公司动态

　　公司近况

　　12 月6 日，公司发布公告称将于12 月9 日将证券简称由“兖州煤业”变更为“兖矿能源”。12 月15 日，公司发布《战略发展纲要》，确定五个产业发展方向，其中提出未来5-10 年力争煤炭产量规模提升至3 亿吨/年，化工品产量提升至2,000 万吨/年。我们认为《纲要》有望为公司中长期发展奠定坚实的基础，若能顺利落地，公司煤炭主业规模有望显著提升，矿种更加丰富多样。另外，化工、新能源及高端装备制造等业务的发展也有助公司向绿色低碳和智能化转型升级。

　　评论

　　公司《纲要》提出，在现有产业基础上，确定矿业、高端化工新材料、新能源、高端装备制造、智能物流五个产业发展方向。主要发展目标包括：1）矿业规模大幅扩张：力争5-10 年煤炭产量规模达到3 亿吨/年（2020 年公司煤炭产量1.2 亿吨），建成8 座以上千万吨级绿色智能化矿山，并在现有非煤矿产资产上拓展钼、金、铜、铁、钾等矿产，实现由单一煤炭开采向多矿种开发转型。若以上规划进展顺利，公司未来有望成为煤炭产量规模仅次于中国神华的国内第二大上市煤企。2）煤化工规模扩张，积极发展高端化工新材料：延伸现有化工产业链，力争5-10 年化工品年产量2,000 万吨以上（2020 年公司化工品产量458 万吨），其中化工新材料和高端化工品占比超过70%。12 月10 日公布的中央经济工作会议通稿提出，要抓好煤炭清洁高效利用，此外原料用能不纳入能源消费总量控制。我们认为工作会议提及的上述内容也有望利好公司煤化工发展。3）推进新能源产业，发展制氢业务：推进风电、光伏及配套储能等新能源产业项目开发建设，力争5-10 年新能源发电装机规模达到1,000 万千瓦以上。此外，依托现有煤化工产业，发展制氢等业务，力争5-10 年氢气供应能力超过10 万吨/年。4)发展高端煤炭装备制造，拓展新能源装备制造：在现有装备制造产业基础上发展高端煤机制造等传统优势产品，拓展风机等新能源装备制造，培育中高端系列产品。5)发展智慧物流：构建智慧化物流体系。

　　估值与建议

　　考虑到明年煤炭产量与成本预期向好，我们上调2022 年盈利预测9%至170 亿元。短期而言，公司11 月煤炭产销量仍低于去年同期，显示4 季度产量仍有压力，我们下调2021 年盈利预测6%至188 亿元。维持中性评级不变。当前A股股价对应2021/22e P/E 7.0x /7.7x，H股股价对应2021/22eP/E 4.1x/4.7x。考虑到估值切换至2022 年及A/H股价表现差异，我们上调A/H股目标价7%/31%至30 元/19 元，较当前股价隐含12%/7%上行空间，对应2021/22e A股P/E为7.8x/8.6x，对应2021/22e H股P/E为4.3x/5.0x。

　　风险

　　煤价、化工品价格超预期下跌。