报告导读 海宁皮城成功从单一的批发零售模式转变成为全球唯一提供全产业链服务的皮革专业市场，在公司坚定建立品牌，发展时装产业，并叠加直播电商促进线上线下融合的发展方向后，有望迎来新增长。
投资要点
皮革专业市场龙头，产业集群优势显著 海宁皮城作为全球唯一一个提供全产业链服务的皮革专业市场，所处地浙江海宁是中国皮革之都，海宁及周边地区集聚了3,000 多家皮革生产企业，是全球最大的皮革生产基地之一。公司主营皮革专业市场的开发、租赁和相关服务业务，为周边皮革生产企业提供全链路产业服务。
市场规模优势壁垒基础上，坚定品牌建立，发展时装产业 公司在多地分别建立旗下连锁市场，形成规模优势，夯实产业基础。同时，叠加发展时装产业，通过搭建设计基地，开发海宁皮革时尚小镇，引进设计人才等，推动产业转型升级，开拓“品质+设计+品牌”道路。
拥抱数字经济蓝海，将电商的挑战转变为机遇，促进线上线下融合发展 公司成功建设集电商直播、电商供货、教育培训、智能仓储物流等配套服务于一体的电商产业链基地，致力于打造“新常态”、“新消费”下的“新零售”和“心零售”标杆，加快线上线下一体化进程，推动自身数字化转型。
盈利预测及估值 预计公司2021-2023 年实现营业收入15.43、18.07、20.35 亿元，同比增长8.26%、17.12%、12.60%，实现归母净利润3.05、3.30、3.66 亿元，同比增长56.74%、8.14%和11.12%，对应EPS 为0.24、0.26、0.29 元。考虑到公司在内部需求叠加外部变革下积极发展时装产业，力求推动品牌建设，同时电商产业链基促成线上线下融合发展，电商将持续放量，现价对应PE 为19.6X、18.2X、16.3X 倍，给予“买入”评级。
风险提示：疫情反复、皮革行业景气度下行 疫情以来，面对疫情影响下出口形势严峻、内需动力不足，用工成本上涨，环境约束突显等多重挑战，皮革产品行业景气度有所下滑，部分皮革服装生产企业效益下降，对公司租金上行带来压力。
報告導讀 海寧皮城成功從單一的批發零售模式轉變成為全球唯一提供全產業鏈服務的皮革專業市場，在公司堅定建立品牌，發展時裝產業，併疊加直播電商促進線上線下融合的發展方向後，有望迎來新增長。
投資要點
皮革專業市場龍頭，產業集羣優勢顯著 海寧皮城作為全球唯一一個提供全產業鏈服務的皮革專業市場，所處地浙江海寧是中國皮革之都，海寧及周邊地區集聚了3,000 多家皮革生產企業，是全球最大的皮革生產基地之一。公司主營皮革專業市場的開發、租賃和相關服務業務，為周邊皮革生產企業提供全鏈路產業服務。
市場規模優勢壁壘基礎上，堅定品牌建立，發展時裝產業 公司在多地分別建立旗下連鎖市場，形成規模優勢，夯實產業基礎。同時，疊加發展時裝產業，通過搭建設計基地，開發海寧皮革時尚小鎮，引進設計人才等，推動產業轉型升級，開拓“品質+設計+品牌”道路。
擁抱數字經濟藍海，將電商的挑戰轉變為機遇，促進線上線下融合發展 公司成功建設集電商直播、電商供貨、教育培訓、智能倉儲物流等配套服務於一體的電商產業鏈基地，致力於打造“新常態”、“新消費”下的“新零售”和“心零售”標杆，加快線上線下一體化進程，推動自身數字化轉型。
盈利預測及估值 預計公司2021-2023 年實現營業收入15.43、18.07、20.35 億元，同比增長8.26%、17.12%、12.60%，實現歸母淨利潤3.05、3.30、3.66 億元，同比增長56.74%、8.14%和11.12%，對應EPS 為0.24、0.26、0.29 元。考慮到公司在內部需求疊加外部變革下積極發展時裝產業，力求推動品牌建設，同時電商產業鏈基促成線上線下融合發展，電商將持續放量，現價對應PE 為19.6X、18.2X、16.3X 倍，給予“買入”評級。
風險提示：疫情反覆、皮革行業景氣度下行 疫情以來，面對疫情影響下出口形勢嚴峻、內需動力不足，用工成本上漲，環境約束突顯等多重挑戰，皮革產品行業景氣度有所下滑，部分皮革服裝生產企業效益下降，對公司租金上行帶來壓力。
