來源：華爾街見聞
作者：高智謀
有的乘風破浪，有的逆天改命，也有的悶聲發大財。
回顧2021年，在疫情反覆、供應鏈危機升温的背景下，美國等發達國家繼續釋放天量流動性，而我國政策和經濟則走出了“獨立行情”。
先看美國，2021年美國在貨幣政策上延續了去年“零利率”政策，維持了購債規模；在財政政策上全年維持了高水平財政支出，TGA賬户餘額快速下行。貨幣、財政政策雙管齊下，導致美國通脹衝至40年高位。類似的情況也在歐洲出現，歐元區今年也致力於“放水”來為經濟保駕護航。
縱然在年末，通脹壓力迫使全球寬鬆力度邊際放緩，但貨幣政策的退出是漸進的，放水仍在繼續，全球範圍總體上仍維持了較低的利率水平。
反觀國內，在我國優秀疫情管控成績的支持下，我國政策和經濟保持了相對獨立。自2020年Q3開始，央行貨幣政策執行報告便重提“管好貨幣總閘門”，今年全年，我國流動性投放一直保持相對謹慎，直至年末才放出釋放流動性的信號。此外，在4月提出“穩增長壓力”較小之後，我國更是積極“去槓桿”，使得地方債務以及地產行業風險得到釋放。
今年以來，疫情長尾、寬鬆下半場、供需節奏錯位等諸多因素導致了各國經濟復甦的差異，而這些差異又在資產價格的不同走勢中鮮明體現，權益、商品、稀土、債券、外匯各自精彩紛呈。
已往可諫，在新的一年到來之際，華爾街見聞為您精心挑選出了五類不能錯過的年度資產覆盤，恭祝投資者朋友們在新的一年裏八方來財，收益長虹。
乘風破浪獎——鋰、硅：乘政策東風，搏時代巨浪！
（1）鋰礦（鋰礦指數年內上漲206.90%）
隨着科技的發展，鋰礦在新興戰略產業（電動汽車）、高端製造領域（飛機、火箭、船舶等）、核電領域（鈾反應堆裂變）的應用開始嶄露頭角，被全球多國列為戰略性礦產資源之一。事實上，早在2019年，“鋰電池之父”古迪納夫在獲得諾貝爾化學獎之後就警告到：
“鋰資源的重要性不亞於石油等戰略性資源，一旦鋰資源開採出現瓶頸，可能會跟石油一樣成為戰爭的導火索。”
自20年四季度以來，已經歷兩輪週期的鋰，又開啟了第三波上漲週期。本輪週期中，需求端看，全球政策大利好推動了電動車等下游產業的快速崛起，鋰礦需求明顯提振。供給端看，中信期貨有色分析師沈照明認為，本輪週期中，鋰精礦實質性短缺導致鋰價迅速上揚：
在經歷2年持續性的大跌後（2018-2020Q3），碳酸鋰價格已經低於某些地區的成本價。在澳大利亞主要礦山運營商中，只有 Greenbushes 和 Mt Marion 運營相對正常，Mt Cattlin 和 Pilbara 計劃或已經減產，Altura 公司面臨破產危機，Bald Hill 和 Wodgina 已停產。此外，受疫情影響，產能擴張計劃受限，加劇了供給端的短缺。
需求大增，供給又不足，二者形成合力穩穩支撐住了今年鋰價的凌厲漲勢。
（2）硅料（硅料價格年內上漲172.37%，一度漲超220%）
在ESG投資熱潮中獲益，被“雙碳行動”重塑供需格局，站上時代風口的，還有硅料。
今年以來，在碳中和、整縣分佈式光伏等政策的推進，下游需求旺盛。加之供給端限電等因素的影響，今年硅料價格也出現了較高幅度的上漲。從數據上看，硅料價格從年初的8.4萬元/噸，最高上漲到26.9萬元/噸，漲幅高達220%。
在硅料暴漲的背景下，上游企業瘋狂擴產。從11月起，“瘋狂”的多晶硅等光伏原材料價格逐漸摁下“暫停鍵”。12月初，硅料價格更是在連穩5周後迎來四連跌。
逆天改命獎——天然氣、原油、煤炭：舊能源不是想買就能買
下半年，市場關注的核心問題之一是“能源危機”，“國外缺氣、國內缺碳”等話題一度為市場熱議。在各國努力從化石燃料轉向清潔能源，但新經濟增速不足以填補缺口之際，被新時代拋棄的化石能源們展開了“困獸之鬥”。
