公司已全面剥离文化产业，聚焦高精铜板带业务，产能两年内有望翻番。公司产品主要用于连接器，盈利能力行业领先。受益于新能源和5G 等新兴领域高速发展以及国产替代，公司有望迎来价值重估。
彻底剥离文化产业，专注高精度铜板带加工业务。公司成立于1998 年，深耕铜加工领域多年，为国内铜合金加工行业第一家上市公司。2015 年公司曾尝试进军影视文化产业，2018 年公司制定“剥离文化产业、深耕铜加工业的发展战略”，并于2020 年彻底剥离了影视文化业务，全面回归铜加工业。
连接器用高精铜板带材龙头，产能两年内有望翻番。公司主动剥离铜杆丝、异型材等落后产能，目前铜基合金产品均为高精铜板带材，年产能约5 万吨，公司计划今年对芜湖产线进行技改并扩产能1 万吨，广西和江西铜带项目规划年产能分别为2 和1.8 万吨，广西项目已于去年底投产，其余预计2023 年建成并投产，届时高精铜板带年产能有望接近10 万吨。
单吨盈利能力行业领先，镀锡产线进一步增厚利润。随着公司无锡和芜湖基地高精铜板带产能释放，以及低端产品的剥离，铜基合金材料盈利水平快速提升，单吨毛利自2016 年1209 元迅速提升至2020 年6180 元。此外公司拥有回流镀及热浸镀的生产能力，现有镀锡材年产能8000 吨，并计划新增1万吨产能，预计上半年投产，可在原有基础上增厚利润。再考虑到公司老产线技改以及新建产线带来的产品结构进一步优化以及规模化效应等因素，公司单吨毛利有望继续提升，预计2023 年可升至10000 元/吨以上。
新能源、5G 等新兴领域催化连接器用铜带材需求高速发展。铜带材下游主要应用于连接器、屏蔽材料、引线框架等产品。汽车和通信为连接器最大的细分领域，分别占比22%和21%，汽车电动化和智能化带动了高压连接器和高速连接器需求扩张，新能源汽车相比传统燃油车对连接器的需求显著增加，5G 应用的提速则驱动了通信连接器和屏蔽材料需求。连接器行业全球竞争格局呈现集中化趋势以及国产化趋势，公司深耕行业近二十年，2004 年即成为富士康合格供应商，并向泰科、莫仕、安波福、杰世腾等批量供货且份额较大。公司有望以稳定、高品质的产品优势，充分享受未来国产化替代的红利。
给予“强烈推荐-A”投资评级。预计公司2021-23 年归母净利润0.85/1.66/3.70亿元，对应市盈率56/29/13 倍，首次覆盖，给予“强烈推荐-A”投资评级。
风险提示：公司产能扩建进度不及预期风险、高端合金材料需求不及预期风险、大宗商品价格波动风险、汇率波动风险、国际贸易摩擦风险、大股东高质押比例风险等
公司已全面剝離文化產業，聚焦高精銅板帶業務，產能兩年內有望翻番。公司產品主要用於連接器，盈利能力行業領先。受益於新能源和5G 等新興領域高速發展以及國產替代，公司有望迎來價值重估。
徹底剝離文化產業，專注高精度銅板帶加工業務。公司成立於1998 年，深耕銅加工領域多年，為國內銅合金加工行業第一家上市公司。2015 年公司曾嘗試進軍影視文化產業，2018 年公司制定“剝離文化產業、深耕銅加工業的發展戰略”，並於2020 年徹底剝離了影視文化業務，全面迴歸銅加工業。
連接器用高精銅板帶材龍頭，產能兩年內有望翻番。公司主動剝離銅杆絲、異型材等落後產能，目前銅基合金產品均為高精銅板帶材，年產能約5 萬噸，公司計劃今年對蕪湖產線進行技改並擴產能1 萬噸，廣西和江西銅帶項目規劃年產能分別為2 和1.8 萬噸，廣西項目已於去年底投產，其餘預計2023 年建成並投產，屆時高精銅板帶年產能有望接近10 萬噸。
單噸盈利能力行業領先，鍍錫產線進一步增厚利潤。隨着公司無錫和蕪湖基地高精銅板帶產能釋放，以及低端產品的剝離，銅基合金材料盈利水平快速提升，單噸毛利自2016 年1209 元迅速提升至2020 年6180 元。此外公司擁有迴流鍍及熱浸鍍的生產能力，現有鍍錫材年產能8000 噸，並計劃新增1萬噸產能，預計上半年投產，可在原有基礎上增厚利潤。再考慮到公司老產線技改以及新建產線帶來的產品結構進一步優化以及規模化效應等因素，公司單噸毛利有望繼續提升，預計2023 年可升至10000 元/噸以上。
新能源、5G 等新興領域催化連接器用銅帶材需求高速發展。銅帶材下游主要應用於連接器、屏蔽材料、引線框架等產品。汽車和通信為連接器最大的細分領域，分別佔比22%和21%，汽車電動化和智能化帶動了高壓連接器和高速連接器需求擴張，新能源汽車相比傳統燃油車對連接器的需求顯著增加，5G 應用的提速則驅動了通信連接器和屏蔽材料需求。連接器行業全球競爭格局呈現集中化趨勢以及國產化趨勢，公司深耕行業近二十年，2004 年即成為富士康合格供應商，並向泰科、莫仕、安波福、傑世騰等批量供貨且份額較大。公司有望以穩定、高品質的產品優勢，充分享受未來國產化替代的紅利。
給予“強烈推薦-A”投資評級。預計公司2021-23 年歸母淨利潤0.85/1.66/3.70億元，對應市盈率56/29/13 倍，首次覆蓋，給予“強烈推薦-A”投資評級。
風險提示：公司產能擴建進度不及預期風險、高端合金材料需求不及預期風險、大宗商品價格波動風險、匯率波動風險、國際貿易摩擦風險、大股東高質押比例風險等
