事件概述：1 月26 日公司披露2021 年业绩预告，2021 年公司归母净利润实现2.18-2.22 亿元，同比增长73.15%-76.33%，扣非净利润为2.03-2.08 亿元，同比增长106.80%-111.89%。其中2021 年Q4 归母净利润实现0.59-0.63亿元，同比增长69.1%-80.5%，环比下滑12.8%-18.4%，扣非净利润为0.54-0.59 亿元，同比增长89%-106.4%，环比下滑13.5%-20.8%。
分析与判断：
量价齐升助推2021 年业绩增长，Q4 或受季节性成本上涨扰动。1）价格：
电极箔下游铝电解电容器市场需求持续旺盛，尤其是新兴领域市场包括新能源发电、新能源汽车等高速增长，供需紧张下公司快速上调了产品价格，提升了公司盈利能力。2）产销：受益于公司IPO 项目在2020 年末全部达产，2021 年公司实现了产量快速增长，同时公司以自有资金先期投入定增项目，进一步提升了公司产能；3）成本：公司化成箔生产基地主要布局在四川雅安和宁夏，我们推测Q4 或受枯水期影响，电力等成本出现上涨，导致Q4 净利润季节性环比下滑。
全球电极箔龙头企业，受益新能源、5G 等发展机遇，持续扩产下未来成长路线清晰。公司目前拥有约3000 万平米化成箔产能，规模位居全球行业前列。
我们预计全球化成箔未来需求将主要由新兴应用领域（电动汽车、充电桩、光伏风电、5G 等）拉动，随着2021 年1 月公司定增项目成功发行，预计将新增约1570 万平米化成箔产能（主要应用于5G、新能源、汽车电子等领域），全球市占率有望进一步提升。且未来两年随着定增项目和变更募集项目的投产，公司产品结构中新兴应用领域产品占比或将进一步增长。新兴领域需求增速快、产品毛利率更高，我们认为公司持续扩产下，未来成长路线清晰，业绩有望同步释放。
电极箔行业迎供需拐点，下游铝电解电容器迎来调价，电极箔涨价空间打开，本轮电极箔涨价或将有望持续，公司业绩释放将有望加速。1）电极箔行业本轮涨价的核心在于由下游新兴应用领域需求增长驱动而不仅仅是供给侧扰动。供给端，电极箔主要原材料铝及辅料价格上行，同时限电及电费上涨推升电极箔成本，支撑价格上行；需求端，受益2021 年新兴领域（新能源汽车、新能源发电、充电桩）需求出现增长拐点，我们判断行业整体将由小幅过剩转向供需紧张，未来电极箔供需或将持续紧张。2）下游电容器厂已在21 年10 月开启新一轮调价，例如艾华集团全线产品提价15-20%，江海股份提价10%，电容器行业平均涨价幅度10-20%。铝电解电容器调价利于电极箔涨价传导，未来涨价空间或将打开。
投资建议：我们预计公司2021-2023 年归母净利润预测为2.22、3.40、4.19亿元，以2022 年1 月27 日收盘价为基准，对应PE 分别为23X、15X、12X，首次覆盖，给予公司 “推荐”评级。
风险提示：需求不及预期，锂价大幅下跌及自身项目不及预期风险等。
事件概述：1 月26 日公司披露2021 年業績預告，2021 年公司歸母淨利潤實現2.18-2.22 億元，同比增長73.15%-76.33%，扣非淨利潤為2.03-2.08 億元，同比增長106.80%-111.89%。其中2021 年Q4 歸母淨利潤實現0.59-0.63億元，同比增長69.1%-80.5%，環比下滑12.8%-18.4%，扣非淨利潤為0.54-0.59 億元，同比增長89%-106.4%，環比下滑13.5%-20.8%。
分析與判斷：
量價齊升助推2021 年業績增長，Q4 或受季節性成本上漲擾動。1）價格：
電極箔下游鋁電解電容器市場需求持續旺盛，尤其是新興領域市場包括新能源發電、新能源汽車等高速增長，供需緊張下公司快速上調了產品價格，提升了公司盈利能力。2）產銷：受益於公司IPO 項目在2020 年末全部達產，2021 年公司實現了產量快速增長，同時公司以自有資金先期投入定增項目，進一步提升了公司產能；3）成本：公司化成箔生產基地主要佈局在四川雅安和寧夏，我們推測Q4 或受枯水期影響，電力等成本出現上漲，導致Q4 淨利潤季節性環比下滑。
全球電極箔龍頭企業，受益新能源、5G 等發展機遇，持續擴產下未來成長路線清晰。公司目前擁有約3000 萬平米化成箔產能，規模位居全球行業前列。
我們預計全球化成箔未來需求將主要由新興應用領域（電動汽車、充電樁、光伏風電、5G 等）拉動，隨着2021 年1 月公司定增項目成功發行，預計將新增約1570 萬平米化成箔產能（主要應用於5G、新能源、汽車電子等領域），全球市佔率有望進一步提升。且未來兩年隨着定增項目和變更募集項目的投產，公司產品結構中新興應用領域產品佔比或將進一步增長。新興領域需求增速快、產品毛利率更高，我們認為公司持續擴產下，未來成長路線清晰，業績有望同步釋放。
電極箔行業迎供需拐點，下游鋁電解電容器迎來調價，電極箔漲價空間打開，本輪電極箔漲價或將有望持續，公司業績釋放將有望加速。1）電極箔行業本輪漲價的核心在於由下游新興應用領域需求增長驅動而不僅僅是供給側擾動。供給端，電極箔主要原材料鋁及輔料價格上行，同時限電及電費上漲推升電極箔成本，支撐價格上行；需求端，受益2021 年新興領域（新能源汽車、新能源發電、充電樁）需求出現增長拐點，我們判斷行業整體將由小幅過剩轉向供需緊張，未來電極箔供需或將持續緊張。2）下游電容器廠已在21 年10 月開啟新一輪調價，例如艾華集團全線產品提價15-20%，江海股份提價10%，電容器行業平均漲價幅度10-20%。鋁電解電容器調價利於電極箔漲價傳導，未來漲價空間或將打開。
投資建議：我們預計公司2021-2023 年歸母淨利潤預測為2.22、3.40、4.19億元，以2022 年1 月27 日收盤價為基準，對應PE 分別為23X、15X、12X，首次覆蓋，給予公司 “推薦”評級。
風險提示：需求不及預期，鋰價大幅下跌及自身項目不及預期風險等。
