预告2021 年盈利将同比增长约225%
海丰国际预计2021 年净利润将同比增长225%至11.5 亿美元，好于我们和市场预期约15%。我们认为下半年业绩超预期主要受益于运价，尤其是4 季度旺季。
关注要点
2022 年盈利有望维持强劲，确定性逐步提升。我们在此前报告中指出，投资者可能在等待更多关于2022 年业绩增长的信号。考虑当前供应链效率依然较低，同时港口拥堵持续，我们预计2022 年即期运价仍将维持高位，合约价则有望在续约时相应上调。虽然2022 年租船成本也或将大幅上涨，但是考虑公司有望交付21 条新船，我们预计公司将减少租船或者租赁成本更低的小型船，从而将成本限制在可控水平，利好全年业绩增长。
市场对2023-2024 年需求趋势和新船交付仍有分歧。即使考虑潜在拆船量增加，Alphaliner依然预计2023 年全球船队规模将同比增长8%。能效指数EEXI和碳排放指数CII等碳减排新规将于2023 年开始实施，或导致老旧船舶减速行驶以及提早退役。考虑3000 标准型小型船的订单/运力比低于8000 标准型船舶（12% vs. 31%），我们预计海丰国际所处市场的供需关系有望改善。
但是，由此导致的有效运力损失是否能支撑运价仍有待观察。
估值与建议
我们上调2021-2022 年盈利预测14% 和49%至11.5 亿美元和13.3 亿美元，主要考虑运价上涨；我们引入2023 年盈利预测10.4 亿美元，主要因为保守假设运价同比下滑15%。公司在手现金充足，股东回报丰厚，我们认为有望支撑海丰国际的长期价值：假设公司维持常规分红比例70%，我们预计2021-2022 年股息收益率将分别达到10.1%（考虑已公布的特别股息）和8.7%；在市场相对恢复正常的2023 年，我们预计股息收益率也将达到6.8%。
目前，海丰国际交易于8 倍、10 倍2022、2323 年市盈率。我们维持跑赢行业评级，同时上调目标价15%至38.6 港元，对应10 倍2022 年市盈率（考虑可能是盈利高峰）和13 倍2023 年市盈率，较当前股价具备25%上行空间。
风险
港口拥堵情况缓解或新船交付释放运力。
預告2021 年盈利將同比增長約225%
海豐國際預計2021 年淨利潤將同比增長225%至11.5 億美元，好於我們和市場預期約15%。我們認為下半年業績超預期主要受益於運價，尤其是4 季度旺季。
關注要點
2022 年盈利有望維持強勁，確定性逐步提升。我們在此前報告中指出，投資者可能在等待更多關於2022 年業績增長的信號。考慮當前供應鏈效率依然較低，同時港口擁堵持續，我們預計2022 年即期運價仍將維持高位，合約價則有望在續約時相應上調。雖然2022 年租船成本也或將大幅上漲，但是考慮公司有望交付21 條新船，我們預計公司將減少租船或者租賃成本更低的小型船，從而將成本限制在可控水平，利好全年業績增長。
市場對2023-2024 年需求趨勢和新船交付仍有分歧。即使考慮潛在拆船量增加，Alphaliner依然預計2023 年全球船隊規模將同比增長8%。能效指數EEXI和碳排放指數CII等碳減排新規將於2023 年開始實施，或導致老舊船舶減速行駛以及提早退役。考慮3000 標準型小型船的訂單/運力比低於8000 標準型船舶（12% vs. 31%），我們預計海豐國際所處市場的供需關係有望改善。
但是，由此導致的有效運力損失是否能支撐運價仍有待觀察。
估值與建議
我們上調2021-2022 年盈利預測14% 和49%至11.5 億美元和13.3 億美元，主要考慮運價上漲；我們引入2023 年盈利預測10.4 億美元，主要因為保守假設運價同比下滑15%。公司在手現金充足，股東回報豐厚，我們認為有望支撐海豐國際的長期價值：假設公司維持常規分紅比例70%，我們預計2021-2022 年股息收益率將分別達到10.1%（考慮已公佈的特別股息）和8.7%；在市場相對恢復正常的2023 年，我們預計股息收益率也將達到6.8%。
目前，海豐國際交易於8 倍、10 倍2022、2323 年市盈率。我們維持跑贏行業評級，同時上調目標價15%至38.6 港元，對應10 倍2022 年市盈率（考慮可能是盈利高峯）和13 倍2023 年市盈率，較當前股價具備25%上行空間。
風險
港口擁堵情況緩解或新船交付釋放運力。
