事件：公司近期发布多个自愿性公告中标项目，11 月起先后中标广东省韶关市仁化县乡村环卫保洁市场化项目（年化合同额1195 万元）和广东省深圳市龙岗区坂田街道城市管家服务项目（年化合同额1.96 亿元）。
环卫项目拿单回暖但仍低于预期，需持续关注环卫项目拿单情况。
公司环卫项目拿单情况在2021H2 有明显改善，2021 年10 月至今已陆续中标5个环卫项目（广东茂名、贵州盘州、广东韶关、广东深圳等地），截至2021 年12 月17 日公司2021 年环卫项目累计签订年化合同金额约4 亿港币；但是在2021 年部分地方政府换届、外部竞争加剧、以及自身选择项目审慎等多因素影响下，公司恐较难完成原先制定的新增年化合同额10 亿港币的全年目标。
展望未来，我们认为公司环卫业务板块仍有广阔的发展前景：一方面，18 部门联合印发《“十四五”时期“无废城市”建设工作方案》，将“生活垃圾清运量”、“城市居民小区生活垃圾分类覆盖率”、“农村地区生活垃圾分类覆盖率”等三项和环卫直接相关的指标纳入《无废城市建设体系指标》（2021 年版）三级指标，进一步提升环卫在“无废城市”建设中的地位；另一方面，公司于2021 年8 月与蘑菇车联签署战略合作协议，通过大数据分析提升公司未来的作业质量和客户满意度，积极推动智慧化城市服务业务落地。
2021 年危废业务盈利能力回暖，持续关注后续项目投产情况。
2021H1 公司危废板块毛利率同比提升0.3 个pct 至40.1%，疫情后盈利能力逐步回暖；截至2021H1 公司已投运无害化业务产能43.60 万吨/年、资源化业务产能25 万吨/年，同时拥有3 个无害化在建项目（总产能8.5 万吨/年）。展望未来，危险废物处置是无废城市建设的重要一环，公司将稳步推进在建项目的顺利投运从而确保业绩的稳步增长，同时公司将加大对资源化项目的开拓力度，力争未来形成资源化、无害化并重的局面。
维持“买入”评级：根据公司环卫项目拿单规划和危废项目投产进度，我们下调公司21-23 年盈利预测，预计公司21-23 年归母净利润分别为4.9/5.74/7.05 亿港元（下调7%/12%/9%），当前股价对应21-23 年PE 分别为4/3/3 倍。虽然公司短期环卫项目拿单有一定压力，但是长期我们看好公司成本控制、一体化布局、政府关系等方面的优势保障公司环卫项目规模提升，同时危废板块业绩将随着项目的逐步投运保持稳健增长态势，综合考虑公司业绩成长性、估值仍被低估、以及未来估值仍有提升空间等三方面因素，维持“买入”评级。
风险提示：环卫市场竞争加剧致使新签订单及盈利能力不及预期；危废项目投产及处理价格不及预期；收并购带来的商誉风险等。
事件：公司近期發佈多個自願性公告中標項目，11 月起先後中標廣東省韶關市仁化縣鄉村環衛保潔市場化項目（年化合同額1195 萬元）和廣東省深圳市龍崗區坂田街道城市管家服務項目（年化合同額1.96 億元）。
環衛項目拿單回暖但仍低於預期，需持續關注環衛項目拿單情況。
公司環衛項目拿單情況在2021H2 有明顯改善，2021 年10 月至今已陸續中標5個環衛項目（廣東茂名、貴州盤州、廣東韶關、廣東深圳等地），截至2021 年12 月17 日公司2021 年環衛項目累計簽訂年化合同金額約4 億港幣；但是在2021 年部分地方政府換屆、外部競爭加劇、以及自身選擇項目審慎等多因素影響下，公司恐較難完成原先制定的新增年化合同額10 億港幣的全年目標。
展望未來，我們認爲公司環衛業務板塊仍有廣闊的發展前景：一方面，18 部門聯合印發《“十四五”時期“無廢城市”建設工作方案》，將“生活垃圾清運量”、“城市居民小區生活垃圾分類覆蓋率”、“農村地區生活垃圾分類覆蓋率”等三項和環衛直接相關的指標納入《無廢城市建設體系指標》（2021 年版）三級指標，進一步提升環衛在“無廢城市”建設中的地位；另一方面，公司於2021 年8 月與蘑菇車聯簽署戰略合作協議，通過大數據分析提升公司未來的作業質量和客戶滿意度，積極推動智慧化城市服務業務落地。
2021 年危廢業務盈利能力回暖，持續關注後續項目投產情況。
2021H1 公司危廢板塊毛利率同比提升0.3 個pct 至40.1%，疫情後盈利能力逐步回暖；截至2021H1 公司已投運無害化業務產能43.60 萬噸/年、資源化業務產能25 萬噸/年，同時擁有3 個無害化在建項目（總產能8.5 萬噸/年）。展望未來，危險廢物處置是無廢城市建設的重要一環，公司將穩步推進在建項目的順利投運從而確保業績的穩步增長，同時公司將加大對資源化項目的開拓力度，力爭未來形成資源化、無害化並重的局面。
維持“買入”評級：根據公司環衛項目拿單規劃和危廢項目投產進度，我們下調公司21-23 年盈利預測，預計公司21-23 年歸母淨利潤分別爲4.9/5.74/7.05 億港元（下調7%/12%/9%），當前股價對應21-23 年PE 分別爲4/3/3 倍。雖然公司短期環衛項目拿單有一定壓力，但是長期我們看好公司成本控制、一體化佈局、政府關係等方面的優勢保障公司環衛項目規模提升，同時危廢板塊業績將隨着項目的逐步投運保持穩健增長態勢，綜合考慮公司業績成長性、估值仍被低估、以及未來估值仍有提升空間等三方面因素，維持“買入”評級。
風險提示：環衛市場競爭加劇致使新簽訂單及盈利能力不及預期；危廢項目投產及處理價格不及預期；收併購帶來的商譽風險等。
