事件：捷成股份参股公司世优科技为虚拟人技术提供商，计划推出“Meta AvatarShow”元宇宙分身秀平台，在应用内，除了可以定制打造元宇宙分身外，还可以为这些分身提供大规模、低成本链接分身并驱控的软硬件系统。

　　虚拟人市场潜在天花板较高，早期战略投资静待成效。根据《虚拟数字人深度产业报告》披露，预计到2030 年我国虚拟人整体市场规模将达到2700 亿元；在理想状态下，行业空间较为广阔。公司于2016 年参股虚拟人技术提供商世优科技，目前股权占比为24.38%。世优科技为国内领先的虚拟人技术提供与服务商之一，在高还原度形象建模、实施引擎渲染、技术产品体系等领域具备一定的优势；其与广电行业内的央视、湖南卫视等一线电视台，近年春晚提供虚拟技术支撑，互联网行业内的腾讯、京东、淘宝等均有合作，为客户提供虚拟技术相关的软、硬件产品及技术制作服务；主要产品包括：自研实时虚拟合成系统PUPPETEER V3.0、AI 数字人产品体系等，截止目前已提供近500 个虚拟数字人，技术实力与产品解决能力较为突出。

　　“资源+技术”双轮驱动，丰富版权资源赋能虚拟人制作。公司是国内最大的内容版权集成服务供应商，独家网络播放权的超过五万小时，加上非独家共有约八万小时，存量版权储备领先行业。公司音视频技术解决方案广泛应用于国内广电行业、新闻出版行业和新媒体行业等；围绕5G 应用场景下的4K/8K 制播技术系统等在行业内处于领先地位。我们认为，虚拟人未来发展更多或将考验前期IP 内容设计环节；公司拥有大量影视版权、动画片版权，大量的IP 角色可导入世优科技数据库，形成较大的IP 循环矩阵，再基于技术形成内容，并通过内容获取流量，最终形成良性循环；作为国内影视版权龙头企业，公司资源优势有望进一步扩大。

　　颁布股权激励计划，绑定核心员工利益。公司拟授予限制性股票总量不超过1.8亿股，其中公司拟以2.58 元/股的价格向101 名激励对象首次授予限制性股票1.44 亿股。2021-2023 年考核目标净利润分别为5.5 亿/7 亿/9 亿元、按照激励目标计算，2022 年、2023 年对应利润增速为27.2%、28.6%。我们认为，股权激励政策将进一步建立企业利益共同体，提高业绩增长内驱力。

　　盈利预测与投资建议。预计2021-2023年EPS 至0.21 元、0.26 元、0.34 元，对应PE 分别为27 倍、21 倍、17 倍。公司为国内最大的内容版权集成服务供应商，参股公司世优科技布局元宇宙赛道，技术实力行业领先，公司完成资产剥离聚焦核心主业，给予公司2022 年30 倍PE，对应目标价7.8 元，首次覆盖，给予“买入”评级，建议关注。

　　风险提示：市场竞争加剧的风险，超高清产业政策不及预期的风险，下游需求大幅变化的风险，资产减值风险。