精編自東吳證券：週轉提速銷售改善， 商業運營崛起正當時
寶龍地產：寶龍集團旗下子公司，專注開發運營綜合性商業地產項目，目前公司主要業務涵蓋物業開發、物業投資及管理、酒店及其他三大類。曾獲得「中國房地產百強企業」第34 位、「2017 中國商業地產優秀企業」、「2017 中國房地產上市公司商業運營優秀企業」等榮譽。
主營業務及業績情況：
公司主要業務涵蓋物業開發、物業投資及管理、酒店及其他三大類。
物業開發業務：
截至 2017 年末，公司擁有及經營 84個處於不同發展階段的物業開發項目， 2017 年公司實現營業收入 155.93 億元，同比增長 9.07%。
2017 年公司實現銷售金額 208.8 億元，同比增加 18.4%；按區域劃分，公司長三角、環渤海、海西、中西部分別佔比 72%、10%、12%、6%；按產品結構劃分，公司商業、住宅分別佔比 36%、64%。
物業投資及管理（商業地產）業務：
2017 年公司自持商場運營達 34 家，可租賃面積（不包含委託面積） 269.3 萬平方米， 同比增長 6.3%。 2017 年公司實現租金及物業管理服務收入 18 億元，同比增長 29.7%， 2013 年至 2017 年複合增速達 26.7%。
酒店業務：
截至 2017 年年末公司旗下擁有 9 家國際品牌酒店、 8 家自創品牌連鎖酒店，目前公司 17 家酒店合計房間數量爲 3739 間，主要佈局在長三角和環渤海區域。2017 年公司實現酒店收入約 4.87 億元，同比增長 29.9%。未來 3年公司會繼續積極拓展酒店規模， 2016-2020 年公司酒店業務預期收入的複合增速有望超 40%。
競爭優勢：土地儲備充足而優質，拿地積極，成本優勢顯著
2017 年公司土地儲備（不包含已運營投資性物業）建築面積達 1409.1 萬平方米，同比增長 31.7%。公司土地儲備十分優質，七成以上土地儲備佈局在一、二線核心城市。
公司近年來拿地更爲主動，2017年合計獲取土地 18 幅地，總建築面積達 386 萬平方米，拿地面積與銷售面積之比達 247%，總新增貨值約 700 億元；2017 年公司在長三角新增拿地建面佔比達 82%，投資佔比達 84%。
公司在拿地成本端優勢明顯，2017 年底全部土地儲備平均成本 2131 元/平方米，僅佔同期銷售均價的 15.9%，優質的土儲結構匹配較低的成本價格，保障了公司較好的毛利水平。2017年新獲取的 18個項目均是通過合作拿地方式展開，因此能夠有效地控制項目的溢價率，公司有 9 個項目溢價率低於 1%，有效控制了拿地成本。
風險提示：行業銷售規模大幅下滑；按揭貸款利率大幅上行；房地產政策大幅收緊；房企資金成本大幅上行；港股波動性較大。
（編輯/蔣文雯）