【事项】

　　2022 年1 月27 日，公司发布2021 年度业绩预告，预计2021 年公司实现归母净利润2.18-2.22 亿元，同比上升73.15%-76.33%；扣非后归母净利润预计在2.03-2.08 亿元，同比增长106.80%到111.89%，增幅显著。

　　【评论】

　　下游市场需求持续旺盛，公司业绩稳步增长。2021 年，凭借传统应用领域稳步增长，叠加新兴领域市场（光伏发电、新能源汽车、数据中心等）的蓬勃发展，公司精细化的管理模式以及研发投入的成果得以显现，期间大幅优化了产品结构并深化品控，实现了营业收入及利润的双增长。从披露的业绩预告来看（取中位数为预估值），即使在四季度“双碳”政策限电限产的影响下，公司业绩依然取得了长足提升，符合我们此前对业绩的预估。

　　短期冲击不改长期向好趋势，坚定看好业绩持续爆发。从单季度来看，虽然少量产能在极短期内受限，并且成本端面临电价上涨的压力，但受益于超前引入清洁能源的使用，“双碳”政策对公司的生产经营影响甚微，Q4 单季度获利依然丰厚，归母净利润预计在5880-6280 万元，同比上升68.49%-79.95%；扣非归母净利润预计在5290-5890 万元，同比增长87.53%-104.93%。随着针对新兴市场的扩产项目逐步落地，公司业绩有望保持稳步增长。

　　下游客户订单保持充沛，产能供需趋于紧俏。展望2022 年，从目前的市场公开信息来看，新能源汽车、光伏等新兴市场的火爆是拉动铝电解电容器需求的主要动力，目前已有多家下游客户反馈产品的订单排期、交付周期均大幅拉长，市场景气度保持高位不减。目前，国内各家下游客户对国产代替节奏保持乐观，持续看多铝电解电容器需求增量，并根据在手订单情况已制订了相应的扩产对策，这将有利于公司方面新增产能的匹配，保持满产满销的经营状态。

　　新兴市场应用广泛，高阶产品有望增厚利润率。以光伏逆变器为例，根据此前江海股份、艾华集团在投资者关系互动平台披露的信息显示，铝电解电容器和薄膜电容器均为分布式光伏逆变器的主要解决方案。而新兴市场在推动高阶产品渗透率不断提升的同时，亦将有望带动公司利润空间的提升。

　　【投资建议】

　　综合公司发布的业绩预告以及上述的各类影响因素，我们维持对公司2021/2022/2023年营业收入的预测，分别为16.67/21.06/26.63亿元，归母净利润分别为2.21/3.02/4.03亿元，EPS分别为0.92/1.26/1.68元，对应PE分别为25/18/14倍。5G、大数据中心、新能源汽车、光伏发电等新兴市场迅猛发展的趋势下，配合募投项目后续扩充产能的持续释放，公司有望持续受益于产业高景气的红利，因此我们坚定看好公司业绩长期向好，维持“买入”评级。

　　【风险提示】

　　募投项目进展不及预期；

　　铝电解电容器需求不及预期；

　　能耗“双控”政策影响；

　　外企转产进度不及预期。