事件： 腾讯控股在12月23 日公告，将向合资格腾讯股东以实物方式分派公司持有的457,326,671 股京东集团A 类普通股，派发基准为每持有21 股股份获发1 股京东集团A 类普通股。股份派发类似于2.7%的腾讯特别股息。派发完成后，腾讯持有京东股份占比将从17%降至2.3%，不再为第一大股东。腾讯表示未来仍是京东战略合作伙伴，且公司没有进一步减持京东的计划。以23 日两家公司的股价计算，腾讯此次派发相当于2.7%的特别股息。
京东：与腾讯合作计划即将到期。2014 年，京东与腾讯订立五年合作计划，通过利用微信一级入口资源及依靠微信的海量用户池拓展用户，尤其是挖掘三至六线城市新用户。该计划于2019 年到期后，京东与腾讯续签为期三年的战略合作协议，继续在微信为京东提供位置突出的一级和二级入口资源，双方继续展开多领域合作。
京东：明年是否续约成为关键。我们判断，在该计划到期前流量合作与京东获客成本不会面临显著改变，明年是否续约成为关键。如若未再续约，可能带来用户获取与留存成本提升风险，尤其是低线城市用户。股权方面，腾讯持股比例降低后，由于京东集团尚未入港股通，国内机构或卖出所分配的京东集团股份，交易情绪承压；但整体流通股比例提高也有助提升交易流动性。
分享投资成果，展现生态价值。根据2020 年财报显示，腾讯于上市投资公司的公允价值达人民币12,049 亿元，投资涉及多个行业，包括社交、娱乐、教育、职场、医疗等。我们认为，此次腾讯派发京东股票，与投资者分享投资成果，或将使市场重估腾讯投资业务价值。
投资建议：腾讯的京东持股占比由17%降低至2.3%后，由于京东分占联营公司及合营公司盈利21/22 年部分的下降，我们估算腾讯21/22 年non-IFRS 净利润将下调20%/22%至1,022 亿/1,117 亿元人民币。但由于腾讯目前已经处于近年来估值底部，而共享投资成果有利于投资者对腾讯的对外投资重新估值，维持腾讯“买入”评级及610 港元目标价不变。
风险提示：政策监管风险；国际情势影响商务合作；游戏业务不及预期。
事件： 騰訊控股在12月23 日公告，將向合資格騰訊股東以實物方式分派公司持有的457,326,671 股京東集團A 類普通股，派發基準為每持有21 股股份獲發1 股京東集團A 類普通股。股份派發類似於2.7%的騰訊特別股息。派發完成後，騰訊持有京東股份佔比將從17%降至2.3%，不再為第一大股東。騰訊表示未來仍是京東戰略合作伙伴，且公司沒有進一步減持京東的計劃。以23 日兩家公司的股價計算，騰訊此次派發相當於2.7%的特別股息。
京東：與騰訊合作計劃即將到期。2014 年，京東與騰訊訂立五年合作計劃，通過利用微信一級入口資源及依靠微信的海量用户池拓展用户，尤其是挖掘三至六線城市新用户。該計劃於2019 年到期後，京東與騰訊續簽為期三年的戰略合作協議，繼續在微信為京東提供位置突出的一級和二級入口資源，雙方繼續展開多領域合作。
京東：明年是否續約成為關鍵。我們判斷，在該計劃到期前流量合作與京東獲客成本不會面臨顯著改變，明年是否續約成為關鍵。如若未再續約，可能帶來用户獲取與留存成本提升風險，尤其是低線城市用户。股權方面，騰訊持股比例降低後，由於京東集團尚未入港股通，國內機構或賣出所分配的京東集團股份，交易情緒承壓；但整體流通股比例提高也有助提升交易流動性。
分享投資成果，展現生態價值。根據2020 年財報顯示，騰訊於上市投資公司的公允價值達人民幣12,049 億元，投資涉及多個行業，包括社交、娛樂、教育、職場、醫療等。我們認為，此次騰訊派發京東股票，與投資者分享投資成果，或將使市場重估騰訊投資業務價值。
投資建議：騰訊的京東持股佔比由17%降低至2.3%後，由於京東分佔聯營公司及合營公司盈利21/22 年部分的下降，我們估算騰訊21/22 年non-IFRS 淨利潤將下調20%/22%至1,022 億/1,117 億元人民幣。但由於騰訊目前已經處於近年來估值底部，而共享投資成果有利於投資者對騰訊的對外投資重新估值，維持騰訊“買入”評級及610 港元目標價不變。
風險提示：政策監管風險；國際情勢影響商務合作；遊戲業務不及預期。
