维持“增持” 评级。维持公司2021-2023 年归母净利润预测值分别为53.8/64.5/71.9 亿元人民币，其中， 海外业务归母净利润分别为33.8/40.8/44.8 亿元人民币，国内业务归母净利润为20.0/23.7/27.0 亿元人民币。在分部PE 估值法下，维持2022 年海外业务40 倍PE，考虑到公司技术引领行业的地位，且国内业务不确定性显著下降，市场预期将走向乐观，给予2022 年国内业务40 倍PE，对应公司估值2,580亿元人民币。以港元兑人民币汇率0.815 计，目标价52.66 港元。
新一代雾化解决方案发布。1 月18 日，公司于英国伦敦举办发布会，介绍新一代雾化解决方案FEELM Air。由此公司将打造全球最轻薄的陶瓷芯电子烟，为雾化电子烟消费者带来更极致的体验。
独创超薄仿生膜陶瓷雾化芯。FEELM Air 的核心是全新的超薄仿生膜陶瓷雾化芯，采用纳米级真空覆膜工艺，在陶瓷芯上搭载七层复合加热膜，包括纳米防腐蚀层、微孔锁味层、纳米银电极层、吸水锁液层、合金加热层、控温层、多孔阻热层。新陶瓷芯在进一步提升减害性、雾化效率与口感还原度的同时，将加热膜厚度从80um 降至最薄2um,陶瓷芯基体厚度从4.5mm 降至3.5mm，使得电子烟机身相较上一代薄25%至7.8mm。
体验全面升级，技术引领行业。FEELM Air 在7 个方面实现体验的升级。除了减害性、雾化效率与口感还原度的提升，FEELM Air 还在防漏液技术、人机交互震感、充电速度与续航能力、制控灵敏性等方面取得提高。FEELM Air 进一步解决了漏液、续航、误触等行业痛点，并遵循雾化电子烟作为减害化替烟产品的初衷，在减害性、解瘾性上向前迈进。雾化效率的提升也确保了公司的产品在20mg/g 的电子烟国标尼古丁浓度下能有足够的解瘾性。FEELM Air 的发布更进一步巩固了公司技术引领行业的地位，在产业链规范化发展阶段，有望受益小厂商退出带来的市占率提升。
风险提示：公司陶瓷雾化芯产品被颠覆的风险；核心客户未能取得许可证的风险
維持“增持” 評級。維持公司2021-2023 年歸母淨利潤預測值分別為53.8/64.5/71.9 億元人民幣，其中， 海外業務歸母淨利潤分別為33.8/40.8/44.8 億元人民幣，國內業務歸母淨利潤為20.0/23.7/27.0 億元人民幣。在分部PE 估值法下，維持2022 年海外業務40 倍PE，考慮到公司技術引領行業的地位，且國內業務不確定性顯著下降，市場預期將走向樂觀，給予2022 年國內業務40 倍PE，對應公司估值2,580億元人民幣。以港元兑人民幣匯率0.815 計，目標價52.66 港元。
新一代霧化解決方案發布。1 月18 日，公司於英國倫敦舉辦發佈會，介紹新一代霧化解決方案FEELM Air。由此公司將打造全球最輕薄的陶瓷芯電子煙，為霧化電子煙消費者帶來更極致的體驗。
獨創超薄仿生膜陶瓷霧化芯。FEELM Air 的核心是全新的超薄仿生膜陶瓷霧化芯，採用納米級真空覆膜工藝，在陶瓷芯上搭載七層複合加熱膜，包括納米防腐蝕層、微孔鎖味層、納米銀電極層、吸水鎖液層、合金加熱層、控温層、多孔阻熱層。新陶瓷芯在進一步提升減害性、霧化效率與口感還原度的同時，將加熱膜厚度從80um 降至最薄2um,陶瓷芯基體厚度從4.5mm 降至3.5mm，使得電子煙機身相較上一代薄25%至7.8mm。
體驗全面升級，技術引領行業。FEELM Air 在7 個方面實現體驗的升級。除了減害性、霧化效率與口感還原度的提升，FEELM Air 還在防漏液技術、人機交互震感、充電速度與續航能力、制控靈敏性等方面取得提高。FEELM Air 進一步解決了漏液、續航、誤觸等行業痛點，並遵循霧化電子煙作為減害化替煙產品的初衷，在減害性、解癮性上向前邁進。霧化效率的提升也確保了公司的產品在20mg/g 的電子煙國標尼古丁濃度下能有足夠的解癮性。FEELM Air 的發佈更進一步鞏固了公司技術引領行業的地位，在產業鏈規範化發展階段，有望受益小廠商退出帶來的市佔率提升。
風險提示：公司陶瓷霧化芯產品被顛覆的風險；核心客户未能取得許可證的風險
