公司客户涵盖国内外知名休闲及运动服饰品牌
公司是一家具备核心生产技术的主要服务于国内外中高端品牌的面料生产加工及成衣制作公司，业务覆盖纺纱、面料、染整、印绣花和成衣裁剪与缝纫五大工序，产能分布于中国、越南、柬埔寨、斯里兰卡等；公司主要客户包括拉夫劳伦、优衣库、Lacoste（即法国鳄鱼）、Calvin Klein、Tommy Hilfiger、雅戈尔、斐乐、Hugo Boss、李宁、阿玛尼（Armani）、Burberry等。2018 至20 年，公司前五大客户营收占比为53.2%、55.3%和53.3%；2020 年前五大客户及占比依次为优衣库（14%）、拉夫劳伦（12%，2018-19年均为第一大客户，此前受疫情影响较大）、Lacoste（11%）、Fila（11%）、和兆服饰（6%）。
拉夫劳伦FY22Q3 营收同增28%上调全年指引，业务增长趋势明显，订单有望触底反转
拉夫劳伦FY22Q3（2021/09/26-2021/12/25）营收18.15 亿美元，约合116.12亿人民币，同比增长28%（剔除汇率，下同）；净利润2.18 亿美元，约合13.92 亿人民币同增81.7%。
分渠道看，FY22Q3零售营收12.49 亿美元，约合79.89 亿人民币，同增29.8%；批发营收5.25 亿美元，约合33.61 亿人民币，同增21.2%。截至2021 年12 月25 日，公司共有505 家直营门店与141 家授权门店，较2020 年同期分别减少43、145 家门店。
分地区看，三大主要销售地区均实现双位数增速，且较疫情前FY20Q3 也均有所增长，其中亚洲地区营收3.83 亿美元，约合24.47 亿人民币，同增19.8%，占总21.1%。
上调FY22 全年指引，预计全年营收同增39%~41%拉夫劳伦加大营销投入增强品牌势能，提升产品均价、优化产品组合；同时持续拓展销售地区与渠道，于2021 年发布拉夫劳伦全品类购物App，与Roblox 合作涉足元宇宙，吸引新的高端消费者，多引擎助推下公司预计中长期业绩表现将持续向好。拉夫劳伦上调全年营收增速指引至39%~41%，此前为34%~36%，预计实现营收约合391.3~396.9 亿人民币。
主要海外客户销售恢复，国牌有望放量，订单预期乐观盛泰作为拉夫劳伦重要战略供应商，双方合作长达数十年，且拉夫劳伦多年均为盛泰第一大客户。2018-2020 年，盛泰来自拉夫劳伦营收占比分别为22.96%、19.99%、11.80%；2020 年受疫情影响，拉夫劳伦自身销售收入下滑采购减少，但双方合作关系仍然较为稳定。2021 年双方合作业务量或已有所恢复，伴随拉夫劳伦业绩恢复并持续增长，公司订单量有望继续提升。
另一方面，盛泰系国牌（安踏集团及李宁）重要供应商，系Fila 在针织面料方面的唯一白金供应商。Fila21H1 销售收入108 亿人民币，21 年全年或超过200 亿，营收占比有望持续提升。
此外，盛泰与李宁成立合资公司（广西宁泰服装有限公司），盛泰向广西宁泰销售针织面料，由于公司在中高端针织面料研发生产方面具有竞争优势，公司与李宁合作关系不断深化，2020 年公司向广西宁泰销售针织面料金额大幅增加，预计2021 年订单金额将持续增长，2022 年或可进入前十大客户。
维持盈利预测，维持买入评级
盛泰长期合作大客户销售恢复并预期保持稳定增长，同时公司优化客户结构，与安踏、李宁等国牌合作加深，下游订单充足；公司河南、越南等多地工厂都在扩产中，预计22 年产能释放将打开成长空间，部分工厂自动化改造将进一步提升盈利能力。我们持续看好优质供应链机会，预计公司2021-23 年EPS 分别为0.56、0.74、0.94 元，PE 分别为20、15、12 倍。
风险提示：倚重少数客户，扩产进展不达预期，海外疫情反复，海运持续受阻等风险。
