虎年伊始，新晋“基金一姐”的明星基金经理葛兰陷入舆论漩涡。
2021年，“医药女神”吸引大量个人投资者慕名而来，葛兰的代表产品中欧医疗健康混合基金（A/C份额合并计算）规模骤增超540亿元。随着近期葛兰操盘基金的净值持续回调，各方争议也接踵而至。集中投资医药行业的主题基金规模过大是否造成业绩下滑？基金公司是否应该平衡好规模与业绩的天平，有效控制基金规模，保护持有人利益？
● 本报记者 张舒琳 王宇露
资金“喂胖”巨无霸
2月15日，以药明康德为代表的CXO板块大幅反弹，中欧医疗健康混合基金净值明显回升。然而，Wind数据显示，截至2月14日，该基金净值近一年下跌38.06%，跑输业绩比较基准13.4个百分点。与此同时，该基金规模一路攀升，截至2021年年末，规模已达775.05亿元，一年“膨胀”超540亿元。其中，个人投资者成为中欧医疗健康混合基金的捧场主力。据2021年半年报，共有695.21万户投资者持有该基金，其中个人投资者持有的份额比例高达99.39%。随着大量个人投资者慕名而来，葛兰一跃成为管理规模最大的主动权益基金经理，最新管理规模已超1100亿元。
中欧医疗健康混合基金契约显示，该基金股票投资占基金资产的比例为60%-95%，其中投资于医疗健康相关行业股票的比例不低于非现金基金资产的80%。业内人士认为，行业主题基金的投资方向集中，规模上限通常较全市场投资基金更低。由于集中投资某一行业或主题概念标的，调仓灵活度受限，行业主题基金的波动幅度通常较大，不太适合“小白”投资者。
然而，在中欧医疗健康混合基金规模骤增的过程中，中欧基金并未采取有效措施控制产品规模。2021年1月，中欧基金仅将该产品的代销渠道大额申购限制金额由20万元调整至10万元。基金分析人士表示，由于该基金以个人投资者为主，单笔投资额通常较低，10万元的限额并不能有效控制产品规模。该基金曾多次登上基金销售平台的热销榜，该基金2021年规模增长速度也证明了这一点。
与之相比，2021年2月，易方达张坤、富国朱少醒等顶流基金经理旗下的多只产品均曾主动限制大额申购，单日申购限额一般在1万元到2000元。
规模“惹的祸”
2021年8月，证监会主席易会满在基金业协会第三届会员代表大会上提到，基金赚钱、基民不赚钱的问题时有发生，这其中固然有投资者自身的因素，但也有行业自身发展观和经营观的问题，反映的是规模情结浓厚，重营销轻持续服务。
业内人士认为，基金公司扩张管理规模谋求自身发展无可厚非，但放任行业主题基金规模急剧增长，将带来多方面的负面影响。上海证券基金评价中心负责人刘亦千表示，一是当基金变成“巨无霸”，意味着中小市值股票对其净值的贡献微乎其微；二是产品规模大意味着基金经理投资要更加分散，非常考验基金经理的投资精力；三是影响基金经理投资策略，规模膨胀容易导致基金投资风格偏向于大盘股，能否与基金经理以往的投资风格和投资理念相匹配需要探讨；四是调仓的灵活度降低，调仓速度慢，冲击成本也较高。也有基金经理表示，“规模是业绩的敌人。”每位基金经理都有自己的能力圈，当管理规模过大时，创造超额收益的难度也会加大，净值波动率会较以往有所提升。
“基金公司应该认清规模与业绩的关系，及时提示风险，引导投资者理性投资。之所以放任其规模扩张，本质上是一个商业经营模式的问题。基金公司采用打造‘流量明星’的模式扩大管理规模，从经营上看是成功的，但长远看并不合理。”一位业内人士表示。
投资者利益是发展之本
过去一年，多只短期业绩抢眼的行业主题基金规模增长超百亿元。部分基金公司在规模扩张的诱惑下，以“造星”的方式营销基金。
对此，刘亦千表示，虽然顶流基金经理对于自身管理规模有较大自主决策权，但基金公司需认清管理规模和投资者利益的关系，克制规模扩张的冲动，更加审慎地考虑基金的规模与基金经理策略、管理精力的适应程度。“在行业快速发展的时候，最得意的一定是有较高品牌号召力的公司和经理，但基金公司需要把投资者利益放在首位，合理引导投资者理性投资。”他表示。
上海某中型基金公司权益投资负责人也表示，在充分享受散户涌入带来的规模扩张红利时，公募基金不能忽视行业发展的“健康度”，尤其是在大量对投资理解甚少的“小白”客户涌入时，行业应当主动承担起自己的责任。“贪婪是人性的弱点之一。面对散户任性‘投基’，基金公司固然短期能增收增利，但历史经验证明，最终会落得‘一地鸡毛’。对于应秉持持有人利益至上原则的资管行业而言，这显然是不负责任的行为。”他表示：“公募基金尤其是头部基金公司应该做出表率，主动引导客户进行理性投资。”
