我们预计2021 年公司营收32.93 亿元(YoY+141.1%),归母净利润3.83 亿元。随着国内疫情防控趋于稳定,观众观影热情持续恢复,我们看好全年电影市场向好趋势。猫眼作为电影票务与宣发龙头,有望迎来确定性较高的业绩修复。我们看好公司成长为电影产业链平台型公司的价值与潜力,给予公司目标价16 港币,维持“买入”评级。
2021 年电影市场步入恢复期,预计全年公司营收实现高增长。随着疫情管控趋于常态化,国内电影市场整体处于恢复状态,2021 年电影票房472.6 亿元(国家电影局),较2020 年增幅达131.5%,恢复至2019 年的73.5%。猫眼作为国内电影票务及宣发龙头,预计2021 年公司业绩将随大盘上涨。我们预计2021年公司营收32.93 亿元(YoY+141.1%),其中在线娱乐票务服务/娱乐内容服务/广告服务及其他分别实现营收17.28/13.02/2.64 亿元,同比分别+130.6%/+268.4%/+3.1%;预计2021 年公司毛利率54.5%(YoY+15.1pcts);预计销售/管理费用率分别为21.1%/10.4%(YoY-14.5/15.5pcts)。考虑到疫情对电影产业链仍存在一定影响,2020 年/2021H1 公司分别计提金融资产减值4.18 亿/0.42 亿元,出于审慎原则,我们预计公司2021 全年金融资产减值2.62 亿元;预计公司归母净利润3.83 亿元,对应归母净利率11.6%(YoY+59.0pcts)。
票务与宣发龙头地位稳固,内容投资持续多元化布局。公司作为拥有影视内容投资制作、宣发与票务服务、广告和衍生品服务的全产业链平台型企业,占据国内电影在线票务超过60%的市场份额。宣发服务方面,公司借助大数据支持不断深化智能宣发产品体系,打造全网一站式宣发能力,实现业内领先的院线电影项目服务覆盖率,进一步扩大宣发优势;内容投资方面,公司持续深耕和拓展内容领域,参与出品包括《你好,李焕英》、《扬名立万》、《怒火·重案》在内的多部重点影片。展望2022 年,公司储备中的自主开发影片《平原上的火焰》、《三贵情史》、《天才游戏》等影片有望贡献高口碑与热度。
2022 年春节档佳片云集,电影市场有望迎来开门红,看好全年市场稳定恢复趋势。据猫眼专业版数据,《长津湖之水门桥》、《奇迹·笨小孩》、《四海》
等8 部电影定档大年初一。2022 年春节档,猫眼参与《四海》、《这个杀手不太冷静》、《熊出没》等影片的出品与发行工作。我们认为,随着国内疫情防控趋于稳定和观众观影热情持续恢复,2022 全年电影市场有望持续向好发展。
随着我国电影票务线上化率趋势进一步巩固,以及猫眼市占率优势延续,猫眼作为电影票务与宣发龙头有望受益。
风险因素:疫情持续时间及程度超出预期,电影产业链修复不达预期,广告投放修复不达预期,内容投资回报不及预期风险。
投资建议:随着国内疫情防控趋于稳定,影视内容制作与开发平稳恢复,我们预计2022 年电影市场有望持续恢复。考虑到院线市场仍将持续受到散点疫情的影响,市场景气距恢复至2019 年水平仍需时间,我们下调公司2021E~2022E收入预测至32.93/38.75 亿元(前预测值为40.80/47.69 亿元),引入2023E收入预测44.63 亿元。综合考虑电影市场票房恢复进程缓于预期、票补减少带来的费用率改善与金融资产潜在减值压力,我们下调公司2021E 净利润预测至3.83 亿元(前预测值为3.86 亿元),上调公司2022E 净利润预测至7.63 亿元(前预测值为7.35 亿元),引入2023E 净利润预测9.22 亿元。长期来看,我们依旧看好公司的优势股东资源、全文娱战略以及成长为电影产业链平台型公司的价值与潜力。公司当前股价对应2021~2023 年PE 分别为25.0x/12.5x/10.4x,我们参考电影产业链头部公司光线传媒、万达电影的估值水平,结合公司所在的产业链生态位,给予公司2022E 20x 目标PE,对应目标价16 港币,维持“买入”评级。
