吉电股份：背靠国 家电投，新能源转型成效显著。公司成立于1993年，深耕电力运营行业近30 年，实控人为世界最大新能源开发及运营企业国家电投。公司自2009 年起大力发展新能源，目前项目所在地涉及全国30 个省市区，截至2021 年9 月底，新能源装机已达691.1MW，占比超2/3，已成功转型为以新能源为主的清洁能源上市公司。主要受益于装机结构优化，2021 年前三季度，公司营收、归母净利润分别达88.57 亿元、6.77 亿元，同比分别增长31.14%、57.87%，毛利率、净利率连续3 年实现同比增长。

时代机遇：能源结构转型升级，电力市场化改革加速推进。我国碳排放量高居世界第一，2020 年我国碳排放总量中有69%来源于煤炭。为确保如期实现“双碳”目标，我国正大力快速推进能源结构转型升级，据测算至2030 年我国累计新能源装机将达18 亿千瓦，年均新增光伏、风电装机74GW、52GW。与此同时，我国正加快推进电力市场化改革，还原电力商品属性，具体措施包括扩大电价上下浮动范围、建立绿电交易市场等。随着光伏、风电度电成本持续下降，新能源运营商盈利能力有望进一步提升。

开拓进取：风光装机快速增长，氢能产业集群助力“二次转型”。自2010 年公司首个风电项目并网发电以来，公司新能源装机量快速提升。2015 年末，新能源装机增加88.47 万千瓦，增长447%，占比27.8%；2020 年末，新能源装机增加474.69 万千瓦，增长438%，占比63.85%，2021 年占比有望超过70%，2025 年占比有望超过80%。此外，公司在国家电投的支持下，努力打造氢能产业集群，积极布局“两大基地、一条走廊”，即吉林西部绿氢制备及消纳基地和长春氢能应用及装备制造研发基地，沿白城-长春打造加氢、运氢、用氢在内的氢能走廊，预计公司氢能、储能等业务的发展将助力公司实现“二次转型”。

盈利预测：预计2021-2023 年公司营业收入138.79/156.31/172.51 亿元，归母净利润3.70/12.32/15.58 亿元，EPS 0.13/0.44/0.56 元，对应PE分别为62.22/18.71/14.79 倍，维持“买入”评级。

风险提示：项目进展不及预期，平均电价低于预期，煤价高于预期