事件概述
公司公告,预计2021 年营业收入1616 亿元-1650 亿元,同比增长111%-115%;预计实现归母净利润100 亿元-103 亿元,比上年同期增长128%-135%。
分析判断:
大尺寸面板价格持续回落,公司单季度盈利压力较大预计2021 年,公司半导体显示业务营业收入同比增长超过80%,净利润同比增长超过330%。
大尺寸业务营业收入同比增长超过90%,净利润同比增长超过300%。t1、t2 和t6 保持满销满产,t7 按计划量产,t10 产线和产品加速整合,大尺寸出货面积同比增长36%;受物流响应和部分区域需求调整的影响,主要产品价格持续两个季度回调,但报告期内均价仍显著高于上年同期。
中小尺寸实现营业收入同比增长超30%,经营效益正在逐步改善。t3 产品和客户结构不断优化,盈利能力提升;t4 柔性OLED 产线二、三期产能建设稳步推进,产品技术及客户结构得以改善;高附加值IT 显示屏的t9和定位于车载、AR/VR 等产品的t5 按计划投建,公司将继续推进中小尺寸业务战略,优化效益结构,实现可持续增长。
TV 和商显产品高端化的经营策略指导下,公司长期盈利能力有望稳定2021 年Q4 季节性淡季影响下价格持续下探,公司通过持续产品结构优化及加速中小尺寸布局,推动TV 和商显产品高端化的经营策略,公司长期盈利能力有望均衡稳定。
半导体光伏及材料业务成为公司第二增长引擎中环股份于2020 年第四季度并表,成为公司2021 年业绩增长新驱动。根据中环股份2021 年业绩预告,实现营收400 亿元至420 亿元,同比增长109.90%~120.39%;归母净利润约38 亿元至42 亿元,同比增长248.95%~285.68%。光伏材料产能规模快速提升,尤其是G12 产品的技术、成本和生态优势增强;半导体材料业务8-12英寸产品结构持续升级,中环半导体超额达成业绩倍增计划。
投资建议
受到海外疫情不确定性影响及航运影响,面板行业价格持续下滑,公司毛利率有较大的压力,另外公司苏州三星线并表产能爬坡较快,并表收入增长超过之前预期,因此上调公司营业收入增长预期,下调公司盈利增长预期。预计公司21-23 年营收由1295.2/1545.4/1743.4 亿元上调为1635.2/1818.8/2062.5 亿元,预计21-23 年EPS 由0.87/1.11/1.24 下调为0.72/0.80/0.97 元,对应现价 PE 分别为 10.7/9.67/7.95 倍,持续看好LCD 显示行业长期竞争格局改善和产业链战略价值的提升,维持公司“买入”评级。
风险提示
面板价格不稳定性及面板价格回升期的不可预期性风险;面板价格涨跌与公司整体收入和盈利情况高度相关,后期面板价格调整过大,导致公司业绩不及预期;先进显示技术快速商用,LCD 面板产能过早淘汰;系统性风险带来中环股份股价大幅下降。
事件概述
公司公告,預計2021 年營業收入1616 億元-1650 億元,同比增長111%-115%;預計實現歸母淨利潤100 億元-103 億元,比上年同期增長128%-135%。
分析判斷:
大尺寸面板價格持續回落,公司單季度盈利壓力較大預計2021 年,公司半導體顯示業務營業收入同比增長超過80%,淨利潤同比增長超過330%。
大尺寸業務營業收入同比增長超過90%,淨利潤同比增長超過300%。t1、t2 和t6 保持滿銷滿產,t7 按計劃量產,t10 產線和產品加速整合,大尺寸出貨面積同比增長36%;受物流響應和部分區域需求調整的影響,主要產品價格持續兩個季度回調,但報告期內均價仍顯著高於上年同期。
中小尺寸實現營業收入同比增長超30%,經營效益正在逐步改善。t3 產品和客户結構不斷優化,盈利能力提升;t4 柔性OLED 產線二、三期產能建設穩步推進,產品技術及客户結構得以改善;高附加值IT 顯示屏的t9和定位於車載、AR/VR 等產品的t5 按計劃投建,公司將繼續推進中小尺寸業務戰略,優化效益結構,實現可持續增長。
TV 和商顯產品高端化的經營策略指導下,公司長期盈利能力有望穩定2021 年Q4 季節性淡季影響下價格持續下探,公司通過持續產品結構優化及加速中小尺寸佈局,推動TV 和商顯產品高端化的經營策略,公司長期盈利能力有望均衡穩定。
半導體光伏及材料業務成為公司第二增長引擎中環股份於2020 年第四季度並表,成為公司2021 年業績增長新驅動。根據中環股份2021 年業績預告,實現營收400 億元至420 億元,同比增長109.90%~120.39%;歸母淨利潤約38 億元至42 億元,同比增長248.95%~285.68%。光伏材料產能規模快速提升,尤其是G12 產品的技術、成本和生態優勢增強;半導體材料業務8-12英寸產品結構持續升級,中環半導體超額達成業績倍增計劃。
投資建議
受到海外疫情不確定性影響及航運影響,面板行業價格持續下滑,公司毛利率有較大的壓力,另外公司蘇州三星線並表產能爬坡較快,並表收入增長超過之前預期,因此上調公司營業收入增長預期,下調公司盈利增長預期。預計公司21-23 年營收由1295.2/1545.4/1743.4 億元上調為1635.2/1818.8/2062.5 億元,預計21-23 年EPS 由0.87/1.11/1.24 下調為0.72/0.80/0.97 元,對應現價 PE 分別為 10.7/9.67/7.95 倍,持續看好LCD 顯示行業長期競爭格局改善和產業鏈戰略價值的提升,維持公司“買入”評級。
風險提示
面板價格不穩定性及面板價格回升期的不可預期性風險;面板價格漲跌與公司整體收入和盈利情況高度相關,後期面板價格調整過大,導致公司業績不及預期;先進顯示技術快速商用,LCD 面板產能過早淘汰;系統性風險帶來中環股份股價大幅下降。