公司专注电驱动业务。公司是新能源汽车电驱动系统国内领军企业,从事电驱动系统的研产销,已对驱动电机、控制器、传动三大总成自主掌握核心技术和实现完整布局。公司在驱动电机、电力电子、汽车传动、软件控制和系统集成方面拥有先进、全面的技术研发实力。公司产品定位于中高端电驱动市场,与国内外一线车企保持稳定的合作关系,是我国少数能够持续获得全球知名整车企业电驱动系统产品量产订单的新能源汽车核心零部件企业。
电驱动行业仍处发展初期,格局尚未稳固,为具备核心竞争力的国内企业带来突围机遇。电驱动是新能源汽车之心,且电驱动是新能源汽车(HEV、PHEV、BEV 和FCV)多种技术路线都将采用的驱动形式。随着新能源汽车渗透率提升,电驱动市场空间广阔。电驱动系统仍处于不断迭代升级之中,各组件仍有较大的技术升级空间。据我们梳理研究,目前电驱动供应商数量较多,且车企有电驱动供应商多元化的趋势。各类企业均是从电驱动中的某一部件开始介入电驱动系统研发和生产,行业呈现百家争鸣,但格局仍未稳固的局面。我们认为,只有全面掌握电力电子设计能力、控制算法优化能力、电机设计能力、精密机械加工制造能力以及成本控制能力的企业,才有可能推出一款具备市场竞争力的电驱动系统产品。尚未稳固的行业格局叠加高的技术要求将为具备核心竞争力的国内企业带来突围机遇。
精进电动打造全球电驱动系统供应商。1)全产业链布局,正向研发,对电驱动系统理解深入。2016 年公司推出减速器产品,2016 年推出控制器产品,进入电控总成领域。2019 年1 月首次推出三合一电驱动系统。目前公司已经推出深度集成的电驱动产品,这得益于公司三大件的高度自研,为公司后期推出更有力产品打下基础。2) 现有产品技术领先。从公司现有产品的参数表现看,公司的电驱动各总成产品效率参数表现行业领先。据公司招股书,与目前全球Tire1 等国际竞品相比,公司仍然具备竞争优势。3)布局全球市场,主要客户涵盖国内外一线车企。公司设立精进北美作为拓展北美市场的研发、制造基地。2020 年公司“第三代半导体”高功率碳化硅控制器产品,获得隶属于德国大众商用车集团 Traton 的瑞典斯堪尼亚、德国曼恩的量产配套项目。
我们认为,公司专注于电驱动系统市场,在该领域具备技术、制造等竞争优势,未来有望在竞争中成功突围。
公司盈利预测及投资评级:电驱动是新能源汽车(XEV)的确定赛道,且该领域正处于快速增长和迭代升级的阶段。公司深入布局电驱动业务,具备研发、技术优势,有望成为全球电驱动系统级供应商。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为-3.85、-2.04 和0.17 亿元,对应EPS 分别为-0.65、-0.34和0.03 元。当前股价对应2021-2023 年PE 值分别为-20、-39 和458 倍。
当前电驱动行业正处于发展初期,公司积极拓展,在研产销等投入规模较大,导致经营亏损。但我们看好公司长期发展前景,首次覆盖,给予“推荐”评级。
风险提示:乘用车销量不及预期;疫情影响超预期;公司新产品拓展情况不及预期。
公司專注電驅動業務。公司是新能源汽車電驅動系統國內領軍企業,從事電驅動系統的研產銷,已對驅動電機、控制器、傳動三大總成自主掌握核心技術和實現完整佈局。公司在驅動電機、電力電子、汽車傳動、軟件控制和系統集成方面擁有先進、全面的技術研發實力。公司產品定位於中高端電驅動市場,與國內外一線車企保持穩定的合作關係,是我國少數能夠持續獲得全球知名整車企業電驅動系統產品量產訂單的新能源汽車核心零部件企業。
電驅動行業仍處發展初期,格局尚未穩固,爲具備核心競爭力的國內企業帶來突圍機遇。電驅動是新能源汽車之心,且電驅動是新能源汽車(HEV、PHEV、BEV 和FCV)多種技術路線都將採用的驅動形式。隨着新能源汽車滲透率提升,電驅動市場空間廣闊。電驅動系統仍處於不斷迭代升級之中,各組件仍有較大的技術升級空間。據我們梳理研究,目前電驅動供應商數量較多,且車企有電驅動供應商多元化的趨勢。各類企業均是從電驅動中的某一部件開始介入電驅動系統研發和生產,行業呈現百家爭鳴,但格局仍未穩固的局面。我們認爲,只有全面掌握電力電子設計能力、控制算法優化能力、電機設計能力、精密機械加工製造能力以及成本控制能力的企業,纔有可能推出一款具備市場競爭力的電驅動系統產品。尚未穩固的行業格局疊加高的技術要求將爲具備核心競爭力的國內企業帶來突圍機遇。
精進電動打造全球電驅動系統供應商。1)全產業鏈佈局,正向研發,對電驅動系統理解深入。2016 年公司推出減速器產品,2016 年推出控制器產品,進入電控總成領域。2019 年1 月首次推出三合一電驅動系統。目前公司已經推出深度集成的電驅動產品,這得益於公司三大件的高度自研,爲公司後期推出更有力產品打下基礎。2) 現有產品技術領先。從公司現有產品的參數表現看,公司的電驅動各總成產品效率參數表現行業領先。據公司招股書,與目前全球Tire1 等國際競品相比,公司仍然具備競爭優勢。3)佈局全球市場,主要客戶涵蓋國內外一線車企。公司設立精進北美作爲拓展北美市場的研發、製造基地。2020 年公司“第三代半導體”高功率碳化硅控制器產品,獲得隸屬於德國大衆商用車集團 Traton 的瑞典斯堪尼亞、德國曼恩的量產配套項目。
我們認爲,公司專注於電驅動系統市場,在該領域具備技術、製造等競爭優勢,未來有望在競爭中成功突圍。
公司盈利預測及投資評級:電驅動是新能源汽車(XEV)的確定賽道,且該領域正處於快速增長和迭代升級的階段。公司深入佈局電驅動業務,具備研發、技術優勢,有望成爲全球電驅動系統級供應商。我們預計公司2021-2023年歸母淨利潤分別爲-3.85、-2.04 和0.17 億元,對應EPS 分別爲-0.65、-0.34和0.03 元。當前股價對應2021-2023 年PE 值分別爲-20、-39 和458 倍。
當前電驅動行業正處於發展初期,公司積極拓展,在研產銷等投入規模較大,導致經營虧損。但我們看好公司長期發展前景,首次覆蓋,給予“推薦”評級。
風險提示:乘用車銷量不及預期;疫情影響超預期;公司新產品拓展情況不及預期。