學中減碳能力顯著，我們認爲隨着碳市場相關制度的進一步完善，公司有望通過CCER等碳交易增厚生物質項目的利潤。公司是生物質發電領域的龍頭企業，我們看好CCER增量帶來公司業績彈性，推動生物質業務價值重估。
輕資產轉型推進，現金流質量或將持續提升。近年來公司進行戰略調整，更爲注重項目的經營質量，因而新增生物質項目規模有所減小，建設收入下降。一方面，我們認爲項目投資建設的放緩有利於公司緩解資金端壓力，有助於公司現金流持續修復；另一方面，公司持續推進現金流質量更好的蒸汽業務，截止2021 年底蒸汽產能已超過200 萬噸，我們看好蒸汽業務未來進一步優化公司現金流。
危廢和環境修復業務有望迎來業績改善。危廢處置領域由於行業競爭加劇等因素致處置價格下降，故我們認爲公司業績可能承壓，但公司危廢儲備產能充足，隨着新項目陸續投運和下游需求復甦，我們認爲公司危廢業務或將迎來逐步改善，長期仍有充足增長空間。同時公司積極推進環境修復業務，當前在江蘇省、山東省和江西省等地運營環境修復項目十餘個。近期《關於鼓勵和支持社會資本參與生態保護修復的意見》、《關於開展第三次全國土壤普查的通知》等修復板塊政策頻出，我們認爲政策持續推進有助於帶動土壤修復板塊的需求及投資增長，爲公司環境修復業務帶來新的業績增長點。
估值與建議
考慮到公司生物質新增項目放緩和危廢處置費下滑，我們下調公司2021E/2022E淨利潤24.4%/16.3%至10.0/11.5 億港元，引入2023E淨利潤11.7 億港元，當前股價對應公司2022 年4.8 倍市盈率，下調目標價12%至3.6 港元，對應2022 年6.4 倍市盈率，較當前股價有34%上漲空間。
風險
輕資產轉型不及預期，行業競爭加劇。