虎年伊始，新晉“基金一姐”的明星基金經理葛蘭陷入輿論漩渦。
2021年，“醫藥女神”吸引大量個人投資者慕名而來，葛蘭的代表產品中歐醫療健康混合基金（A/C份額合併計算）規模驟增超540億元。隨着近期葛蘭操盤基金的淨值持續回調，各方爭議也接踵而至。集中投資醫藥行業的主題基金規模過大是否造成業績下滑？基金公司是否應該平衡好規模與業績的天平，有效控制基金規模，保護持有人利益？
● 本報記者 張舒琳 王宇露
資金“喂胖”巨無霸
2月15日，以藥明康德爲代表的CXO板塊大幅反彈，中歐醫療健康混合基金淨值明顯回升。然而，Wind數據顯示，截至2月14日，該基金淨值近一年下跌38.06%，跑輸業績比較基準13.4個百分點。與此同時，該基金規模一路攀升，截至2021年年末，規模已達775.05億元，一年“膨脹”超540億元。其中，個人投資者成爲中歐醫療健康混合基金的捧場主力。據2021年半年報，共有695.21萬戶投資者持有該基金，其中個人投資者持有的份額比例高達99.39%。隨着大量個人投資者慕名而來，葛蘭一躍成爲管理規模最大的主動權益基金經理，最新管理規模已超1100億元。
中歐醫療健康混合基金契約顯示，該基金股票投資佔基金資產的比例爲60%-95%，其中投資於醫療健康相關行業股票的比例不低於非現金基金資產的80%。業內人士認爲，行業主題基金的投資方向集中，規模上限通常較全市場投資基金更低。由於集中投資某一行業或主題概念標的，調倉靈活度受限，行業主題基金的波動幅度通常較大，不太適合“小白”投資者。
然而，在中歐醫療健康混合基金規模驟增的過程中，中歐基金並未採取有效措施控制產品規模。2021年1月，中歐基金僅將該產品的代銷渠道大額申購限制金額由20萬元調整至10萬元。基金分析人士表示，由於該基金以個人投資者爲主，單筆投資額通常較低，10萬元的限額並不能有效控制產品規模。該基金曾多次登上基金銷售平台的熱銷榜，該基金2021年規模增長速度也證明了這一點。
與之相比，2021年2月，易方達張坤、富國朱少醒等頂流基金經理旗下的多隻產品均曾主動限制大額申購，單日申購限額一般在1萬元到2000元。
規模“惹的禍”
2021年8月，證監會主席易會滿在基金業協會第三屆會員代表大會上提到，基金賺錢、基民不賺錢的問題時有發生，這其中固然有投資者自身的因素，但也有行業自身發展觀和經營觀的問題，反映的是規模情結濃厚，重營銷輕持續服務。
業內人士認爲，基金公司擴張管理規模謀求自身發展無可厚非，但放任行業主題基金規模急劇增長，將帶來多方面的負面影響。上海證券基金評價中心負責人劉亦千表示，一是當基金變成“巨無霸”，意味着中小市值股票對其淨值的貢獻微乎其微；二是產品規模大意味着基金經理投資要更加分散，非常考驗基金經理的投資精力；三是影響基金經理投資策略，規模膨脹容易導致基金投資風格偏向於大盤股，能否與基金經理以往的投資風格和投資理念相匹配需要探討；四是調倉的靈活度降低，調倉速度慢，衝擊成本也較高。也有基金經理表示，“規模是業績的敵人。”每位基金經理都有自己的能力圈，當管理規模過大時，創造超額收益的難度也會加大，淨值波動率會較以往有所提升。
“基金公司應該認清規模與業績的關係，及時提示風險，引導投資者理性投資。之所以放任其規模擴張，本質上是一個商業經營模式的問題。基金公司採用打造‘流量明星’的模式擴大管理規模，從經營上看是成功的，但長遠看並不合理。”一位業內人士表示。
投資者利益是發展之本
過去一年，多隻短期業績搶眼的行業主題基金規模增長超百億元。部分基金公司在規模擴張的誘惑下，以“造星”的方式營銷基金。
對此，劉亦千表示，雖然頂流基金經理對於自身管理規模有較大自主決策權，但基金公司需認清管理規模和投資者利益的關係，剋制規模擴張的衝動，更加審慎地考慮基金的規模與基金經理策略、管理精力的適應程度。“在行業快速發展的時候，最得意的一定是有較高品牌號召力的公司和經理，但基金公司需要把投資者利益放在首位，合理引導投資者理性投資。”他表示。
上海某中型基金公司權益投資負責人也表示，在充分享受散戶湧入帶來的規模擴張紅利時，公募基金不能忽視行業發展的“健康度”，尤其是在大量對投資理解甚少的“小白”客戶湧入時，行業應當主動承擔起自己的責任。“貪婪是人性的弱點之一。面對散戶任性‘投基’，基金公司固然短期能增收增利，但歷史經驗證明，最終會落得‘一地雞毛’。對於應秉持持有人利益至上原則的資管行業而言，這顯然是不負責任的行爲。”他表示：“公募基金尤其是頭部基金公司應該做出表率，主動引導客戶進行理性投資。”
