一、事件概述
12 月28 日，公司发布公告，为妥善解决与山西煤层气有限责任公司的同业竞争问题，拟受托管理山西煤层气100%股权，其中包括山西能源产业集团有限责任公司持有的山西煤层气81%股权及山西燃气产业集团有限公司持有的山西煤层气19%股权。
二、分析与判断
解决同业竞争问题，打造山西省煤层气开采平台，提升竞争力山西煤层气企业已形成包括煤层气上游采气、中游液化、下游贸易为一体的全产业链运营模式，是省内少数几个拥有气源区块的煤层气开发企业，可采储量48.18 亿方，设计产能2.6 亿方/年，约为蓝焰控股2020 年煤层气总销量的28.5%。此次受托管理山西煤层气公司，有利于解决山西省内煤层气行业的同业竞争问题，为打造山西省煤层气开采平台迈出了一大步，将显著提升公司在煤层气行业的竞争能力。
“双碳”政策下，煤层气行业或迎来盈利新模式随着气候问题日趋严重，碳减排成全球共识，而甲烷是仅次于二氧化碳的第二大温室气体，其温室效应约为二氧化碳的21 倍，危害大，各国减排方向已经从二氧化碳减排向甲烷减排转变。未来，随着甲烷减排被纳入碳交易市场，煤层气企业通过甲烷减排可CCER，行业盈利模式或将发生重大变革。经测算，单位盈利能力可增加3 倍，市场规模最多可扩大31.3 倍。
公司具有资源+技术+渠道三重优势，护城河宽厚（1）公司煤层气资源丰富，气井建设推动产量增长：公司煤层气探明地质储量为205亿立方米，拥有煤层气井3305 口，资源丰富；并且随着新矿区的勘探和在建矿井的投产，产量有望快速增长。（2）公司煤层气开采技术国内领先：公司在煤层气理论研究和实际操作方面的技术积累均处于全国领先位置。（3）增强管道供气能力，提升煤层气利用率，带动业绩增长：随着公司在煤层气管网上的布局，煤层气主观排空率将持续下降，进而带动公司业绩增长。
三、投资建议
预计公司2021-2023 年实现归母净利润 2.52/2.56/3.03 亿元，对应2021 年12 月30 日收盘价的PE 为36/35/30，公司从2021 年初以来的PE 均值为58X，维持“推荐”评级。
四、风险提示：
新矿勘探和开采的速度较慢的风险；煤层气价格下降的风险；政策支持力度不足的风险。
一、事件概述
12 月28 日，公司發佈公告，為妥善解決與山西煤層氣有限責任公司的同業競爭問題，擬受託管理山西煤層氣100%股權，其中包括山西能源產業集團有限責任公司持有的山西煤層氣81%股權及山西燃氣產業集團有限公司持有的山西煤層氣19%股權。
二、分析與判斷
解決同業競爭問題，打造山西省煤層氣開採平臺，提升競爭力山西煤層氣企業已形成包括煤層氣上游採氣、中游液化、下游貿易為一體的全產業鏈運營模式，是省內少數幾個擁有氣源區塊的煤層氣開發企業，可採儲量48.18 億方，設計產能2.6 億方/年，約為藍焰控股2020 年煤層氣總銷量的28.5%。此次受託管理山西煤層氣公司，有利於解決山西省內煤層氣行業的同業競爭問題，為打造山西省煤層氣開採平臺邁出了一大步，將顯著提升公司在煤層氣行業的競爭能力。
“雙碳”政策下，煤層氣行業或迎來盈利新模式隨着氣候問題日趨嚴重，碳減排成全球共識，而甲烷是僅次於二氧化碳的第二大温室氣體，其温室效應約為二氧化碳的21 倍，危害大，各國減排方向已經從二氧化碳減排向甲烷減排轉變。未來，隨着甲烷減排被納入碳交易市場，煤層氣企業通過甲烷減排可CCER，行業盈利模式或將發生重大變革。經測算，單位盈利能力可增加3 倍，市場規模最多可擴大31.3 倍。
公司具有資源+技術+渠道三重優勢，護城河寬厚（1）公司煤層氣資源豐富，氣井建設推動產量增長：公司煤層氣探明地質儲量為205億立方米，擁有煤層氣井3305 口，資源豐富；並且隨着新礦區的勘探和在建礦井的投產，產量有望快速增長。（2）公司煤層氣開採技術國內領先：公司在煤層氣理論研究和實際操作方面的技術積累均處於全國領先位置。（3）增強管道供氣能力，提升煤層氣利用率，帶動業績增長：隨着公司在煤層氣管網上的佈局，煤層氣主觀排空率將持續下降，進而帶動公司業績增長。
三、投資建議
預計公司2021-2023 年實現歸母淨利潤 2.52/2.56/3.03 億元，對應2021 年12 月30 日收盤價的PE 為36/35/30，公司從2021 年初以來的PE 均值為58X，維持“推薦”評級。
四、風險提示：
新礦勘探和開採的速度較慢的風險；煤層氣價格下降的風險；政策支持力度不足的風險。