公司客戶涵蓋國內外知名休閒及運動服飾品牌
公司是一傢俱備核心生產技術的主要服務於國內外中高端品牌的面料生產加工及成衣製作公司，業務覆蓋紡紗、面料、染整、印繡花和成衣裁剪與縫紉五大工序，產能分佈於中國、越南、柬埔寨、斯里蘭卡等；公司主要客戶包括拉夫勞倫、優衣庫、Lacoste（即法國鱷魚）、Calvin Klein、Tommy Hilfiger、雅戈爾、斐樂、Hugo Boss、李寧、阿瑪尼（Armani）、Burberry等。2018 至20 年，公司前五大客戶營收佔比爲53.2%、55.3%和53.3%；2020 年前五大客戶及佔比依次爲優衣庫（14%）、拉夫勞倫（12%，2018-19年均爲第一大客戶，此前受疫情影響較大）、Lacoste（11%）、Fila（11%）、和兆服飾（6%）。
拉夫勞倫FY22Q3 營收同增28%上調全年指引，業務增長趨勢明顯，訂單有望觸底反轉
拉夫勞倫FY22Q3（2021/09/26-2021/12/25）營收18.15 億美元，約合116.12億人民幣，同比增長28%（剔除匯率，下同）；淨利潤2.18 億美元，約合13.92 億人民幣同增81.7%。
分渠道看，FY22Q3零售營收12.49 億美元，約合79.89 億人民幣，同增29.8%；批發營收5.25 億美元，約合33.61 億人民幣，同增21.2%。截至2021 年12 月25 日，公司共有505 家直營門店與141 家授權門店，較2020 年同期分別減少43、145 家門店。
分地區看，三大主要銷售地區均實現雙位數增速，且較疫情前FY20Q3 也均有所增長，其中亞洲地區營收3.83 億美元，約合24.47 億人民幣，同增19.8%，佔總21.1%。
上調FY22 全年指引，預計全年營收同增39%~41%拉夫勞倫加大營銷投入增強品牌勢能，提升產品均價、優化產品組合；同時持續拓展銷售地區與渠道，於2021 年發佈拉夫勞倫全品類購物App，與Roblox 合作涉足元宇宙，吸引新的高端消費者，多引擎助推下公司預計中長期業績表現將持續向好。拉夫勞倫上調全年營收增速指引至39%~41%，此前爲34%~36%，預計實現營收約合391.3~396.9 億人民幣。
主要海外客戶銷售恢復，國牌有望放量，訂單預期樂觀盛泰作爲拉夫勞倫重要戰略供應商，雙方合作長達數十年，且拉夫勞倫多年均爲盛泰第一大客戶。2018-2020 年，盛泰來自拉夫勞倫營收佔比分別爲22.96%、19.99%、11.80%；2020 年受疫情影響，拉夫勞倫自身銷售收入下滑採購減少，但雙方合作關係仍然較爲穩定。2021 年雙方合作業務量或已有所恢復，伴隨拉夫勞倫業績恢復並持續增長，公司訂單量有望繼續提升。
另一方面，盛泰系國牌（安踏集團及李寧）重要供應商，系Fila 在針織面料方面的唯一白金供應商。Fila21H1 銷售收入108 億人民幣，21 年全年或超過200 億，營收佔比有望持續提升。
此外，盛泰與李寧成立合資公司（廣西寧泰服裝有限公司），盛泰向廣西寧泰銷售針織面料，由於公司在中高端針織面料研發生產方面具有競爭優勢，公司與李寧合作關係不斷深化，2020 年公司向廣西寧泰銷售針織面料金額大幅增加，預計2021 年訂單金額將持續增長，2022 年或可進入前十大客戶。
維持盈利預測，維持買入評級
盛泰長期合作大客戶銷售恢復並預期保持穩定增長，同時公司優化客戶結構，與安踏、李寧等國牌合作加深，下游訂單充足；公司河南、越南等多地工廠都在擴產中，預計22 年產能釋放將打開成長空間，部分工廠自動化改造將進一步提升盈利能力。我們持續看好優質供應鏈機會，預計公司2021-23 年EPS 分別爲0.56、0.74、0.94 元，PE 分別爲20、15、12 倍。
風險提示：倚重少數客戶，擴產進展不達預期，海外疫情反覆，海運持續受阻等風險。