國際市場上看：天然氣的緊缺帶動了原油供需關係的緊張，在替代效應下，煤炭的價格也開啟了一波漲勢。此外，海外能源緊缺導致電價上升，部分商品特別是有色金屬供給端出現較大沖擊，價格也一度出現大幅上升。
國內市場上看：由於國內產能釋放緩慢以及進口受阻，以動力煤、焦煤焦炭為代表的碳元素持續緊缺，價格也連創新高。隨後，在能源電力相對短缺的影響下，鋰、石油、銅、鋁、螺紋、鐵礦石、錫、鎳等大宗商品在不同階段紛紛開啟了“暴漲模式”，並推動相關股票價格走高。因此，今年有很多投資者戲稱，市場有一輪“元素週期表行情”。
（1）原油（WTI原油年內上漲57.82%）
2021年由於產油國限產，疫情緩解後需求復甦，原油供需出現顯著缺口，庫存快速去化，價格上行
疫情緩解後，全球原油需求復甦，原油供需出現顯著缺口。
從供給端看，首先，本輪增產主力軍OPEC+各國的挺價意願較強，增產節奏謹慎，始終維持了油市的缺口。其次，美國頁巖油廠商在華爾街的壓力、此前艱難求生的經歷、ESG投資大熱等因素的共同作用下，擴產意願寡淡。因此，國際市場上原油供給量一直上不去，供給缺口始終保持。從需求端看，天然氣價格的快速上漲原油市場替代性需求猛增。
二者形成合力，支撐了今年以來原油價格一路向上的行情走勢。10月，WTI原油、布油更是雙雙漲破80大關。
到了11月末，Omicron 變異病毒的突然來襲引發市場劇烈恐慌，導致需求端預期大減。同時，受美國戰略儲備油釋放、美國原油產量有加速回升的跡象等因素的刺激，供應端預期大增，導致原油價格大幅走低。12月初，WTI原油、布油一度跌穿70美元/桶，抹平此前三月漲幅，走出了一輪“過山車式行情”。
（2）天然氣（NYMEX天然氣年內上漲38.68%，一度漲超120%）
2020年，由於疫情影響，歐洲對於能源需求的下降速度遠快於供給下降，氣價下降。隨着今年經濟復甦，能源需求快速回升。不過，供給端回覆速度遠遠不及需求端。同時，在寒冬到來之前，低估了市場復甦需求天然氣渠道商又未能及時補充幾乎耗盡的庫存。
另外，歐盟近年來又逐步退出與俄羅斯簽署的天然氣長期合約，轉為現貨定價制度，導致天然氣價格波動加大。此外，因北溪2號爭端問題，頭號供應商俄羅斯並未及時伸出援助之手。諸多因素疊加，導致歐洲能源危機爆發，天然氣價格飆漲。
進入年底，美國LNG流向緩解了歐洲氣荒的燃眉之急，天然氣價格接近腰斬，“過山車行情”再度上演。
（3）煤炭（DCE焦煤年內上漲36.05%，一度漲超120%）
國外市場，華爾街見聞提及，因天然氣、原油價格飆升促使美國發電廠轉向煤炭發電，需求激增導致供給彈性本就偏弱的美國煤炭價格持續飆升，阿巴拉契亞中部地區煤炭價格創2009年以來新高。
國內市場，銀河證券分析師潘瑋對今年的煤炭行業做出了以下覆盤：
年初至今，煤炭板塊經歷了三階段投資邏輯演變：
2021年1月至10月，全球流動性充裕，通脹增強，大宗商品集體走強，超產入刑、環保安監趨嚴、中澳關係影響等均使得煤炭供給收縮加劇，煤價大幅上漲推動煤炭板塊漲幅較高；
10月中旬至11月中旬，政策組合拳強力增產保供，煤價大幅下跌，帶動指數也大幅下跌；
11月中旬至今，板塊投資情緒觸底反彈，疊加發改委出臺最新長協煤價定價機制，促板塊投資情緒得到實質性改善。
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扶搖直上獎——科技股：極致賽道，“硬科技”實現高增長！
總體來看，今年國內外的權益市場都走出了較為分化的行情走勢。雖然年內波動較大，但截至年末，大多數國家和地區的主要指數均實現了正向回報，其中，發達國家市場表現普遍超過新興市場。
