公司是优质的3C自 动化企业，主要产品包括射频、声学、电学、光学、视觉等自动化检测设备，以及自动化组装设备，客户包括苹果、微软、思科、高通和谷歌等全球著名高科技公司，以及鸿海集团、广达集团、仁宝集团、和硕集团和比亚迪等全球著名电子产品制造商。2015-2020 年， 公司营业收入和归母净利润CAGR 分别为28.4%、69.8%。2021 年前三季度，受高基数影响，公司业绩同比有所下降，营业收入和归母净利润分别为9.11亿元、2.30 亿元，同比分别-15.7%、-25.2%，随着行业复苏以及射频和视觉业务的快速增长，公司有望迎快速发展。
主要观点:
2022 年3C 设备景气度向好。3C 设备行业在过去几年表现出较为明显的2-3 年的行业周期属性，随着苹果创新周期、可穿戴设备销量的持续增长、以及苹果AR/VR 眼镜可能推出对行业景气度的提振，预计2022 年3C 自动化行业景气度向好，公司业务涵盖射频、声学、电学、光学、视觉检测设备以及组装设备，并且在细分领域竞争优势强劲，随着行业景气提升，公司有望迎快速发展。
5G 持续渗透，推动公司射频检测设备快速发展。射频检测设备包括屏蔽箱、网络分析仪、综测仪、频谱分析仪等，检测内容一般包括MLB 检测、OTA 检测、通信协议的检测认证等。5G 射频采用大规模天线阵列技术，其射频模组的电路、天线数量均有上升，并且测试项目更多、难度也更大，因此5G 射频检测设备的需求数量和价格均会上升。公司的5G 射频测试设备处于领先水平，随着5G 的持续渗透，公司射频检测设备快速发展。
公司视觉检测业务迎来快速发展。机器视觉赛道优质且处于爆发期， 根据中国机器视觉产业联盟数据，预计2020 年至2023年， 中国机器视觉行业的销售额将以27.15%的复合增速增长，2023 年销售额有望达到296.00 亿元。公司以视觉技术为核心开发视觉检测设备，旗下的奥德维已进入产品孵化的第5-6 年，其六面检测设备的性能已达到领先水平，此外公司还成功研发AOI 玻璃外观检测设备，用于消费电子产品盖板玻璃缺陷检测。预计公司视觉检测业务将迎来快速发展。
公司核心竞争力强，布局半导体领域助力长远发展。公司重视研发，研发费用率保持在10%左右，同时客户资源优质，在长期合作中积累了深厚的工艺理解和经验，核心竞争力强劲。2020 年公司参股鼎泰芯源，协同公司半导体领域的业务布局，2021 年公司发行可转债用于扩产和加码半导体领域，助力公司长远发展。
投资建议：我们预计公司2021-2023 年营收12.91/16.40/19.56亿元， 归母净利润为3.06/3.93/4.63 亿元， 对应的EPS 为2.19/2.81/3.32 元，对应2021 年12 月17 日57.26 元/股收盘价，PE 分别为26/20/17 倍，考虑到2022 年3C 自动化行业景气度向 好，同时公司的射频检测以及视觉业务有望迎快速发展，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：行业景气度不及预期、技术研发不及预期等。
公司是優質的3C自 動化企業，主要產品包括射頻、聲學、電學、光學、視覺等自動化檢測設備，以及自動化組裝設備，客戶包括蘋果、微軟、思科、高通和谷歌等全球著名高科技公司，以及鴻海集團、廣達集團、仁寶集團、和碩集團和比亞迪等全球著名電子產品製造商。2015-2020 年， 公司營業收入和歸母淨利潤CAGR 分別爲28.4%、69.8%。2021 年前三季度，受高基數影響，公司業績同比有所下降，營業收入和歸母淨利潤分別爲9.11億元、2.30 億元，同比分別-15.7%、-25.2%，隨着行業復甦以及射頻和視覺業務的快速增長，公司有望迎快速發展。
主要觀點:
2022 年3C 設備景氣度向好。3C 設備行業在過去幾年表現出較爲明顯的2-3 年的行業週期屬性，隨着蘋果創新週期、可穿戴設備銷量的持續增長、以及蘋果AR/VR 眼鏡可能推出對行業景氣度的提振，預計2022 年3C 自動化行業景氣度向好，公司業務涵蓋射頻、聲學、電學、光學、視覺檢測設備以及組裝設備，並且在細分領域競爭優勢強勁，隨着行業景氣提升，公司有望迎快速發展。
5G 持續滲透，推動公司射頻檢測設備快速發展。射頻檢測設備包括屏蔽箱、網絡分析儀、綜測儀、頻譜分析儀等，檢測內容一般包括MLB 檢測、OTA 檢測、通信協議的檢測認證等。5G 射頻採用大規模天線陣列技術，其射頻模組的電路、天線數量均有上升，並且測試項目更多、難度也更大，因此5G 射頻檢測設備的需求數量和價格均會上升。公司的5G 射頻測試設備處於領先水平，隨着5G 的持續滲透，公司射頻檢測設備快速發展。
公司視覺檢測業務迎來快速發展。機器視覺賽道優質且處於爆發期， 根據中國機器視覺產業聯盟數據，預計2020 年至2023年， 中國機器視覺行業的銷售額將以27.15%的複合增速增長，2023 年銷售額有望達到296.00 億元。公司以視覺技術爲核心開發視覺檢測設備，旗下的奧德維已進入產品孵化的第5-6 年，其六面檢測設備的性能已達到領先水平，此外公司還成功研發AOI 玻璃外觀檢測設備，用於消費電子產品蓋板玻璃缺陷檢測。預計公司視覺檢測業務將迎來快速發展。
公司核心競爭力強，佈局半導體領域助力長遠發展。公司重視研發，研發費用率保持在10%左右，同時客戶資源優質，在長期合作中積累了深厚的工藝理解和經驗，核心競爭力強勁。2020 年公司參股鼎泰芯源，協同公司半導體領域的業務佈局，2021 年公司發行可轉債用於擴產和加碼半導體領域，助力公司長遠發展。
投資建議：我們預計公司2021-2023 年營收12.91/16.40/19.56億元， 歸母淨利潤爲3.06/3.93/4.63 億元， 對應的EPS 爲2.19/2.81/3.32 元，對應2021 年12 月17 日57.26 元/股收盤價，PE 分別爲26/20/17 倍，考慮到2022 年3C 自動化行業景氣度向 好，同時公司的射頻檢測以及視覺業務有望迎快速發展，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：行業景氣度不及預期、技術研發不及預期等。