我們預計2021 年公司營收32.93 億元(YoY+141.1%),歸母淨利潤3.83 億元。隨着國內疫情防控趨於穩定,觀眾觀影熱情持續恢復,我們看好全年電影市場向好趨勢。貓眼作為電影票務與宣發龍頭,有望迎來確定性較高的業績修復。我們看好公司成長為電影產業鏈平臺型公司的價值與潛力,給予公司目標價16 港幣,維持“買入”評級。
2021 年電影市場步入恢復期,預計全年公司營收實現高增長。隨着疫情管控趨於常態化,國內電影市場整體處於恢復狀態,2021 年電影票房472.6 億元(國家電影局),較2020 年增幅達131.5%,恢復至2019 年的73.5%。貓眼作為國內電影票務及宣發龍頭,預計2021 年公司業績將隨大盤上漲。我們預計2021年公司營收32.93 億元(YoY+141.1%),其中在線娛樂票務服務/娛樂內容服務/廣告服務及其他分別實現營收17.28/13.02/2.64 億元,同比分別+130.6%/+268.4%/+3.1%;預計2021 年公司毛利率54.5%(YoY+15.1pcts);預計銷售/管理費用率分別為21.1%/10.4%(YoY-14.5/15.5pcts)。考慮到疫情對電影產業鏈仍存在一定影響,2020 年/2021H1 公司分別計提金融資產減值4.18 億/0.42 億元,出於審慎原則,我們預計公司2021 全年金融資產減值2.62 億元;預計公司歸母淨利潤3.83 億元,對應歸母淨利率11.6%(YoY+59.0pcts)。
票務與宣發龍頭地位穩固,內容投資持續多元化佈局。公司作為擁有影視內容投資製作、宣發與票務服務、廣告和衍生品服務的全產業鏈平臺型企業,佔據國內電影在線票務超過60%的市場份額。宣發服務方面,公司藉助大數據支持不斷深化智能宣發產品體系,打造全網一站式宣發能力,實現業內領先的院線電影項目服務覆蓋率,進一步擴大宣發優勢;內容投資方面,公司持續深耕和拓展內容領域,參與出品包括《你好,李煥英》、《揚名立萬》、《怒火·重案》在內的多部重點影片。展望2022 年,公司儲備中的自主開發影片《平原上的火焰》、《三貴情史》、《天才遊戲》等影片有望貢獻高口碑與熱度。
2022 年春節檔佳片雲集,電影市場有望迎來開門紅,看好全年市場穩定恢復趨勢。據貓眼專業版數據,《長津湖之水門橋》、《奇蹟·笨小孩》、《四海》
等8 部電影定檔大年初一。2022 年春節檔,貓眼參與《四海》、《這個殺手不太冷靜》、《熊出沒》等影片的出品與發行工作。我們認為,隨着國內疫情防控趨於穩定和觀眾觀影熱情持續恢復,2022 全年電影市場有望持續向好發展。
隨着我國電影票務線上化率趨勢進一步鞏固,以及貓眼市佔率優勢延續,貓眼作為電影票務與宣發龍頭有望受益。
風險因素:疫情持續時間及程度超出預期,電影產業鏈修復不達預期,廣告投放修復不達預期,內容投資回報不及預期風險。
投資建議:隨着國內疫情防控趨於穩定,影視內容製作與開發平穩恢復,我們預計2022 年電影市場有望持續恢復。考慮到院線市場仍將持續受到散點疫情的影響,市場景氣距恢復至2019 年水平仍需時間,我們下調公司2021E~2022E收入預測至32.93/38.75 億元(前預測值為40.80/47.69 億元),引入2023E收入預測44.63 億元。綜合考慮電影市場票房恢復進程緩於預期、票補減少帶來的費用率改善與金融資產潛在減值壓力,我們下調公司2021E 淨利潤預測至3.83 億元(前預測值為3.86 億元),上調公司2022E 淨利潤預測至7.63 億元(前預測值為7.35 億元),引入2023E 淨利潤預測9.22 億元。長期來看,我們依舊看好公司的優勢股東資源、全文娛戰略以及成長為電影產業鏈平臺型公司的價值與潛力。公司當前股價對應2021~2023 年PE 分別為25.0x/12.5x/10.4x,我們參考電影產業鏈頭部公司光線傳媒、萬達電影的估值水平,結合公司所在的產業鏈生態位,給予公司2022E 20x 目標PE,對應目標價16 港幣,維持“買入”評級。