事件：
公司于1 月28 日发布2021 年业绩预告，预计2021 年公司归属于上市公司股东净利润为亏损1.275-1.725 亿，扣除非经常性损益后的净利润为1.33-1.81 亿元。
公司同时公告，拟投入50 亿元（其中固定资产投资35 亿元），在蒙自经济技术开发区冶金材料加工区投资建设锂电池正极关键材料生产基地，项目用地约800 亩，建设年处理4.5 万吨金属量废旧锂电池及电极材料生产线，年产6 万吨前驱体、年产2 万吨碳酸锂、年产2 万吨正极材料生产线等。项目建设周期4 年，分三期建设。
其中，一期项目总投资9 亿元人民币（其中固定资产投资6 亿元），建设年处理1.1 万吨金属量废旧锂电池及电极材料生产线，年产1.5万吨前驱体、5,000 吨碳酸锂及1 万吨正极材料。
报告核心观点
计提：减轻LED 照明低附加值渠道端历史包袱，扩产：积极打造锂电正极材料规模化战略布局
易见，预告的一个多亿的亏损中，大头是对2017 和2018 年收购的浙江炯达和中投光电计提的商誉减值准备，一共7900 万元；信用减值约3600 万元；这两项就达到了1.15 亿左右，其他还受到期间费用同比4000 万左右的增量影响。易见，坏账亏损与商誉减值主要来源于LED照明传统渠道方向，这一方向进阶成长空间有限，在未来超频三的发展里显然不是主体，将其负面影响在这一阶段清理计提，也是为了后续主业的正常成长能够顺利在报表端体现，不再受这些历史包袱拖累。
除了业绩预告，公司在蒙自投建锂电池正极关键材料生产基地的扩产公告才是这次我们要讨论的重中之重，因为这次扩产一方面佐证了上市公司层面对锂电池正极材料这个发展方向的重视，另一方面也从成长体量上给予了可以与同行业其他优秀上市公司对比的参照。
圣比和：迈向锂电池正极关键材料的重要桥头堡圣比和是公司2018 年收购，后逐渐完成控股的锂电关键材料公司，是国内最早进入锂离子电池材料领域研究、生产和销售的高新技术企业之一，主营业务包含废旧电池资源再生利用、前驱体产品、锂离子电池正极材料和核心装备设计与制造。
在当下锂电池上游原材料价格不断上涨，供不应求的行业背景下，圣比和这种具备全流程闭环能力的公司将会非常具备竞争力，因为公司的上游源于废旧电池处理，而非传统锂矿，而且从前驱体到碳酸锂、正极材料等等产品都可以自主自制，基本不受上游矿材产品供给与价格波动影响。而下游电池厂商为了在缺货环境中争抢材料资源，基本都会提前预锁定产能，并且采购的预付比例都很高，因此圣比和的成长性非常确定。公司这次公告要大举投入扩增在锂电池正极材料相关领域的产能，简单估算即使仅一期项目达产后就有望新增20 亿左右的销售规模，圣比和未来的成长路径与增量迭代非常清晰。
考虑到圣比和这种回收利用模式的优越性，以及接下来在锂电材料领域的持续布局和扩产空间，包括其技术路径的可复制性，我们判断超频三哪怕仅仅只看圣比和的成长空间，以行业内格林美、中伟、容百等公司的发展轨迹为参照，上市公司当下30 多亿的市值显然被低估。
传统业务进阶：散热器件拓宽新兴应用领域；传统LED 照明逐渐收缩聚焦至大功率应用，前路仍然广阔大有可为
超频三的传统产品为PC 散热器、LED 照明及散热器件，依托成熟的散热技术和工业设计优势，公司将继续在巩固传统业务的同时积极重点开拓手机智能终端、AR/VR 的新兴散热器件（微小化、高效传导），大型服务器与算力设施、5G 基站等（工业类、高功率高热量），新能源汽车、大容量电池等（动力、储能等长循环、中高功率）的新兴散热类应用领域，不断拓宽公司成长边际。
公司2021 年全年业绩预告亏损，依据公司的公告，年报计提了LED 相关业务领域的杭州炯达和中投光电的商誉减值，以及针对坏账损失的信用减值，显然，公司已经充分认识到传统LED 照明业务的瓶颈，未来逐渐收缩低附加值的普通LED 照明渠道端业务，聚焦于能够充分发挥公司散热器件优势的大功率LED 产品方向，降低亏损包袱，因势利导地充分发挥公司在散热工业设计与制造方面的优势，使自身摆脱LED工程与渠道类的低附加值竞争陷阱，提升盈利能力，重回成长主赛道。
盈利预测与评级：首次覆盖，予以买入评级。通过年前的业绩预告和正极材料扩产公告，公司立足传统散热器件，逐渐收缩LED 传统照明低附加值业务，深耕5G 基站、智能终端、动力汽车、储能等新兴散热应用领域，并且以子公司圣比和为依托，将业务重点有节奏地切向锂电正极关键材料，逐渐实现对应领域的规模化战略布局的发展路径已经非常明晰。我们预估公司2021-2023 年利润分别为-1.48、0.67、1.59亿元，当前市值对应估值分别为-24.80、54.54、23.11 倍，予以公司买入评级。
风险提示：（1）公司锂电正极材料扩产进度不及预期；（2）上下游材料价格大幅波动，导致公司成长假设出现变化；（3）传统LED 照明领域业务拖累超预期，导致局部业务亏损持续；（4）行业竞争加剧。
