微信生态圈持续完善，仍具较大变现释放空间
我们于1 月6 日参加了2022 年微信公开课Pro 大会后，认为微信生态圈正持续完善，包括（1）将视频号做成最原子化的内容组件，可更好的与公众号、企业微信等其他微信内组件融合，有助视频号更自然的作为视频、直播等内容载体在微信内流转，并将重点扶持泛知识、泛生活、泛资讯类用户喜欢、有价值的内容；（2）微信支付致力于商家的数字化经营，未来三年将投入超100 亿支持小微商店开展数字化升级，并在降低交易摩擦方面持续努力，包括推出微信支付分、合作推出“先用后付”等服务，做负责、向善的工具，如在2021 年努力将微信支付用户大额被骗资金下降90%、与政府或品牌合作“城市美容师”爱心餐活动等；（3）小程序持续丰富商业化生态，更多品牌商将门店与小程序结合，有助商家提高商品复购率及降低营销费用，今年将持续使用体验、服务商支持、经营工具助力及社会责任共建方面发力；（4）搜一搜搜索范围扩大至微信内所有用户搜索词有关的内容和服务，未将持续理解和挖掘微信生态内特有的、优质的内容和服务，如支持公立医院官方挂号；（5）企业微信将持续深化与微信的互通能力，可更便捷的将企业于外部相连，以便发现客户需求、高效进行上下游协同、助力社会服务等。上述微信生态圈主要产品仍处于不断开拓服务场景和能力的阶段，短期变现仍较克制，预期随着生态圈逐步完善，将可实现逐步增强变现。
近期两度主动减持部分投资公司释放部分投资价值公司于上月公告通过派息方式减持其持有的战略投资公司京东集团 （9618 HK）至约2.3%，但双方仍将维持包括战略合作协议在内的业务互利关系。其后，公司于近日将其于Sea Limited（SE US）的股权由21.3%减少至18.7%，其于Sea 所持有的投票权随之降至10%以下，但在未来6 个月内不会进一步出售Sea 的股份，即公司仍将持有其于Sea 的绝大部分股权。基于反垄断等政策环境变化，我们认为公司上述主动减持有助改善市场竞争环境，其减持Sea 所得将用于支持其他投资及社会责任项目，表明了其对政策环境变化的积极态度，其于Sea 所持有的投票权减少可再度明确其将足够的决策权和话语权给予被投企业的投资策略，有机会帮助减少潜在的政策风险，均符合股东利益。我们不排除未来公司主动减持其他投资公司的可能性，并认为合时机的减持部分投资公司可释放部分投资价值，有望引起投资者对其所投公司价值的重视，有助市场对其逐步重估。
维持目标价560.00 港元，上调至“买入”评级维持盈利预测，21/22/23 年非国际财报准则EPS 分别为14.15/16.65/18.17 元。公司金融科技及企业服务业务保持高速增长，游戏及网络广告业务短期虽受监管变化影响，但新游陆续上线、充足的游戏储备、不断完善的生态圈可支持变现逐步释放。预期今年互联网政策收紧的边际影响将会减小，市场会逐步将公司所持部分投资公司价值纳入估值考虑，近期回购亦有助估值回升。我们维持目标价560.00 港元，对应28 倍22E PE。由于股价近期回调，潜在升幅扩大至28.1%，上调至“买入”评级。
风险提示：（一）新游戏及海外拓展不及预期；（二）经济增长放缓；（三）政策风险
微信生態圈持續完善，仍具較大變現釋放空間
我們於1 月6 日參加了2022 年微信公開課Pro 大會後，認爲微信生態圈正持續完善，包括（1）將視頻號做成最原子化的內容組件，可更好的與公衆號、企業微信等其他微信內組件融合，有助視頻號更自然的作爲視頻、直播等內容載體在微信內流轉，並將重點扶持泛知識、泛生活、泛資訊類用戶喜歡、有價值的內容；（2）微信支付致力於商家的數字化經營，未來三年將投入超100 億支持小微商店開展數字化升級，並在降低交易摩擦方面持續努力，包括推出微信支付分、合作推出“先用後付”等服務，做負責、向善的工具，如在2021 年努力將微信支付用戶大額被騙資金下降90%、與政府或品牌合作“城市美容師”愛心餐活動等；（3）小程序持續豐富商業化生態，更多品牌商將門店與小程序結合，有助商家提高商品復購率及降低營銷費用，今年將持續使用體驗、服務商支持、經營工具助力及社會責任共建方面發力；（4）搜一搜搜索範圍擴大至微信內所有用戶搜索詞有關的內容和服務，未將持續理解和挖掘微信生態內特有的、優質的內容和服務，如支持公立醫院官方掛號；（5）企業微信將持續深化與微信的互通能力，可更便捷的將企業於外部相連，以便發現客戶需求、高效進行上下游協同、助力社會服務等。上述微信生態圈主要產品仍處於不斷開拓服務場景和能力的階段，短期變現仍較剋制，預期隨着生態圈逐步完善，將可實現逐步增強變現。
近期兩度主動減持部分投資公司釋放部分投資價值公司於上月公告通過派息方式減持其持有的戰略投資公司京東集團 （9618 HK）至約2.3%，但雙方仍將維持包括戰略合作協議在內的業務互利關係。其後，公司於近日將其於Sea Limited（SE US）的股權由21.3%減少至18.7%，其於Sea 所持有的投票權隨之降至10%以下，但在未來6 個月內不會進一步出售Sea 的股份，即公司仍將持有其於Sea 的絕大部分股權。基於反壟斷等政策環境變化，我們認爲公司上述主動減持有助改善市場競爭環境，其減持Sea 所得將用於支持其他投資及社會責任項目，表明了其對政策環境變化的積極態度，其於Sea 所持有的投票權減少可再度明確其將足夠的決策權和話語權給予被投企業的投資策略，有機會幫助減少潛在的政策風險，均符合股東利益。我們不排除未來公司主動減持其他投資公司的可能性，並認爲合時機的減持部分投資公司可釋放部分投資價值，有望引起投資者對其所投公司價值的重視，有助市場對其逐步重估。
維持目標價560.00 港元，上調至“買入”評級維持盈利預測，21/22/23 年非國際財報準則EPS 分別爲14.15/16.65/18.17 元。公司金融科技及企業服務業務保持高速增長，遊戲及網絡廣告業務短期雖受監管變化影響，但新遊陸續上線、充足的遊戲儲備、不斷完善的生態圈可支持變現逐步釋放。預期今年互聯網政策收緊的邊際影響將會減小，市場會逐步將公司所持部分投資公司價值納入估值考慮，近期回購亦有助估值回升。我們維持目標價560.00 港元，對應28 倍22E PE。由於股價近期回調，潛在升幅擴大至28.1%，上調至“買入”評級。
風險提示：（一）新遊戲及海外拓展不及預期；（二）經濟增長放緩；（三）政策風險
