事件描述
公司发布2021 年度正面盈利预告， 预计全年实现溢利及全面收益总额/ 经调整纯利50.24~55.53/51.80~57.09 亿元，同增109.3%~131.4%/33.0%~46.6%。
事件评论
坚定看好海外快速增长趋势延续，国内市场仍有待观察。预计思摩尔21 单Q4 经调整纯利为9.56~14.84 亿元；同比变动-33%~+4%；其中1）国内市场预计阶段性承压，目前国内尚处于监管细则发布前的过渡期：当期行业正常生产经营活动不变，暂不得投资新设电子烟生产经营企业；现有电子烟生产经营主体暂不得新建或扩大生产能力，暂不得新设电子烟零售点和上市新产品，暂停新的电子烟进口。在政策收紧预期下终端减少备货需求；且品牌商在国内推广受限；2）海外市场虽然放缓但增长延续，根据尼尔森数据，VUSE/NJOY 销量在10-11 月间同比变动+8%/-12%，环比三季度增速均有放缓，我们判断主因1）PMTA 尚未下发陶瓷雾化芯牌照，相关品牌对终端推广较谨慎；2）季节性因素亦对订单存在扰动。展望未来坚定看好海外市场快速增长势头：1）伴随海外政策明朗化叠加思摩尔新品对竞争力的夯实，头部化趋势逐步凸显；2）雾化烟在全球渗透率尚处于较低水平；国内市场考虑后续政策监管力度存不确定性，市场走势仍需观察。
思摩尔发布全新一代超薄电子雾化解决方案FEELM Air，技术升级带来性能大幅提升。
FEELM Air 采用7 层复合加热膜（膜厚度从80μm 降至2μm）、采用线性马达（置于烟具上）以提升“人机交互”体验、采用MEMS 传感器技术（置于烟具上）取代传统咪头提供更灵敏可靠的气流控制、采用超级能源管理系统提升充电速度和电池寿命；实现：1）体验提升：包括产品更轻薄（参考悦刻四代，厚度减少25%）、防漏液性能提升237%、口感还原度提升33%、能效比提升13%、电池寿命/充电速度等均有优化；2）减害性更强：重金属减害提升79%、醛酮减害性提升81%。新产品通过全新技术路径，有望加速公司市场份额提升，同时伴随一次性电子烟产品发布，重点关注思摩尔新产品推广和新客户获取。
新型烟草行业高成长性或延续，技术引领者思摩尔份额及利润有望双升。新型烟草具备减害属性和易于接受的口感，未来可能是烟草产业长期演化方向，随着法规/税收体系完善以及消费习惯培养，行业或延续快速成长势头；思摩尔作为电子烟行业技术引领者，旗下“feelm”雾化芯具有较强产品竞争力，目前深度绑定全球优秀电子烟品牌，将伴随下游客户市场整合来提升份额；同时受益于高利润率的陶瓷雾化产品占比提升，公司净利率或持续上行，我们预计思摩尔2021-2023 年净利润分别为53/65/79 亿元，EPS 分别为0.88/1.08/1.32 元，对应估值分别为34/28/23X，继续给予“买入”评级。
风险提示
1、新型烟草政策大幅收紧；
2、竞争对手技术实现重大突破
事件描述
公司發佈2021 年度正面盈利預告， 預計全年實現溢利及全面收益總額/ 經調整純利50.24~55.53/51.80~57.09 億元，同增109.3%~131.4%/33.0%~46.6%。
事件評論
堅定看好海外快速增長趨勢延續，國內市場仍有待觀察。預計思摩爾21 單Q4 經調整純利為9.56~14.84 億元；同比變動-33%~+4%；其中1）國內市場預計階段性承壓，目前國內尚處於監管細則發佈前的過渡期：當期行業正常生產經營活動不變，暫不得投資新設電子煙生產經營企業；現有電子煙生產經營主體暫不得新建或擴大生產能力，暫不得新設電子煙零售點和上市新產品，暫停新的電子煙進口。在政策收緊預期下終端減少備貨需求；且品牌商在國內推廣受限；2）海外市場雖然放緩但增長延續，根據尼爾森數據，VUSE/NJOY 銷量在10-11 月間同比變動+8%/-12%，環比三季度增速均有放緩，我們判斷主因1）PMTA 尚未下發陶瓷霧化芯牌照，相關品牌對終端推廣較謹慎；2）季節性因素亦對訂單存在擾動。展望未來堅定看好海外市場快速增長勢頭：1）伴隨海外政策明朗化疊加思摩爾新品對競爭力的夯實，頭部化趨勢逐步凸顯；2）霧化煙在全球滲透率尚處於較低水平；國內市場考慮後續政策監管力度存不確定性，市場走勢仍需觀察。
思摩爾發佈全新一代超薄電子霧化解決方案FEELM Air，技術升級帶來性能大幅提升。
FEELM Air 採用7 層複合加熱膜（膜厚度從80μm 降至2μm）、採用線性馬達（置於煙具上）以提升“人機交互”體驗、採用MEMS 傳感器技術（置於煙具上）取代傳統咪頭提供更靈敏可靠的氣流控制、採用超級能源管理系統提升充電速度和電池壽命；實現：1）體驗提升：包括產品更輕薄（參考悦刻四代，厚度減少25%）、防漏液性能提升237%、口感還原度提升33%、能效比提升13%、電池壽命/充電速度等均有優化；2）減害性更強：重金屬減害提升79%、醛酮減害性提升81%。新產品通過全新技術路徑，有望加速公司市場份額提升，同時伴隨一次性電子煙產品發佈，重點關注思摩爾新產品推廣和新客户獲取。
新型煙草行業高成長性或延續，技術引領者思摩爾份額及利潤有望雙升。新型煙草具備減害屬性和易於接受的口感，未來可能是煙草產業長期演化方向，隨着法規/税收體系完善以及消費習慣培養，行業或延續快速成長勢頭；思摩爾作為電子煙行業技術引領者，旗下“feelm”霧化芯具有較強產品競爭力，目前深度綁定全球優秀電子煙品牌，將伴隨下游客户市場整合來提升份額；同時受益於高利潤率的陶瓷霧化產品佔比提升，公司淨利率或持續上行，我們預計思摩爾2021-2023 年淨利潤分別為53/65/79 億元，EPS 分別為0.88/1.08/1.32 元，對應估值分別為34/28/23X，繼續給予“買入”評級。
風險提示
1、新型煙草政策大幅收緊；
2、競爭對手技術實現重大突破