其中，全球景氣度最高、表現最為搶眼的賽道當“硬科技”莫屬。具體以中國與美國股市行情為例：
（1）國內市場（創業板指收漲12.02%，新能源ETF漲超30%）
趨勢上看，抱團行情在年初瓦解，市場走勢持續分化，走出了極致的結構性行情。粗略地概述，高景氣度板塊從去年的“喝酒吃藥”、“喝酒開車”，轉向今年的“雙碳”主線和新能源車產業鏈。
在“碳中和”政策大利好和產業發展的驅動下，“硬科技”板塊在今年實現了高增長，新能源車、風光儲等賽道更是迎來了爆發式增長，頻出大牛股。與之相對的是，地產、醫藥、大消費相關等板塊的年內表現不盡人意。
圖片來源：天風證券具體表現上看，截至發稿，重倉新能源車與光伏板塊的新能源ETF，今年漲幅超過了30%，遠超同期主要股指表現。
（2）美股市場（納斯達克年內上漲27.47%）
美股今年的優異行情在散户們的“熱血軋空”中拉開。隨後，美股雖然普漲但走勢分化。其中，強勢上行的科技股表現最為亮眼，成為2021美股市場上“最靚的仔”。
據高盛首席美國股票策略師 David Kostin 的研究統計，截至12月11日，僅微軟、谷歌、蘋果、英偉達和特斯拉這五大巨頭的收益，就佔到標普500指數今年收益（約26%）的三分之一以上。自4月底以來，這五大巨頭的收益更是佔到了標普500指數回報的51%。
悶聲發大財獎——錫：默默無聞，單邊上行！
過去一年來，大宗商品市場波幅巨大。在大放水、疫情反覆、碳中和、能耗雙控、政策變動等各方面因素的擾動下，大宗商品價格屢屢走出“過山車”行情。
細看這一年各類商品的表現，大眾關注度較低的錫，以92.25%的全年漲幅上高居有色板塊乃至大宗商品之首。同時，一到四季度全部單邊上漲的行情，也使錫躋身今年風險收益比最高的商品之一。
基本面方面，主要供應地區疫情加劇導致部分礦山停產，供應恢復不及預期刺激錫價走高。
中信期貨有色分析師沈照明在覆盤錫行情時認為，供應偏緊幾乎主導2021年錫價走勢。具體來看：
一季度佤邦地區疫情加劇緊急封城、銀漫錫礦意外停產、華錫停產，一季度倫錫上漲24.1%；
二季度馬來西亞錫冶煉集團（MSC）因疫情封鎖而減產、國內環保督察、雲南地區開始限電，二季度倫錫上漲22.4%；
三季度8月銀漫錫礦復產，雲錫復產，但9月廣西、雲南等地限電趨緊，錫錠產量降低，三季度倫錫上漲6.8%。
四季度初，國內限電趨緩，冶煉廠產能逐漸恢復，MSC復產，供應端有好轉預期。受歐洲能源危機影響，全球第二大鋅冶煉廠減產50%引爆有色品種供應端炒作，後由於LME發文限制擠倉和國內煤價大跌使得炒作邏輯鬆動，回吐炒作漲幅。
百裏挑一獎——中國國債：就是這麼優秀
今年，美國債券走出了四十多年來第二差的表現，而中國債券走出了新興市場第二強的走勢。
具體來説，據彭博社統計，截至12月23日，今年以來一直保持全球債市的排頭兵的南非債券總回報為8.6%，繼續保持領先；中國債券總體回報5.6%，表現亮眼；印尼、印度、克羅地亞5.2%、2.7%、1%的回報率緊隨其後。
相反，美國國債收益率創下2013年以來最大年漲幅，令人大跌眼鏡。
在最新的研報中，根據主線邏輯，國泰君安覃漢團隊對2021年我國債市行情進行了覆盤：
分階段來看：1月初~春節前，債市逆週期回調。春節後~5月末，需求端收縮，債市順週期，演繹為慢牛。6月初~6月下旬，需求端擴張，債市逆週期。7月初~9月末，供給端擴張，債市順週期，演繹為快牛。10月初~10月中旬，債市逆週期，利率回調。10月下旬~11月末，供需矛盾激化，債市順週期，利率整體下行。12月初至今，供給端擴張強於需求端擴張，債市順週期，利率震盪中下行。
附：2021年全球主要資產表現一覽表
編輯/irisz