事件：
公司於1 月28 日發佈2021 年業績預告，預計2021 年公司歸屬於上市公司股東淨利潤為虧損1.275-1.725 億，扣除非經常性損益後的淨利潤為1.33-1.81 億元。
公司同時公告，擬投入50 億元（其中固定資產投資35 億元），在蒙自經濟技術開發區冶金材料加工區投資建設鋰電池正極關鍵材料生產基地，項目用地約800 畝，建設年處理4.5 萬噸金屬量廢舊鋰電池及電極材料生產線，年產6 萬噸前驅體、年產2 萬噸碳酸鋰、年產2 萬噸正極材料生產線等。項目建設週期4 年，分三期建設。
其中，一期項目總投資9 億元人民幣（其中固定資產投資6 億元），建設年處理1.1 萬噸金屬量廢舊鋰電池及電極材料生產線，年產1.5萬噸前驅體、5,000 噸碳酸鋰及1 萬噸正極材料。
報告核心觀點
計提：減輕LED 照明低附加值渠道端歷史包袱，擴產：積極打造鋰電正極材料規模化戰略佈局
易見，預告的一個多億的虧損中，大頭是對2017 和2018 年收購的浙江炯達和中投光電計提的商譽減值準備，一共7900 萬元；信用減值約3600 萬元；這兩項就達到了1.15 億左右，其他還受到期間費用同比4000 萬左右的增量影響。易見，壞賬虧損與商譽減值主要來源於LED照明傳統渠道方向，這一方向進階成長空間有限，在未來超頻三的發展裏顯然不是主體，將其負面影響在這一階段清理計提，也是為了後續主業的正常成長能夠順利在報表端體現，不再受這些歷史包袱拖累。
除了業績預告，公司在蒙自投建鋰電池正極關鍵材料生產基地的擴產公告才是這次我們要討論的重中之重，因為這次擴產一方面佐證了上市公司層面對鋰電池正極材料這個發展方向的重視，另一方面也從成長體量上給予了可以與同行業其他優秀上市公司對比的參照。
聖比和：邁向鋰電池正極關鍵材料的重要橋頭堡聖比和是公司2018 年收購，後逐漸完成控股的鋰電關鍵材料公司，是國內最早進入鋰離子電池材料領域研究、生產和銷售的高新技術企業之一，主營業務包含廢舊電池資源再生利用、前驅體產品、鋰離子電池正極材料和核心裝備設計與製造。
在當下鋰電池上游原材料價格不斷上漲，供不應求的行業背景下，聖比和這種具備全流程閉環能力的公司將會非常具備競爭力，因為公司的上游源於廢舊電池處理，而非傳統鋰礦，而且從前驅體到碳酸鋰、正極材料等等產品都可以自主自制，基本不受上游礦材產品供給與價格波動影響。而下游電池廠商為了在缺貨環境中爭搶材料資源，基本都會提前預鎖定產能，並且採購的預付比例都很高，因此聖比和的成長性非常確定。公司這次公告要大舉投入擴增在鋰電池正極材料相關領域的產能，簡單估算即使僅一期項目達產後就有望新增20 億左右的銷售規模，聖比和未來的成長路徑與增量迭代非常清晰。
考慮到聖比和這種回收利用模式的優越性，以及接下來在鋰電材料領域的持續佈局和擴產空間，包括其技術路徑的可複製性，我們判斷超頻三哪怕僅僅只看聖比和的成長空間，以行業內格林美、中偉、容百等公司的發展軌跡為參照，上市公司當下30 多億的市值顯然被低估。
傳統業務進階：散熱器件拓寬新興應用領域；傳統LED 照明逐漸收縮聚焦至大功率應用，前路仍然廣闊大有可為
超頻三的傳統產品為PC 散熱器、LED 照明及散熱器件，依託成熟的散熱技術和工業設計優勢，公司將繼續在鞏固傳統業務的同時積極重點開拓手機智能終端、AR/VR 的新興散熱器件（微小化、高效傳導），大型服務器與算力設施、5G 基站等（工業類、高功率高熱量），新能源汽車、大容量電池等（動力、儲能等長循環、中高功率）的新興散熱類應用領域，不斷拓寬公司成長邊際。
公司2021 年全年業績預告虧損，依據公司的公告，年報計提了LED 相關業務領域的杭州炯達和中投光電的商譽減值，以及針對壞賬損失的信用減值，顯然，公司已經充分認識到傳統LED 照明業務的瓶頸，未來逐漸收縮低附加值的普通LED 照明渠道端業務，聚焦於能夠充分發揮公司散熱器件優勢的大功率LED 產品方向，降低虧損包袱，因勢利導地充分發揮公司在散熱工業設計與製造方面的優勢，使自身擺脱LED工程與渠道類的低附加值競爭陷阱，提升盈利能力，重回成長主賽道。
盈利預測與評級：首次覆蓋，予以買入評級。通過年前的業績預告和正極材料擴產公告，公司立足傳統散熱器件，逐漸收縮LED 傳統照明低附加值業務，深耕5G 基站、智能終端、動力汽車、儲能等新興散熱應用領域，並且以子公司聖比和為依託，將業務重點有節奏地切向鋰電正極關鍵材料，逐漸實現對應領域的規模化戰略佈局的發展路徑已經非常明晰。我們預估公司2021-2023 年利潤分別為-1.48、0.67、1.59億元，當前市值對應估值分別為-24.80、54.54、23.11 倍，予以公司買入評級。
風險提示：（1）公司鋰電正極材料擴產進度不及預期；（2）上下游材料價格大幅波動，導致公司成長假設出現變化；（3）傳統LED 照明領域業務拖累超預期，導致局部業務虧損持續；（4）行業競爭加劇。
