2021 年业绩增长预计超350%，四季度业绩创历史新高。公司2021 年预计实现归母净利润11.7-12.5 亿元，同比增长350%-381%，扣非后为11.64-12.44 亿元，单四季度业绩约为4.3-5.1 亿元，创下单季历史新高。业绩大幅增长主要原因包括（1）碳酸酯产品产销大幅增长；（2）产品结构持续优化；（3）主要原料环氧丙烷基本自供，提升产品竞争力；（4）持续降本增效。
电池级溶剂持续景气，价格利润中枢有望维持高位。目前电池级溶剂价格基本保持稳定，DMC 市场价维持1.3 万元左右，受益于高镍需求增长以及供给相对有限，EMC 和DEC 价格仍维持2.7 万元以上，溶剂盈利仍较为可观。而展望2022 年，随着行业六氟、添加剂等新产能率先投产，而溶剂产能释放有限，溶剂或将成为电解液产业链上的相对短板，而石大泉州项目及本部技改项目即将投产，公司仍将持续受益于溶剂行业景气度。
新材料产业链持续延伸，平台型公司逐渐成型。一方面，公司不断加码电解液产业链布局，包括电解液/溶剂/六氟/添加剂等多个环节，实施深度一体化发展战略，未来电解液竞争力可期；另一方面，公司横向布局硅基负极、湿电子化学品等新材料，致力于打造除电解液之外的第二、第三增长曲线，未来公司利润增长有望多点开花，整体竞争力也将得到持续提升。
我们预测公司2021-2023 年每股收益分别为6.15、10.48、12.67 元（前期预测值分别为7.52、10.48、11.46 元，2021 年预测值有所下调原因是公司下半年进行检修，影响全年出货量，同时溶剂平均价格略有下调，影响整体毛利；2023 业绩有所上调原因为公司进行技改，新增部分溶剂产能，同时长期溶剂中枢价格略有上调，带动利润有所提升），参考可比公司2022 年估值水平，给予石大胜华2022 年25 倍市盈率，对应目标价为262 元，维持买入评级！
风险提示
新能源汽车销量不及预期，影响溶剂产品销量； 上游原材料价格波动影响溶剂盈利。
2021 年業績增長預計超350%，四季度業績創歷史新高。公司2021 年預計實現歸母淨利潤11.7-12.5 億元，同比增長350%-381%，扣非後爲11.64-12.44 億元，單四季度業績約爲4.3-5.1 億元，創下單季歷史新高。業績大幅增長主要原因包括（1）碳酸酯產品產銷大幅增長；（2）產品結構持續優化；（3）主要原料環氧丙烷基本自供，提升產品競爭力；（4）持續降本增效。
電池級溶劑持續景氣，價格利潤中樞有望維持高位。目前電池級溶劑價格基本保持穩定，DMC 市場價維持1.3 萬元左右，受益於高鎳需求增長以及供給相對有限，EMC 和DEC 價格仍維持2.7 萬元以上，溶劑盈利仍較爲可觀。而展望2022 年，隨着行業六氟、添加劑等新產能率先投產，而溶劑產能釋放有限，溶劑或將成爲電解液產業鏈上的相對短板，而石大泉州項目及本部技改項目即將投產，公司仍將持續受益於溶劑行業景氣度。
新材料產業鏈持續延伸，平臺型公司逐漸成型。一方面，公司不斷加碼電解液產業鏈佈局，包括電解液/溶劑/六氟/添加劑等多個環節，實施深度一體化發展戰略，未來電解液競爭力可期；另一方面，公司橫向佈局硅基負極、溼電子化學品等新材料，致力於打造除電解液之外的第二、第三增長曲線，未來公司利潤增長有望多點開花，整體競爭力也將得到持續提升。
我們預測公司2021-2023 年每股收益分別爲6.15、10.48、12.67 元（前期預測值分別爲7.52、10.48、11.46 元，2021 年預測值有所下調原因是公司下半年進行檢修，影響全年出貨量，同時溶劑平均價格略有下調，影響整體毛利；2023 業績有所上調原因爲公司進行技改，新增部分溶劑產能，同時長期溶劑中樞價格略有上調，帶動利潤有所提升），參考可比公司2022 年估值水平，給予石大勝華2022 年25 倍市盈率，對應目標價爲262 元，維持買入評級！
風險提示
新能源汽車銷量不及預期，影響溶劑產品銷量； 上游原材料價格波動影響溶劑盈利。
