事件：公司发布2021 年业绩预告，2021 年公司预计实现归母净利润0.48 亿元-0.54 亿元，同比减少63%-58%，实现扣非后归母净利润0.42 亿元-0.49 亿元，同比减少66.5%-61.4%。
2021 年业绩承压，缺芯+原材料上涨影响盈利能力。2021 年影响公司业绩主要因素包括：1）燃油分配器：2021 年大众缺芯导致销量大幅下滑，公司燃油分配器出货量约200 万套，同比下滑接近30%；2）自动化业务：原材料价格上涨影响订单的盈利能力；3）二氧化碳产品的测试费用和研发投入大幅增加；4）国六b 燃油分配器产能释放，但是产能利用率仍然较低，摊销压力较大。综合来看，缺芯、原材料上涨以及部分费用对公司短期盈利能力影响较为明显，但是对于公司中长期影响相对有限。
缺芯缓解+热管理放量，2022 年业绩拐点清晰。根据公司公告，2021 年H1 公司自动化业务新签订单有望超过2.5 亿元，公司自动化业务的核心增长点为扁线电机的自动化生产线，主要客户包括联合汽车电子等，在手订单充足，增速确定性较强。燃油分配器：随着大众缺芯影响的缓解，叠加奥迪新增产品和车型放量，预计2022 年公司传统汽零部分有望逐步恢复。
CO2 产品逐步放量，新客户有望陆续定点。公司CO2 热泵空调收入增长的驱动因素主要包括：1）原有客户放量，国内+海外大众ID 系列车型放量可期，叠加CO2 热泵选装率有望逐步提升，2022 年CO2 管路出货量放量可期；2）新产品拓展提升单车价值量，根据公司公告，公司阀类产品正在积极开发和测试中；3）新客户拓展，公司CO2 管路和阀类产品，积极拓展国内主要新势力、自主品牌和合资车企等客户，有望陆续得到新的车企定点。我们认为，公司热管理产品的产品线和新客户拓展将成为公司未来3-5 年的核心增长点，目前仍处于行业的起步阶段，后续渗透率可提升空间较大。
CO2 热泵空调有望成为主流技术。CO2 热泵空调的优势主要包括：1）环保性，区别于传统氟氢类冷媒，CO2 作为冷媒对环境污染几乎无影响；2）节能性，CO2热泵空调在低温情况下，相比传统氟氢类冷媒热泵空调+低功率PTC 方案节能效果明显，低温情况下改善幅度在20%以上；3）制热性能好，CO2 的COP 大于R1234yf，制热效率高，用户体验更佳。预计随着压缩机、电子膨胀阀等核心零部件的国产替代，以及规模效应的逐步体现，CO2 热泵空调的成本有望进一步降低，逐步接近传统氟氢类冷媒热泵空调的方案，选装率有望持续提升。
投资建议：预计2021-2023 年，公司实现营业收入4.98/10.46/16.73 亿元，实现净利润0.56/1.89/3.34 亿元，当前股价对应 PE 为130/38/22 倍。由于公司受到原材料上涨影响以及汽车行业缺芯的影响，我们下调了公司的盈利预测，结合各细分行业平均估值情况，考虑到CO2 产品技术壁垒较高，未来有新客户+新产品的拓展，我们给予公司新能车业务一定的估值溢价，经过分部估值后，目标市值约为113 亿元，持续看好，维持“买入-A”评级，6 个月目标价43.47 元/股。
风险提示：汽车行业景气度不及预期，新产品放量不及预期，重要客户产销不及预期，CO2 热泵空调系统渗透率不及预期。
事件：公司發佈2021 年業績預告，2021 年公司預計實現歸母淨利潤0.48 億元-0.54 億元，同比減少63%-58%，實現扣非後歸母淨利潤0.42 億元-0.49 億元，同比減少66.5%-61.4%。
2021 年業績承壓，缺芯+原材料上漲影響盈利能力。2021 年影響公司業績主要因素包括：1）燃油分配器：2021 年大衆缺芯導致銷量大幅下滑，公司燃油分配器出貨量約200 萬套，同比下滑接近30%；2）自動化業務：原材料價格上漲影響訂單的盈利能力；3）二氧化碳產品的測試費用和研發投入大幅增加；4）國六b 燃油分配器產能釋放，但是產能利用率仍然較低，攤銷壓力較大。綜合來看，缺芯、原材料上漲以及部分費用對公司短期盈利能力影響較爲明顯，但是對於公司中長期影響相對有限。
缺芯緩解+熱管理放量，2022 年業績拐點清晰。根據公司公告，2021 年H1 公司自動化業務新簽訂單有望超過2.5 億元，公司自動化業務的核心增長點爲扁線電機的自動化生產線，主要客戶包括聯合汽車電子等，在手訂單充足，增速確定性較強。燃油分配器：隨着大衆缺芯影響的緩解，疊加奧迪新增產品和車型放量，預計2022 年公司傳統汽零部分有望逐步恢復。
CO2 產品逐步放量，新客戶有望陸續定點。公司CO2 熱泵空調收入增長的驅動因素主要包括：1）原有客戶放量，國內+海外大衆ID 系列車型放量可期，疊加CO2 熱泵選裝率有望逐步提升，2022 年CO2 管路出貨量放量可期；2）新產品拓展提升單車價值量，根據公司公告，公司閥類產品正在積極開發和測試中；3）新客戶拓展，公司CO2 管路和閥類產品，積極拓展國內主要新勢力、自主品牌和合資車企等客戶，有望陸續得到新的車企定點。我們認爲，公司熱管理產品的產品線和新客戶拓展將成爲公司未來3-5 年的核心增長點，目前仍處於行業的起步階段，後續滲透率可提升空間較大。
CO2 熱泵空調有望成爲主流技術。CO2 熱泵空調的優勢主要包括：1）環保性，區別於傳統氟氫類冷媒，CO2 作爲冷媒對環境污染幾乎無影響；2）節能性，CO2熱泵空調在低溫情況下，相比傳統氟氫類冷媒熱泵空調+低功率PTC 方案節能效果明顯，低溫情況下改善幅度在20%以上；3）制熱性能好，CO2 的COP 大於R1234yf，制熱效率高，用戶體驗更佳。預計隨着壓縮機、電子膨脹閥等核心零部件的國產替代，以及規模效應的逐步體現，CO2 熱泵空調的成本有望進一步降低，逐步接近傳統氟氫類冷媒熱泵空調的方案，選裝率有望持續提升。
投資建議：預計2021-2023 年，公司實現營業收入4.98/10.46/16.73 億元，實現淨利潤0.56/1.89/3.34 億元，當前股價對應 PE 爲130/38/22 倍。由於公司受到原材料上漲影響以及汽車行業缺芯的影響，我們下調了公司的盈利預測，結合各細分行業平均估值情況，考慮到CO2 產品技術壁壘較高，未來有新客戶+新產品的拓展，我們給予公司新能車業務一定的估值溢價，經過分部估值後，目標市值約爲113 億元，持續看好，維持“買入-A”評級，6 個月目標價43.47 元/股。
風險提示：汽車行業景氣度不及預期，新產品放量不及預期，重要客戶產銷不及預期，CO2 熱泵空調系統滲透率不及預期。
