报告摘要
“专精特新”的专业石油专用管企业。达力普控股是中国领先的民营专业石油管及无缝钢管制造企业。公司具备“专精特新”特点，生产设施智能化、绿色化；产品获得美国API 体系认证，ISO9001 质量体系认证等；为客户提供适应不同井下环境的专业石油管及特殊无缝钢管产品，具备定制化生产能力。公司研发中心实力强大，持有约50 项产品相关专利，并具备强大的测试能力。公司研发的高端产品例如DLP-T4 等，已取得中石油页岩气项目大单，成功打入页岩气市场。
全产业链模式，良好客户合作关系。达力普控股实现全产业链模式布局，产品覆盖管坯、特殊无缝钢管及套管，在实现最佳经济效益同时实现良好质量控制及客户需求响应。历经20 余年发展，公司先发优势明显，是中国“三大”石油公司登记供应商，与核心客户合作关系产达二十年，产品质量获得客户认可，具备良好客户基础。
公司产能扩张即将启动，进入业绩快速增长期。达力普控股河北省沧州市生产基地目前管坯、特殊无缝钢管及套管的年产能分别为60 万吨、55 万吨及30 万吨。二期及三期产能扩张即将展开，分别将于今年年中、明年除开工，并将于明年中、明年底完工。达产后，管坯、特殊无缝钢管及套管的年产能分别达到140 万吨、125 万吨及60 万吨，并在2024 年首次实现全年产能贡献。根据规划，2021-24 年公司套管、特殊无缝钢管、管坯的产能CAGR 将分别达到26%、31%及33%。我们预期产能快速扩张将推动公司业绩进入快速增长期。
我们首次覆盖，给予“买入”评级，目标价4.16 港元。我们预测达力普控股2021-23年收入分别为30.4 亿、32.2 亿及36.7 亿元人民币，2020-2023E 收入CAGR 为17.5%。净利润分别为1.0 亿、1.8 亿及2.1 亿元人民币，2021-2023E 净利润CAGR为45%。公司预期保持40%分红比例。我们认为公司即将进入产能扩张推动的业绩快速增长期，为反应公司中期的业绩增长，DCF 模型估值较为合理。公司测算合理市值为62.8 亿港元，对应股价为4.16 港元。我们首次覆盖，给予“买入”评级，目标价4.16 港元，对应2023 年23.8 倍预测市盈率。
风险提示：油价大幅波动；废金属价格快速上涨；公司扩产计划慢于预期。
報告摘要
“專精特新”的專業石油專用管企業。達力普控股是中國領先的民營專業石油管及無縫鋼管制造企業。公司具備“專精特新”特點，生產設施智能化、綠色化；產品獲得美國API 體系認證，ISO9001 質量體系認證等；爲客戶提供適應不同井下環境的專業石油管及特殊無縫鋼管產品，具備定製化生產能力。公司研發中心實力強大，持有約50 項產品相關專利，並具備強大的測試能力。公司研發的高端產品例如DLP-T4 等，已取得中石油頁岩氣項目大單，成功打入頁岩氣市場。
全產業鏈模式，良好客戶合作關係。達力普控股實現全產業鏈模式佈局，產品覆蓋管坯、特殊無縫鋼管及套管，在實現最佳經濟效益同時實現良好質量控制及客戶需求響應。歷經20 餘年發展，公司先發優勢明顯，是中國“三大”石油公司登記供應商，與核心客戶合作關係產達二十年，產品質量獲得客戶認可，具備良好客戶基礎。
公司產能擴張即將啓動，進入業績快速增長期。達力普控股河北省滄州市生產基地目前管坯、特殊無縫鋼管及套管的年產能分別爲60 萬噸、55 萬噸及30 萬噸。二期及三期產能擴張即將展開，分別將於今年年中、明年除開工，並將於明年中、明年底完工。達產後，管坯、特殊無縫鋼管及套管的年產能分別達到140 萬噸、125 萬噸及60 萬噸，並在2024 年首次實現全年產能貢獻。根據規劃，2021-24 年公司套管、特殊無縫鋼管、管坯的產能CAGR 將分別達到26%、31%及33%。我們預期產能快速擴張將推動公司業績進入快速增長期。
我們首次覆蓋，給予“買入”評級，目標價4.16 港元。我們預測達力普控股2021-23年收入分別爲30.4 億、32.2 億及36.7 億元人民幣，2020-2023E 收入CAGR 爲17.5%。淨利潤分別爲1.0 億、1.8 億及2.1 億元人民幣，2021-2023E 淨利潤CAGR爲45%。公司預期保持40%分紅比例。我們認爲公司即將進入產能擴張推動的業績快速增長期，爲反應公司中期的業績增長，DCF 模型估值較爲合理。公司測算合理市值爲62.8 億港元，對應股價爲4.16 港元。我們首次覆蓋，給予“買入”評級，目標價4.16 港元，對應2023 年23.8 倍預測市盈率。
風險提示：油價大幅波動；廢金屬價格快速上漲；公司擴產計劃慢於預期。
