口岸信息化向智慧口岸的依流平进
口岸信息化建设将持续以“安全”为主轴，并呈现“高壁垒+定制化”特点。“安全”是我国围绕口岸建设的主轴，但由于边境口岸的多样性，不同的口岸又有着差异化的需求，致使行业同时存在“高壁垒+定制化”特征，因此对于其供应商选择而言，具备成熟、完善的标杆性项目是首要评判标准。
公司的发展历程即智慧口岸的缩影
深耕口岸市场二十载，“横纵布局”下的“浅层定制化”打破传统集成商模式。在口岸建设中，公司的“高度战略”体现于其“横纵布局”上：即，纵向推陈出新，“以点带面”持续深化产品方阵；横向拓宽应用场景，并在基于行业理解下，实现软件侧的“浅层定制化”，以提升口岸解决方案的可复用性，这也正是公司近5 年营收的年复合增长率达47%以上，及毛利率维持47%以上的关键。
空港业务下智慧航空口岸的“扩与建”
航空业是支撑我国经济发展的重点行业，疫情不改增长趋势。根据民用航空“十四五”
发展规划显示，未来包括新建、续建以及改扩建。我们认为，随着我国对外开放的力度进一步加大，航空口岸数量将迎来增长，同步带动整体市场扩容，而公司作为行业龙头也将率先受益。根据测算，在悲观、中性和乐观的情况下，至2025 年对应的空港业务增量空间或将分别达到4.23 亿元/年、8.46 亿元/年、14.81 亿元/年。
投资建议
预计公司21-23 年实现营收11.77/15.32/19.28 亿元，实现归母净利润2.29/3.11/4.16 亿元，当前市值对应22/23 年PE 分别为27/20 倍。考虑到智慧口岸的特殊性，我们认为公司目前已具备明显的竞争优势，且已实现了向产品商的跃升。同时，综合考虑市场未来增量空间，我们认为公司成长空间广阔。首次覆盖，给予“推荐”评级。
风险提示
疫情反复的风险；数字化转型不及预期；项目定制化需求增高带来毛利率下降风险。
口岸信息化向智慧口岸的依流平進
口岸信息化建設將持續以“安全”爲主軸，並呈現“高壁壘+定製化”特點。“安全”是我國圍繞口岸建設的主軸，但由於邊境口岸的多樣性，不同的口岸又有着差異化的需求，致使行業同時存在“高壁壘+定製化”特徵，因此對於其供應商選擇而言，具備成熟、完善的標杆性項目是首要評判標準。
公司的發展歷程即智慧口岸的縮影
深耕口岸市場二十載，“橫縱佈局”下的“淺層定製化”打破傳統集成商模式。在口岸建設中，公司的“高度戰略”體現於其“橫縱佈局”上：即，縱向推陳出新，“以點帶面”持續深化產品方陣；橫向拓寬應用場景，並在基於行業理解下，實現軟件側的“淺層定製化”，以提升口岸解決方案的可複用性，這也正是公司近5 年營收的年複合增長率達47%以上，及毛利率維持47%以上的關鍵。
空港業務下智慧航空口岸的“擴與建”
航空業是支撐我國經濟發展的重點行業，疫情不改增長趨勢。根據民用航空“十四五”
發展規劃顯示，未來包括新建、續建以及改擴建。我們認爲，隨着我國對外開放的力度進一步加大，航空口岸數量將迎來增長，同步帶動整體市場擴容，而公司作爲行業龍頭也將率先受益。根據測算，在悲觀、中性和樂觀的情況下，至2025 年對應的空港業務增量空間或將分別達到4.23 億元/年、8.46 億元/年、14.81 億元/年。
投資建議
預計公司21-23 年實現營收11.77/15.32/19.28 億元，實現歸母淨利潤2.29/3.11/4.16 億元，當前市值對應22/23 年PE 分別爲27/20 倍。考慮到智慧口岸的特殊性，我們認爲公司目前已具備明顯的競爭優勢，且已實現了向產品商的躍升。同時，綜合考慮市場未來增量空間，我們認爲公司成長空間廣闊。首次覆蓋，給予“推薦”評級。
風險提示
疫情反覆的風險；數字化轉型不及預期；項目定製化需求增高帶來毛利率下降風險。
